FINANCES. TAXES. CREDIT KUDRYASHOV VASYL

– Imperatives and risks of the state borrowings’ accumulation

Economy of Ukraine (Russian) - - Первая Страница -

Analysis of dynamics of indicators of the state and the state guaranteed debt in Ukraine is carried out; its imperatives and risks are determined. The main attention is paid to the dynamics of volumes and structure of the state borrowings. Its’ determining factors as well as the changes in the ratio of internal and external components are revealed. The author proposes the directions of fiscal policy aimed at restraining and restricting the state and the state guaranteed debt. Keywords: state debt; state guaranteed debt; fiscal risks; budget deficit; state borrowings; active state budget operations; deficit debt adjustment; internal and external government obligations. References 9; Figures 5; Tables 4.

© Куд­ря­шов Ва­си­лий Пав­ло­вич (Kudryashov Vasyl), 2018; e mail: kvp.kudrya@gmail.com.

Необ­хо­ди­мость при­вле­че­ния до­пол­ни­тель­ных ре­сур­сов в це­лях обес­пе­че ния по­сту­па­тель­но­го эко­но­ми­че­ско­го, фи­нан­со­во­го и со­ци­аль­но­го раз­ви­тия воз­ни­ка­ет в боль­шин­стве стран ми­ра. В усло­ви­ях ре­цес­сии по­вы­ша­ет­ся по­треб ность в го­су­дар­ствен­ной под­держ­ке от­дель­ных на­прав­ле­ний эко­но­ми­че­ской де­я­тель­но­сти, го­су­дар­ствен­ных кор­по­ра­ций, бан­ков­ской си­сте­мы. Пра­ви­тель ство, как пра­ви­ло, уве­ли­чи­ва­ет бюд­жет­ные рас­хо­ды, при­бе­гая к рас­ши­ре­нию предо­став­ле­ния суб­си­дий и до­та­ций кор­по­ра­ци­ям, рас­тут объ­е­мы кре­дит­ных опе­ра­ций, ак­тив­нее ис­поль­зу­ют­ся го­су­дар­ствен­ные га­ран­тии пред­при­я­ти­ям для обес­пе­че­ния эко­но­ми­че­ско­го раз­ви­тия и фи­нан­со­вой ста­биль­но­сти. Та­кие ме­ры преду­смат­ри­ва­ют уве­ли­че­ние рас­хо­дов сверх объ­е­мов мо­би­ли­зо­ван­ных ре­сур сов в го­су­дар­ствен­ный бюд­жет, что неред­ко тре­бу­ет све­де­ния бюд­же­та с де­фи ци­том и мо­би­ли­за­ции до­пол­ни­тель­ных по­ступ­ле­ний (в рам­ках фи­нан­си­ро­ва ния бюд­же­та) для его по­кры­тия. Для вос­ста­нов­ле­ния эко­но­ми­че­ской ди­на­ми ки нуж­но осла­бить на­ло­го­вое дав­ле­ние на биз­нес и до­мо­хо­зяй­ства и не до­пус­кать ухуд­ше­ния фи­нан­со­вых по­ка­за­те­лей раз­ви­тия стра­ны. Ме­ха­низ­мы бюд­жет­ной под­держ­ки эко­но­ми­че­ско­го ро­ста вво­дят­ся пу­тем вне­се­ния из­ме­не­ний в объе мы и струк­ту­ру бюд­жет­ных рас­хо­дов, кре­ди­то­ва­ния и фи­нан­си­ро­ва­ния.

При про­ве­де­нии фис­каль­ной по­ли­ти­ки сле­ду­ет учи­ты­вать и дру­гие им­пе­ра ти­вы. Пра­ви­тель­ство мо­жет ока­зать­ся обре­ме­нен­ным зна­чи­тель­ной со­ци­аль­ной на­груз­кой (что ха­рак­тер­но для пост­со­ци­а­ли­сти­че­ских стран), необ­хо­ди­мо­стью осу­ществ­ле­ния слож­ных струк­тур­ных ре­форм (из за вы­со­ко­го уров­ня мо­но­по ли­за­ции эко­но­ми­ки, нера­ци­о­наль­но­го со­от­но­ше­ния меж­ду та­ри­фа­ми и ры­ноч ны­ми це­на­ми, низ­кой ре­зуль­та­тив­но­сти го­су­дар­ствен­ных кор­по­ра­ций, вы­со­ко го уров­ня фис­каль­ной цен­тра­ли­за­ции, ис­поль­зо­ва­ния де­струк­тив­ной си­сте­мы на­ло­го­об­ло­же­ния, су­ще­ствен­ных объ­е­мов де­фи­ци­та го­су­дар­ствен­ных со­ци­аль­ных фон­дов, от­сут­ствия мощ­ных де­мо­кра­ти­че­ских ин­сти­ту­тов про­ти­во­дей­ствия кор руп­ции и т. д.). Сле­ду­ет так­же при­ни­мать во вни­ма­ние и необ­хо­ди­мость со­зда­ния над­ле­жа­щих усло­вий для внед­ре­ния ин­но­ва­ций, улуч­ше­ния раз­ви­тия ре­ги­о­нов, по­вы­ше­ния жиз­нен­но­го уров­ня граж­дан, фи­нан­со­вой под­держ­ки бе­жен­цев и ре ше­ния мно­гих дру­гих про­блем.

