О рис­ке де­валь­ва­ции

Ме­ха­ни­че­ский под­ход к вы­пол­не­нию тре­бо­ва­ний МВФ при­во­дит к ослаб­ле­нию на­ци­о­наль­ной ва­лю­ты

Business (Ukraine) - - Финансы Валютный Рынок -

Ос­нов­ная при­чи­на ро­ста кур­са дол­ла­ра со­сто­ит в том, что на про­тя­же­нии по­след­них че­ты­рех-пя­ти ме­ся­цев Нац­банк ак­тив­но вы­ку­пал дол­ла­ры на рын­ке в ре­зер­вы, тем са­мым под­дер­жи­вая эту ва­лю­ту. В ре­зуль­та­те че­рез “ва­лют­ный ка­нал” про­изо­шла зна­чи­тель­ная эмис­сия грив­не­вой мас­сы. Грив­ни ста­ло мно­го, дол­ла­ра — ма­ло. По­доб­ная по­ли­ти­ка не мог­ла не привести к па­де­нию грив­ни, хоть по­ка и незна­чи­тель­но­му. Об изъ­я­тии из­лиш­ков дол­ла­ра на рын­ке умест­но бы­ло бы го­во­рить, ес­ли бы наш экс­порт уве­ли­чи­вал­ся быст­рее, чем в США. На са­мом же де­ле из­лиш­ков ни­ка­ких не бы­ло, изы­ма­лись “ра­бо­чие” дол­ла­ры. Ре­гу­ля­тор пе­ре­усерд­ство­вал с по­куп­кой дол­ла­ров, то­гда как пра­виль­нее бы­ло бы еще ме­сяц на­зад пре­кра­тить ин­тер­вен­ции и уй­ти с рын­ка. Но это уже ис­кус­ство мо­не­тар­ной по­ли­ти­ки! Она про­во­дит­ся в ре­жи­ме ре­аль­но­го вре­ме­ни. Это — как ез­да на ав­то­мо­би­ле. В чем при­чи­на та­ко­го по­ве­де­ния НБУ? Ско­рее все­го, МВФ по­ста­вил пе­ред ре­гу­ля­то­ром за­да­чу на­рас­тить зо­ло­то­ва­лют­ные ре­зер­вы. Но эту за­да­чу мож­но вы­пол­нять ме­ха­ни­че­ски (лю­бой це­ной), а мож­но — твор­че­ски. Как ви­дим, воз­об­ла­дал пер­вый под­ход. Хо­тя, ко­неч­но, труд­но что-то утвер­ждать на­вер­ня­ка, не рас­по­ла­гая всей ин­фор­ма­ци­ей. Не ис­клю­че­но, что в де­валь­ва­ции грив­ни мо­жет быть за­ин­те­ре­со­ван Мин­фин, что­бы вы­пол­нить план по по­ступ­ле­ни­ям в бюд­жет. Де­валь­ва­ция и ин­фля­ция — хо­ро­шие ин­стру­мен­ты для до­сти­же­ния этой це­ли. Кста­ти, они все­гда и очень ча­сто ис­поль­зо­ва­лись. Но то, что НБУ сей­час не про­во­дит ин­тер­вен­ций по про­да­же ва­лю­ты в под­держ­ку грив­ни, на­сто­ра­жи­ва­ет. Од­но­сто­рон­няя ка­кая-то по­ли­ти­ка, на­прав­лен­ная на мед­лен­ную по­сте­пен­ную де­валь­ва­цию грив­ни.

А как мо­жет быть ина­че, ес­ли ва­лю­ту толь­ко ску­па­ют, но не про­да­ют? Вме­сто то­го что­бы по­быст­рее ли­бе­ра­ли­зо­вать ва­лют­ный ры­нок, со­зда­вать сти­му­лы для ак­ти­ви­за­ции кре­ди­то­ва­ния, в НБУ до­ми­ни­ру­ют со­вер­шен­но иные за­да­чи: лю­бой це­ной на­рас­тить ре­зер­вы, про­шер­стить бан­ков­скую си­сте­му и т.д.

Кро­ме то­го, сре­ди при­чин де­валь­ва­ции я бы от­ме­тил еще за­яв­ле­ние Мин­фи­на о кур­се в 27 грн./usd, за­ло­жен­ном в про­ек­те Бюд­же­та на сле­ду­ю­щий год, а так­же уде­шев­ле­ние при­род­но­го га­за. Это сти­му­ли­ро­ва­ло НАК “Наф­то­газ Украї­ни” на­чать за­куп­ку топ­ли­ва рань­ше обыч­ных сро­ков, что так­же ока­за­ло дав­ле­ние на курс.

По мо­ей ин­фор­ма­ции, несколь­ко ино­стран­ных ин­ве­сто­ров по­лу­чи­ли раз­ре­ше­ние на вы­ве­де­ние ди­ви­ден­дов за гра­ни­цу. Речь идет о сотне мил­ли­о­нов дол­ла­ров, что для на­ше­го рын­ка весь­ма ощу­ти­мо. В ав­гу­сте на­чал сни­жать­ся курс рос­сий­ско­го руб­ля, без осо­бых на то при­чин (нефть не де­ше­ве­ет). Несмот­ря на зна­чи­тель­ное со­кра­ще­ние тор­го­во­го обо­ро­та меж­ду РФ и Укра­и­ной, кур­со­вая кор­ре­ля­ция со­хра­ня­ет­ся. Это свя­за­но с при­сут­стви­ем в Укра­ине круп­ных рос­сий­ских бан­ков, ко­то­рые яв­ля­ют­ся се­рьез­ны­ми участ­ни­ка­ми ва­лют­но­го рын­ка.

Что ка­са­ет­ся тран­ша МВФ, то этот фак­тор не име­ет су­ще­ствен­но­го вли­я­ния. Дело в том, что биз­нес и так не рас­счи­ты­вал на по­лу­че­ние этих де­нег. Ес­ли НБУ про­дол­жит про­во­дить ны­неш­нюю ней­траль­ную по­ли­ти­ку (не под­дер­жи­вать дол­лар), ду­маю, ре­аль­но за­кон­чить год с кур­сом на уровне 26 грн./usd. Ес­ли же го­су­дар­ство дей­стви­тель­но осо­знан­но про­во­дит по­ли­ти­ку де­валь­ва­ции грив­ни, то курс бу­дет бли­же к 27 грн./usd. Пред­по­сы­лок для ре­а­ли­за­ции ка­ких­ли­бо ка­та­стро­фи­че­ских сце­на­ри­ев я не ви­жу. Они воз­мож­ны в слу­чае обостре­ния бо­е­вых дей­ствий или ка­ких-то гло­баль­ных эко­но­ми­че­ских про­сче­тов.

Алек­сандр Са­вчен­ко, рек­тор Меж­ду­на­род­но­го ин­сти­ту­та бизнеса (МИБ), быв­ший за­ме­сти­тель пред­се­да­те­ля НБУ

Newspapers in Russian

Newspapers from Ukraine

© PressReader. All rights reserved.