Курс на 30. Нац­банк го­то­вит­ся к осен­не­му скач­ку дол­ла­ра

Каж­дый раз, ко­гда де­ло до­хо­дит до пе­ри­о­да оче­ред­ной кур­со­вой тур­бу­лент­но­сти, ре­гу­ля­тор пы­та­ет­ся из­ме­нить ме­то­ди­ку кур­со­об­ра­зо­ва­ния

Delovaya Stolitsa - - ЭКОНОМИКА -

де­валь­ва­ции) в этом го­ду ока­зал­ся не толь­ко ме­нее вы­ра­жен­ным, но и бо­лее ко­рот­ким. В 2016–2017 гг. удо­ро­жа­ние грив­ни про­дол­жа­лось вплоть до кон­ца ав­гу­ста, а в этом го­ду цикл укреп­ле­ния был фак­ти­че­ски со­рван уже в июне. По­че­му так ва­жен ве­сенне-лет­ний ре­валь­ва­ци­он­ный цикл? Де­ло в том, что на­ша эко­но­ми­ка все боль­ше ста­но­вит­ся зер­каль­ным от­ра­же­ни­ем про­стых сы­рье­вых цик­лов: по­се­ял, вы­рас­тил, со­брал, про­дал. Курс в дан­ной па­ра­диг­ме — лишь про­из­вод­ная этой се­зон­но­сти. Бла­го­да­ря лет­ней кур­со­вой пе­ре­дыш­ке аг­ра­рии мо­гут по бо­лее де­ше­вым це­нам за­ку­пать топ­ли­во и ми­не­раль­ные удоб­ре­ния, це­ны на ко­то­рые при­вя­за­ны к им­порт­но­му па­ри­те­ту. Осо­бен­но это ка­са­ет­ся ма­лых и сред­них хо­зяйств, не об­ла­да­ю­щих су­ще­ствен­ны­ми ва­лют­ны­ми за­нач­ка­ми (круп­ные хол­дин­ги про­во­дят по­сев­ную и убо­роч­ную за счет ва­лют­ных на­коп­ле­ний). К этим кур­со­вым цик­лам та­ри­фов). При та­ком рас­кла­де у нас в стране слиш­ком мно­го за­ин­те­ре­со­ван­ных сто­рон для то­го, что­бы грив­ня ле­том укре­пи­лась, в то вре­мя как ее де­валь­ва­ция осе­нью и зи­мой уже ни­ко­го не вол­ну­ет (аг­ра­рии и те­не­вая эко­но­ми­ка встре­ча­ют хо­ло­да «в ва­лю­те»). И по­ло­мать этот при­выч­ный уклад мо­гут лишь фун­да­мен­таль­ные нега­тив­ные фак­то­ры.

Ес­ли про­ана­ли­зи­ро­вать три сце­на­рия укреп­ле­ния грив­ни в 2016– 2018 гг., то мы уви­дим, что дан­ный про­цесс на­чи­нал­ся, как пра­ви­ло, в мар­те. В 2016-м грив­ня стар­то­ва­ла с от­мет­ки 27,09 (1 мар­та) и на 25 июля до­сти­га­ла зна­че­ния 24,81, укре­пив­шись на 8%. В 2017-м кур­со­вая кри­вая бы­ла по­чти та­кой же, но с ча­стич­но за­ту­ха­ю­щей ди­на­ми­кой: старт с 27,16 и фи­ниш на 25,82 (по со­сто­я­нию на 25 июля), глу­би­на ре­валь­ва­ции — 5%. В этом го­ду, как уже упо­ми­на­лось, цикл укреп­ле­ния грив­ни дол­жен быть су­ще­ствен­но ко­ро­че и ме­нее вы­ра­жен­ным. Старт с 26,8 (вслед­ствие дей­ствий НБУ укреп­ле­ние грив­ни в этом го­ду на­ча­лось несколь­ко ра­нее — в фев­ра­ле) и фи­ниш на 26,58 (по­ка), глу­би­на укреп­ле­ния — все­го 1%.