В то же вре­мя рост го­су­дар­ствен­ных за­трат, не пе­ре­кры­тых со­от­вет­ствую щи­ми до­хо­да­ми, при­во­дит к обостре­нию фис­каль­ных рис­ков, свя­зан­ных с по га­ше­ни­ем и об­слу­жи­ва­ни­ем го­су­дар­ствен­ных дол­го­вых обя­за­тельств в бу­ду­щих пе­ри­о­дах. Вы­со­кие рис­ки мо­би­ли­за­ции до­хо­дов в го­су­дар­ствен­ный бюд­жет и им­пе­ра­тив­ность уве­ли­че­ния бюд­жет­ных рас­хо­дов за­став­ля­ют осу­ществ­лять ба лан­си­ро­ва­ние бюд­же­та пу­тем рас­ши­ре­ния объ­е­мов его фи­нан­си­ро­ва­ния, преж­де все­го за счет за­им­ство­ва­ний. Вли­я­ния дол­го­вых рис­ков уве­ли­чи­ва­ют­ся в пе­рио ды на­ли­чия рез­ких пи­ко­вых по­ка­за­те­лей го­су­дар­ствен­ных за­им­ство­ва­ний, вы зван­ных ухуд­ше­ни­ем мак­ро­эко­но­ми­че­ской си­ту­а­ции и неадек­ват­но­стью дис кре­ци­он­ной по­ли­ти­ки. Важ­ное зна­че­ние при­об­ре­та­ют и во­про­сы струк­ту­ры обя за­тельств по сро­кам, про­цент­ным став­кам и ва­лю­те по­га­ше­ния.

Уве­ли­че­ние объ­е­мов го­су­дар­ствен­но­го и га­ран­ти­ро­ван­но­го го­су­дар­ством дол­га в те­че­ние по­след­них лет в Укра­ине осу­ществ­ля­ет раз­но­на­прав­лен­ные воз дей­ствия на эко­но­ми­че­ское, фи­нан­со­вое и со­ци­аль­ное раз­ви­тие.

Та­ким об­ра­зом, це­лью ста­тьи яв­ля­ет­ся ис­сле­до­ва­ние при­чин и фак­то­ров на­коп­ле­ния го­су­дар­ствен­ной за­дол­жен­но­сти и обостре­ния дол­го­вых рис­ков в Укра­ине, а так­же опре­де­ле­ние мер, на­прав­лен­ных на сдер­жи­ва­ние и огра­ни­че ние дол­го­вой экс­пан­сии.

Во­про­сам при­ме­не­ния по­ли­ти­ки де­фи­цит­но­го фи­нан­си­ро­ва­ния и ее влия ния на со­ци­аль­но эко­но­ми­че­ское раз­ви­тие уде­ле­но зна­чи­тель­ное вни­ма­ние со сто­ро­ны уче­ных [1; 2, с. 793–794; 3, с. 117; 4]. Под­хо­ды, ка­са­ю­щи­е­ся го­су­дар ствен­ной под­держ­ки со­во­куп­но­го спро­са пу­тем рас­ши­ре­ния бюд­жет­ных рас хо­дов за пре­де­лы мо­би­ли­зо­ван­ных до­хо­дов, пред­ло­жен­ные кейн­си­ан­ца­ми, оста ют­ся весь­ма ак­ту­аль­ны­ми. Од­на­ко уве­ли­че­ние го­су­дар­ствен­ной за­дол­жен­нос ти (в ре­зуль­та­те рас­ши­ре­ния фи­нан­си­ро­ва­ния пуб­лич­но­го бюд­же­та) не долж­но при­во­дить к рез­ким из­ме­не­ни­ям кур­са на­ци­о­наль­ной ва­лю­ты, ро­сту ин­фля­ции и по­вы­ше­нию ста­вок про­цен­та на фи­нан­со­вом рын­ке. По­это­му неце­ле­со­об раз­но до­пус­кать уве­ли­че­ния объ­е­ма фи­нан­си­ро­ва­ния де­фи­ци­та бюд­же­та за счет до­пол­ни­тель­ной де­неж­ной эмис­сии цен­траль­ным бан­ком. Кро­ме то­го, фис­каль ная по­ли­ти­ка долж­на быть на­прав­ле­на на под­держ­ку эко­но­ми­че­ско­го ро­ста и недо­пу­ще­ние сни­же­ния де­ло­вой ак­тив­но­сти. Не­ма­ло­важ­ным так­же яв­ля­ет­ся (с уче­том под­хо­дов тео­рии об­ще­ствен­но­го вы­бо­ра) по­вы­ше­ние ка­че­ства управ ле­ния го­су­дар­ствен­ным сек­то­ром эко­но­ми­ки (в ас­пек­те де­фи­цит­но­го фи­нан си­ро­ва­ния пра­ви­тель­ство долж­но обес­пе­чить вы­со­кую эф­фек­тив­ность ис­поль зо­ва­ния ре­сур­са, при­вле­чен­но­го пу­тем за­им­ство­ва­ний).

В те­че­ние по­след­них лет в Укра­ине ак­ти­ви­зи­ру­ет­ся го­су­дар­ствен­ная по­ли ти­ка, на­прав­лен­ная на вос­ста­нов­ле­ние эко­но­ми­че­ской ди­на­ми­ки, ста­би­ли­за цию фи­нан­со­вой си­ту­а­ции, ре­ше­ние со­ци­аль­ных про­блем, по­вы­ше­ние обо­ро но­спо­соб­но­сти стра­ны, углуб­ле­ние фис­каль­ной де­цен­тра­ли­за­ции, про­дол­же ние сек­то­раль­ных ре­форм *.

Та­кие за­да­чи ре­ша­ют­ся в усло­ви­ях, ко­гда от­ме­ча­ет­ся су­ще­ствен­ная на­груз­ка на го­су­дар­ствен­ный бюд­жет по фи­нан­си­ро­ва­нию меж­бюд­жет­ных транс­фер­тов, со­ци­аль­ных рас­хо­дов, под­держ­ки го­су­дар­ствен­ных кор­по­ра­ций, го­су­дар­ствен­ных це­ле­вых фон­дов, по­вы­ше­ния та­ри­фов на энер­го­но­си­те­ли до уров­ня ры­ноч­ных цен. Она уси­ли­ва­ет­ся из за необ­хо­ди­мо­сти ак­ти­ви­за­ции струк­тур­ных ре­форм, на­це­лен ных на огра­ни­че­ние мо­но­по­ли­за­ции эко­но­ми­ки, обес­пе­че­ние эко­но­ми­че­ско­го ро­ста, ре­фор­ми­ро­ва­ние си­сте­мы на­ло­го­об­ло­же­ния, до­сти­же­ние при­ем­ле­мых (для биз­не­са, до­мо­хо­зяйств, за­ру­беж­ных ин­ве­сто­ров) мак­ро­эко­но­ми­че­ских по­ка­за­те лей, ра­ди­каль­ные из­ме­не­ния в си­сте­ме го­су­дар­ствен­но­го управ­ле­ния, по­вы­ше­ние де­ло­вой ак­тив­но­сти в ре­ги­о­нах, уве­ли­че­ние ре­аль­ных до­хо­дов на­се­ле­ния.

Вве­де­ние дей­ствен­ных мер для ре­ше­ния та­ких про­блем тре­бу­ет углуб­лен­но­го ана­ли­за при­чин обостре­ния фи­нан­со­вых рис­ков и обос­но­ва­ния ме­ха­низ­мов их огра­ни­че­ния с уче­том опы­та за­ру­беж­ных стран и осо­бен­но­стей эко­но­ми­че­ско­го и со­ци­аль­но­го раз­ви­тия Укра­и­ны. Они на­хо­дят­ся в цен­тре вни­ма­ния мно­гих уче ных, в част­но­сти, О.Г. Би­ло­ру­са [5], Т.П. Бо­г­дан [6], В.М. Гей­ца [7], Т.И. Ефи­мен ко [8], О.П. Ки­ри­лен­ко [9] и дру­гих. Зна­чи­тель­ное вни­ма­ние уде­ле­но во­про­сам пре­одо­ле­ния кри­зис­ных яв­ле­ний в бан­ков­ской сфе­ре, про­ве­де­нию го­су­дар­ствен ной та­риф­ной по­ли­ти­ки, раз­ба­лан­си­ро­ва­нию бюд­же­тов го­су­дар­ствен­ных со­ци аль­ных фон­дов, вве­де­нию про­грамм фис­каль­ной де­цен­тра­ли­за­ции, вне­се­нию из ме­не­ний в бюд­жет­ную под­держ­ку го­су­дар­ствен­ных кор­по­ра­ций, при­ме­не­нию ме­ха низ­мов го­су­дар­ствен­ных га­ран­тий и т. д. В то же вре­мя от­сут­ству­ют углуб­лен­ный ана­лиз при­чин и по­след­ствий на­коп­ле­ния го­су­дар­ствен­ных дол­го­вых обя­за­тельств в Укра­ине, а так­же раз­ра­бот­ка дей­ствен­ных ме­ха­низ­мов ре­ше­ния та­ких про­блем.

Стра­те­гія ста­ло­го роз­вит­ку “Украї­на – 2020” : схва­ле­но Ука­зом Пре­зи­ден­та Украї­ни від 12.01.2015 р. № 5/2015 [Элек­трон­ный ре­сурс]. – Ре­жим до­сту­па : http://zakon5.rada.gov.ua/laws/ show/5/2015.