Си­ту­а­цию мо­жет ча­стич­но объ­яс­нить так на­зы­ва­е­мая мо­дель сы­рье­вых нож­ниц. Де­ло в том, что на курс грив­ни вли­я­ют це­ны на наш сы­рье­вой экс­порт и энер­ге­ти­че­ский им­порт. Хо­ро­шо, ко­гда це­ны на ру­ду, ме­талл, зер­но, под­сол­неч­ное мас­ло рас­тут, а на нефть, уголь, при­род­ный газ па­да­ют. Но так бы­ва­ет ред­ко. За­ча­стую сы­рье­вые рын­ки па­да­ют син­хрон­но под вли­я­ни­ем ли­бо но­во­стей о за­мед­ле­нии ми­ро­вой эко­но­ми­ки, ли­бо в ре­зуль­та­те воз­дей­ствия по­ли­ти­ки до­ро­го дол­ла­ра, ко­гда ФРС под­ни­ма­ет про­цент­ные став­ки. На дан- ный мо­мент ми­ро­вая эко­но­ми­ка рас­тет, но при этом на­ча­ли по­вы­шать­ся и ба­зо­вые став­ки в США. Мо­дель до­ро­го­го дол­ла­ра вы­ри­со­вы­ва­ет­ся в пол­ный рост и гро­зит де­ста­би­ли­за­ци­ей раз­ви­ва­ю­щим­ся рын­кам. Вслед­ствие это­го сы­рье­вые рын­ки ве­дут се­бя ати­пич­но: нефть на­хо­дит­ся на от­но­си­тель­но вы­со­ком уровне в ожи­да­нии ро­ста ми­ро­вой эко­но­ми­ки и пре­жде все­го эко­но­ми­ки США и ЕС. Ме­талл за­стыл в ожи­да­нии, с кем ему по пу­ти, за­то на­ча­ли рез­ко сни­жать­ся ко­ти­ров­ки на же­лез­ную ру­ду, экс­порт ко­то­рой при­но­сит нам еже­год­но не ме­нее $2,5 млрд. Кро­ме то­го, как по­ка­зы­ва­ет ис­то­рия рын­ка ста­ли, лю­бая це­но­вая кор­рек­ция ру­ды вниз мо­жет при­ве­сти и к сни­же­нию цен на ме­талл.

Та­ким об­ра­зом, на­чи­ная с мар­та–ап­ре­ля, на­ша эко­но­ми­ка во­шла в фа­зу сы­рье­вых нож­ниц. Це­на на нефть вы­рос­ла с $69 до $74 за бар­рель, а це­на на ру­ду, на­про­тив, упа­ла с $76 до $63.

И пер­спек­ти­вы здесь не вполне ра­дуж­ные. В луч­шем слу­чае эти нож­ни­цы за­кро­ют­ся бли­же к кон­цу го­да и по­те­ри от со­кра­ще­ния сы­рье­во­го экс­пор­та ча­стич­но ком­пен­си­ру­ют­ся кор­рек­ци­ей цен на энер­го­ре­сур­сы. Но лишь от­ча­сти. В худ­шем — раз­мах нож­ниц бу­дет рас­ши­рять­ся, то есть це­ны на ме­талл и ру­ду ста­нут ухо­дить вниз, а ко­ти­ров­ки на нефть — вверх, вы­тя­ги­вая за со­бой ту­да же уголь и при­род­ный газ. До­ба­вим сю­да и про­ти­во­ре­чи­вые дан­ные по уро­жаю зер­но­вых: вал пше­ни­цы по срав­не­нию с про­шлым го­дом ожи-

На­ша эко­но­ми­ка все боль­ше ста­но­вит­ся зер­каль­ным от­ра­же­ни­ем про­стых сы­рье­вых цик­лов: по­се­ял, вы­рас­тил, со­брал, про­дал

да­ет­ся не та­ким боль­шим, за­то дан­ные по ку­ку­ру­зе вполне оп­ти­ми­стич­ны. Впро­чем, уже сей­час по­нят­но, что экс­порт­ная вы­руч­ка по зер­но­вым в 2018/2019 мар­ке­тин­го­вом го­ду бу­дет на 10–15% ни­же про­шло­год­них по­ка­за­те­лей. В та­ком слу­чае сы­рье­вые нож­ни­цы гро­зят от­тя­пать гривне все наи­бо­лее ин­те­рес­ное «по са­мое не хо­чу».

Бли­жай­ший про­гноз по кур­су — это ав­гу­стов­ский дрейф к 27 грн за дол­лар и на­ча­ло осен­не­го де­валь­ва­ци­он­но­го цик­ла с неха­рак­тер­но сла­бых по­зи­ций. Все-та­ки лет­няя ре­валь­ва­ция да­ва­ла еще один эф­фект — осе­нью грив­ня па­да­ла «с низ­кой та­бу­рет­ки», а сей­час при­дет­ся пры­гать «со шка­фа».

В та­ком слу­чае, ес­ли в про­шед­шем осенне-зим­нем цик­ле де­валь­ва­ции грив­ня штур­мо­ва­ла вы­со­ту 29, то в этом го­ду вполне воз­мо­жен за­мах на 30 и вы­ше.

Newspapers in Russian

Newspapers from Ukraine

© PressReader. All rights reserved.