По ито­гам 2016 г. про­дол­жа­ли уве­ли­чи­вать­ся как рас­хо­ды, так и до­хо­ды го­су дар­ствен­но­го бюд­же­та Укра­и­ны, при этом рас­ход­ная часть рос­ла бо­лее вы­со­ки ми тем­па­ми, чем до­ход­ная, что от­ра­жа­ло обостре­ние фис­каль­ных рис­ков. Раз рыв меж­ду до­хо­да­ми и рас­хо­да­ми (с уче­том кре­ди­то­ва­ния, ве­ли­чи­на ко­то­ро­го умень­ши­лась) по срав­не­нию с по­ка­за­те­ля­ми преды­ду­ще­го го­да уве­ли­чил­ся, что по­влек­ло за со­бой рост де­фи­ци­та го­су­дар­ствен­но­го бюд­же­та Укра­и­ны (табл. 1). Таб­ли­ца 1

В 2017 г. до­хо­ды го­су­дар­ствен­но­го бюд­же­та уве­ли­чи­лись на 28,72% (по сравне нию с 2016 г.), а рас­хо­ды – на 22,54%. При­чи­на­ми та­ких из­ме­не­ний ста­ли по­вы­ше ние уров­ня ин­фля­ции до­сти­же­ние по­зи­тив­ных тем­пов эко­но­ми­че­ско­го ро­ста, пе­ре­чис­ле­ние ча­сти до­хо­дов НБУ в го­су­дар­ствен­ный бюд­жет, а так­же уве­ли­че­ние до­хо­дов от ре­а­ли­за­ции кон­фис­ко­ван­но­го иму­ще­ства. След­стви­ем это­го ста­ло све де­ние бюд­же­та с де­фи­ци­том в 47,85 млрд. грн., что на 31,89% мень­ше по сравне нию с объ­е­ма­ми де­фи­ци­та, за­фик­си­ро­ван­ны­ми по ито­гам 2016 г. (рис. 1).

По пла­ну на 2018 г. преду­смот­ре­но уве­ли­че­ние до­хо­дов го­су­дар­ствен­но­го бюд­же­та на 15,71% по срав­не­нию с по­ка­за­те­лем, до­стиг­ну­тым по ито­гам 2017 г. В то же вре­мя рас­хо­ды воз­рас­тут на 18,17%, а по­ка­за­те­ли кре­ди­то­ва­ния из го­су­дар ствен­но­го бюд­же­та – умень­шат­ся. Бюд­жет бу­дет све­ден с де­фи­ци­том в 80,65 млрд. грн. по срав­не­нию с 47,85 млрд. грн. в 2017 г.

Та­ким об­ра­зом, в по­след­ние го­ды удер­жи­ва­лись до­ста­точ­но вы­со­кие фис каль­ные рис­ки, что по­тре­бо­ва­ло при­вле­че­ния ре­сур­са с це­лью фи­нан­си­ро­ва­ния бюд­жет­но­го де­фи­ци­та. Об­щей тен­ден­ци­ей ста­ло уве­ли­че­ние объ­е­мов бюд­жет но­го де­фи­ци­та для фи­нан­си­ро­ва­ния рас­хо­дов, не пе­ре­кры­тых до­хо­да­ми. Так­же сле­ду­ет об­ра­тить вни­ма­ние на то, что уро­вень де­фи­ци­та го­су­дар­ствен­но­го бю дже­та от­но­си­тель­но ВВП был незна­чи­тель­ным (в 2016 г. – 2,95%, в 2017 г. – мень ше 2%). Для его фи­нан­си­ро­ва­ния хва­ти­ло бы при­вле­че­ния ре­сур­са в та­ких объе

По да­ным НБУ, в 2017 г. по­тре­би­тель­ская ин­фля­ция пре­вы­си­ла це­ле­вой по­ка­за­тель (8% ± 2 п. п.) и до­стиг­ла 13,7% (См.: Ко­мен­тар На­ціо­наль­но­го бан­ку що­до рів­ня ін­фля­ції у 2017 ро­ці / На­ціо­наль­ний банк Украї­ни : Офі­цій­ний сайт [Элек­трон­ный ре­сурс]. – Ре­жим до­сту­па : https:// bank.gov.ua/control/uk/publish/article?art_id=62200456&cat_id=55838).

мах: в 2015 г. – 45,17 млрд. грн., в 2016 г. – 70,26 млрд., в 2017 г. – 47,85 млрд., в 2018 г. – 80,65 млрд. грн.

Обоб­щен­ный по­ка­за­тель фи­нан­си­ро­ва­ния го­су­дар­ствен­но­го бюд­же­та оп­ре де­ля­ет­ся ве­ли­чи­ной раз­ры­ва меж­ду рас­хо­да­ми бюд­же­та (с уче­том кре­ди­то­ва­ния) и до­хо­да­ми, но он не от­ра­жа­ет фи­нан­си­ро­ва­ние це­ло­го ря­да опе­ра­ций, осу­ще ств­ля­е­мых в рам­ках фи­нан­си­ро­ва­ния бюд­же­та Кро­ме по­кры­тия раз­ры­вов меж­ду рас­хо­да­ми и до­хо­да­ми, в рам­ках фи­нан­си­ро­ва­ния бюд­же­та про­ис­хо­дит по­га­ше ние за­им­ство­ва­ний, сро­ки вы­плат по ко­то­рым преду­смот­ре­ны в те­ку­щем пе­рио де, фи­нан­си­ро­ва­ние рас­хо­дов на управ­ле­ние го­су­дар­ствен­ны­ми дол­го­вы­ми обя за­тель­ства­ми и рас­хо­дов на осу­ществ­ле­ние ак­тив­ных опе­ра­ций.

Фак­то­ром умень­ше­ния за­им­ство­ва­ний в рам­ках фи­нан­си­ро­ва­ния го­су­дар ствен­но­го бюд­же­та яв­ля­ет­ся при­вле­че­ние ре­сур­са от при­ва­ти­за­ции го­су­дар ствен­но­го иму­ще­ства. Ис­поль­зо­ва­ние по­ступ­ле­ний от при­ва­ти­за­ции не предус мат­ри­ва­ет воз­вра­та средств за­ем­щи­кам, по­это­му фи­нан­си­ро­ва­ние бюд­же­та за счет при­ва­ти­за­ци­он­но­го ре­сур­са не при­во­дит к уве­ли­че­нию го­су­дар­ствен­но­го дол­га, но из за невы­пол­не­ния пла­нов при­ва­ти­за­ции го­су­дар­ствен­но­го иму­ще ства в те­че­ние по­след­них лет объ­е­мы та­ких по­ступ­ле­ний ока­за­лись незна­чи тель­ны­ми. При­чи­на­ми ста­ли вы­со­кие рис­ки ре­а­ли­за­ции пла­нов при­ва­ти­за­ции го­су­дар­ствен­но­го иму­ще­ства. При та­ких усло­ви­ях пра­ви­тель­ство вы­нуж­де­но ис­поль­зо­вать до­пол­ни­тель­ные ре­сур­сы для их ком­пен­са­ции. На 2018 г. предус

мот­ре­но уве­ли­че­ние по­ступ­ле­ний от при­ва­ти­за­ции го­су­дар­ствен­но­го иму­ще ства до 21,30 млрд. грн. (по ито­гам 2017 г. бы­ло при­вле­че­но толь­ко 3,38 млрд. грн., или 19,77% за­пла­ни­ро­ван­но­го объ­е­ма). До­сти­же­ние та­ко­го по­ка­за­те­ля ста нет фак­то­ром умень­ше­ния (бо­лее чем в два ра­за) го­су­дар­ствен­ных за­им­ство­ва ний, од­на­ко рис­ки вы­пол­не­ния та­ко­го пла­на оста­ют­ся до­ста­точ­но вы­со­ки­ми.

Ак­тив­ные опе­ра­ции сво­дят­ся к мо­би­ли­за­ции и ис­поль­зо­ва­нию ре­сур­са, свя­зан­но­го с управ­ле­ни­ем лик­вид­но­стью бюд­же­та, из­ме­не­ни­я­ми объ­е­ма бюд жет­ных средств, а так­же с фи­нан­си­ро­ва­ни­ем за счет средств Еди­но­го каз­на­чей ско­го сче­та. Ак­тив­ные опе­ра­ции на­прав­ле­ны на: при­об­ре­те­ние пра­ви­тель­ством недол­го­вых цен­ных бу­маг, раз­ме­ще­ние де­неж­ных средств на де­по­зи­тах, уве­ли че­ние объ­е­ма бюд­жет­ных ре­сур­сов на сче­тах Го­су­дар­ствен­ной каз­на­чей­ской служ­бы Укра­и­ны (с уче­том кур­со­вых раз­ниц, а так­же дру­гих рас­че­тов). В то же вре­мя про­ве­де­ние ак­тив­ных опе­ра­ций мо­жет стать и ис­точ­ни­ком при­вле­че­ния до­пол­ни­тель­но­го ре­сур­са пу­тем: про­да­жи недол­го­вых цен­ных бу­маг, на­хо­дя щих­ся в порт­фе­ле пра­ви­тель­ства, от­зы­ва де­неж­ных средств с де­по­зи­тов, умень ше­ния ак­ти­вов на сче­тах Го­су­дар­ствен­ной каз­на­чей­ской служ­бы Укра­и­ны.

Необ­хо­ди­мость по­га­ше­ния зай­мов, обес­пе­че­ние ак­тив­ных опе­ра­ций, а так же по­кры­тие де­фи­ци­та го­су­дар­ствен­но­го бюд­же­та (вслед­ствие обостре­ния фис каль­ных рис­ков) тре­бу­ют уве­ли­че­ния ре­сур­са для его фи­нан­си­ро­ва­ния. Рас­хо ды на фи­нан­си­ро­ва­ние го­су­дар­ствен­но­го бюд­же­та в по­след­ние го­ды зна­чи­тель­но пре­вы­ша­ли сум­му раз­ры­вов меж­ду рас­хо­да­ми (с уче­том кре­ди­то­ва­ния) и до­хо да­ми. След­стви­ем стал рост объ­е­мов за­им­ство­ва­ний за пре­де­лы бюд­жет­но­го де­фи­ци­та. В то же вре­мя бы­ли вне­се­ны се­рьез­ные из­ме­не­ния в струк­ту­ру го­су дар­ствен­ных обя­за­тельств (табл. 2). Таб­ли­ца 2

Ди­на­ми­ка по­ка­за­те­лей го­су­дар­ствен­ных за­им­ство­ва­ний *

Со­став­ле­но ав­то­ром по: Ви­ко­нан­ня бюд­жетів. Звіт­ність про ви­ко­нан­ня бюд­жетів / Дер­жав­на каз­на­чейсь­ка служ­ба Украї­ни : Офі­цій­ний сайт [Элек­трон­ный ре­сурс]. – Ре­жим до­сту­па : http:// www.treasury.gov.ua/main/uk/doccatalog/list?currdir=146477; Про Дер­жав­ний бюд­жет Украї­ни на 2018 рік : За­кон Украї­ни від 07.12.2017 р. № 2246 19. – До­да­ток 2 [Элек­трон­ный ре­сурс]. – Ре­жим до­сту­па : http:// zakon2.rada.gov.ua/laws/show/2246 19.

Об­щая сум­ма за­им­ство­ва­ний до 2015 г. име­ла тен­ден­цию к уве­ли­че­нию и в 2015 г. до­стиг­ла мак­си­маль­но­го по­ка­за­те­ля, что от­ра­жа­ло виcо­кий уро­вень фис каль­ных рис­ков (рис. 2). Та­кой рост был вы­зван раз­лич­ны­ми фак­то­ра­ми: зна чи­тель­ным рас­ши­ре­ни­ем объ­е­мов по­га­ше­ния зай­мов, уве­ли­че­ни­ем фи­нан­си ро­ва­ния ак­тив­ных опе­ра­ций (при­об­ре­те­ни­ем недол­го­вых цен­ных бу­маг), а так же по­кры­ти­ем де­фи­ци­та бюд­же­та. В 2015 г. рост за­им­ство­ва­ний был обес­пе­чен в ос­нов­ном за счет внеш­ней со­став­ля­ю­щей.

Рис. 2. По­ка­за­те­ли объ­е­мов и струк­ту­ры го­су­дар­ствен­ных за­им­ство­ва­ний (млрд. грн.) По­стро­е­но ав­то­ром по: Ви­ко­нан­ня бюд­жетів. Звіт­ність про ви­ко­нан­ня бюд­жетів / Дер­жав­на каз­на­чейсь­ка служ­ба Украї­ни : Офі­цій­ний сайт [Элек­трон­ный ре­сурс]. – Ре­жим до­сту­па : http://www.treasury.gov.ua/ main/uk/doccatalog/list?currdir=146477; Про Дер­жав­ний бюд­жет Украї­ни на 2018 рік : За­кон Украї­ни від 07.12.2017 р. № 2246 19. – До­да­ток 2 [Элек­трон­ный ре­сурс]. – Ре­жим до­сту­па : http://zakon2.rada.gov.ua/ laws/show/2246 19.

В 2016 г. внеш­ние за­им­ство­ва­ния бы­ли рез­ко умень­ше­ны, а внут­рен­ние – уве ли­че­ны. В 2017 г. ха­рак­тер­ным ста­ло обостре­ние рис­ков ро­ста го­су­дар­ствен­ных за им­ство­ва­ний, что при­ве­ло к уве­ли­че­нию пре­иму­ще­ствен­но внут­рен­них зай­мов. Да­же умень­ше­ние де­фи­ци­та бюд­же­та и рост (по срав­не­нию с 2016 г.) по­ступ­ле­ний от при­ва­ти­за­ции в 2017 г. не при­ве­ли к сни­же­нию за­им­ство­ва­ний. Та­ким об­ра­зом, в це­лом от­ме­ча­ет­ся тен­ден­ция к уве­ли­че­нию за­им­ство­ва­ний (без уче­та пла­на на 2018 г.). Та­кие из­ме­не­ния вы­зва­ны ро­стом ве­ли­чи­ны по­га­ше­ния зай­мов, фи­нан­си ро­ва­ни­ем ак­тив­ных опе­ра­ций и необ­хо­ди­мо­стью по­га­ше­ния де­фи­ци­та го­су­дар ствен­но­го бюд­же­та. Уве­ли­че­ние го­су­дар­ствен­ных за­им­ство­ва­ний по­вы­си­ло рис ки, свя­зан­ные с их по­га­ше­ни­ем и об­слу­жи­ва­ни­ем. В раз­ме­ще­нии за­им­ство­ва­ний пред­по­чте­ние от­да­ва­лось внут­рен­ним зай­мам, за ис­клю­че­ни­ем 2015 г., ко­гда бы­ли рез­ко уве­ли­че­ны внеш­ние обя­за­тель­ства (см. рис. 2). Но умень­ше­ние объ­е­ма за­им ство­ва­ний в 2016 г. бы­ло пре­рва­но их уве­ли­че­ни­ем в 2017 г. (в ос­нов­ном бла­го­да­ря рас­ши­ре­нию внут­рен­них зай­мов). На 2018 г. преду­смот­ре­но су­ще­ствен­ное умень ше­ние об­ще­го объ­е­ма го­су­дар­ствен­ных обя­за­тельств пре­иму­ще­ствен­но за счет сни же­ния по­ка­за­те­лей внут­рен­ней за­дол­жен­но­сти.

Вы­со­кие рис­ки на­коп­ле­ния го­су­дар­ствен­ных за­им­ство­ва­ний вы­зва­ны раз лич­ны­ми при­чи­на­ми, сре­ди ко­то­рых ос­нов­ной яв­ля­ет­ся необ­хо­ди­мость по­га ше­ния зай­мов, по­лу­чен­ных в преды­ду­щие пе­ри­о­ды. По­га­ше­ние за­им­ство­ва ний обу­сло­ви­ло рез­кий рост го­су­дар­ствен­ных обя­за­тельств в 2015 и 2017 гг., их вы­со­кий уро­вень ха­рак­те­рен и для 2018 г. (объ­е­мы в 2,87 ра­за пре­вы­ша­ют пре дель­ный уро­вень де­фи­ци­та бюд­же­та) (рис. 3).

В те­че­ние ана­ли­зи­ру­е­мо­го пе­ри­о­да объ­е­мы за­им­ство­ва­ний пре­вы­ша­ли сум мы их по­га­ше­ния вслед­ствие то­го, что при­вле­че­ние ре­сур­са про­ис­хо­ди­ло не толь­ко для по­га­ше­ния зай­мов, но и для ре­ше­ния дру­гих за­дач (фи­нан­си­ро­ва ние рас­хо­дов по ак­тив­ным опе­ра­ци­ям, а так­же по­кры­тие бюд­жет­но­го де­фи­ци та). Эти раз­ли­чия мог­ли быть и мень­ше, ес­ли бы вы­пол­ня­лись пла­ны по­ступ­ле ний от при­ва­ти­за­ции го­су­дар­ствен­но­го иму­ще­ства. Вме­сте с тем сле­ду­ет об­ра тить вни­ма­ние на то, что наи­бо­лее су­ще­ствен­ны­ми та­кие от­кло­не­ния ока­за­лись в 2014 и 2016 гг. (по­га­ше­ние со­ста­ви­ло от­но­си­тель­но за­им­ство­ва­ний, со­от­вет ствен­но, 37,44% и 36,21%), что от­ра­жа­ет на­прав­ле­ние зна­чи­тель­ной ча­сти ре

сур­са, при­вле­чен­но­го в усло­ви­ях за­им­ство­ва­ний, на фи­нан­си­ро­ва­ние рас­хо­дов в рам­ках про­ве­де­ния ак­тив­ных опе­ра­ций и фи­нан­си­ро­ва­ния де­фи­ци­та. Рис. 3. Из­ме­не­ния по­ка­за­те­лей при­вле­че­ния го­су­дар­ствен­ных обя­за­тельств и их по­га­ше­ние (млрд. грн.) По­стро­е­но ав­то­ром по: Ви­ко­нан­ня бюд­жетів. Звіт­ність про ви­ко­нан­ня бюд­жетів / Дер­жав­на каз­на­чейсь­ка служ­ба Украї­ни : Офі­цій­ний сайт [Элек­трон­ный ре­сурс]. – Ре­жим до­сту­па : http://www.treasury.gov.ua/ main/uk/doccatalog/list?currdir=146477; Про Дер­жав­ний бюд­жет Украї­ни на 2018 рік : За­кон Украї­ни від 07.12.2017 р. № 2246 19. – До­да­ток 2 [Элек­трон­ный ре­сурс]. – Ре­жим до­сту­па : http://zakon2.rada.gov.ua/ laws/show/2246 19.

По ито­гам 2017 г., объ­е­мы го­су­дар­ствен­ных за­им­ство­ва­ний опять вы­рос­ли в ос­нов­ном из за уве­ли­че­ния по­га­ше­ния обя­за­тельств. На фи­нан­си­ро­ва­ние ак­тив ных опе­ра­ций и де­фи­ци­та бюд­же­та бы­ло на­прав­ле­но 24,07% при­вле­чен­но­го от за­им­ство­ва­ний ре­сур­са. Ча­стич­но та­кие из­ме­не­ния бы­ли вы­зва­ны со­кра­ще­ни­ем рас­хо­дов на ак­тив­ные опе­ра­ции и уве­ли­че­ни­ем по­ступ­ле­ний от при­ва­ти­за­ции го­су­дар­ствен­но­го иму­ще­ства. На 2018 г. за­пла­ни­ро­ва­но зна­чи­тель­но со­кра­тить объ­е­мы за­им­ство­ва­ний бла­го­да­ря, преж­де все­го, сни­же­нию по­ка­за­те­лей их по га­ше­ния. В то же вре­мя за­им­ство­ва­ния в объ­е­ме 56,23 млрд. грн., или 24,24% их об­щей сум­мы, преду­смот­ре­но на­пра­вить на фи­нан­си­ро­ва­ние бюд­жет­но­го де­фи ци­та. С уче­том вы­пол­не­ния пла­на по­ступ­ле­ний от при­ва­ти­за­ции го­су­дар­ствен но­го иму­ще­ства (21,30 млрд. грн.), а так­же от про­ве­де­ния ак­тив­ных опе­ра­ций (3,11 млрд. грн.) та­ко­го ре­сур­са бу­дет до­ста­точ­но для его фи­нан­си­ро­ва­ния.

Зна­чи­тель­ные из­ме­не­ния пре­тер­пе­ла и струк­ту­ра по­га­ше­ния го­су­дар­ствен ных за­им­ство­ва­ний (рис. 4). Пи­ко­вым ока­зал­ся 2015 г., ко­гда их объ­е­мы су­ще ствен­но вы­рос­ли в ос­нов­ном из за необ­хо­ди­мо­сти рез­ко­го уве­ли­че­ния по­к­ры тия внеш­них обя­за­тельств. Для ре­ше­ния та­ких за­дач при­вле­ка­лись в ос­нов­ном внеш­ние за­им­ство­ва­ния (см. рис. 2). В 2016 г. умень­ше­ние объ­е­ма го­су­дар­ствен ных за­им­ство­ва­ний бы­ло до­стиг­ну­то толь­ко за счет по­га­ше­ния их внеш­ней ча­сти (внут­рен­няя со­став­ля­ю­щая име­ла тен­ден­цию к ро­сту). В 2017 г. по­га­ше­ние за­им ство­ва­ний уве­ли­чи­ва­лось пре­иму­ще­ствен­но по внут­рен­ним обя­за­тель­ствам, к то­му же вы­рос­ли и по­ка­за­те­ли по­кры­тия внеш­них зай­мов. На фи­нан­си­ро­ва­ние де­фи­ци­та го­су­дар­ствен­но­го бюд­же­та бы­ло на­прав­ле­но 47,85 млрд. грн., а на фи нан­си­ро­ва­ние рас­хо­дов на про­ве­де­ние ак­тив­ных опе­ра­ций – 67,35 млрд. грн.

В 2018 г. за­пла­ни­ро­ва­но рез­ко умень­шить объ­е­мы по­га­ше­ния го­су­дар­ствен ных за­им­ство­ва­ний в боль­шей сте­пе­ни за счет сни­же­ния по­ка­за­те­лей внут­рен них и ча­стич­но – внеш­них обя­за­тельств. На фи­нан­си­ро­ва­ние де­фи­ци­та го­су­дар ствен­но­го бюд­же­та бу­дет на­прав­ле­но из внут­рен­них по­ступ­ле­ний 9,74 млрд. грн., а из внеш­них – 46,50 млрд. грн. В то же вре­мя пред­по­ла­га­ет­ся зна­чи­тель­ное уве

ли­че­ние по­ступ­ле­ний от при­ва­ти­за­ции го­су­дар­ствен­но­го иму­ще­ства, од­на­ко су ще­ству­ют вы­со­кие рис­ки вы­пол­не­ния за­пла­ни­ро­ван­ных по­ка­за­те­лей. Кро­ме то­го, рас­тут рис­ки уве­ли­че­ния со­ци­аль­ных рас­хо­дов пе­ред сле­ду­ю­щи­ми вы­бо­ра­ми. Рис. 4. Ди­на­ми­ка по­ка­за­те­лей по­га­ше­ния го­су­дар­ствен­ных обя­за­тельств Укра­и­ны По­стро­е­но ав­то­ром по: Ви­ко­нан­ня бюд­жетів. Звіт­ність про ви­ко­нан­ня бюд­жетів / Дер­жав­на каз­на­чейсь­ка служ­ба Украї­ни : Офі­цій­ний сайт [Элек­трон­ный ре­сурс]. – Ре­жим до­сту­па : http://www.treasury.gov.ua/ main/uk/doccatalog/list?currdir=146477; Про Дер­жав­ний бюд­жет Украї­ни на 2018 рік : За­кон Украї­ни від 07.12.2017 р. № 2246 19. – До­да­ток 2 [Элек­трон­ный ре­сурс]. – Ре­жим до­сту­па : http://zakon2.rada.gov.ua/ laws/show/2246 19.

Осо­бое зна­че­ние при­об­ре­та­ют во­про­сы обес­пе­че­ния рас­хо­дов по ак­тив­ным опе­ра­ци­ям. Наи­боль­шие объ­е­мы их фи­нан­си­ро­ва­ния за счет ре­сур­са, при вле­чен­но­го пу­тем за­им­ство­ва­ний, при­шлись на 2014 г. (123,78 млрд. грн.) и 2016 г. (125,99 млрд. грн.). В то же вре­мя в 2017 г. они оста­ва­лись зна­чи­тель­ны­ми (67,35 млрд. грн.). В рам­ках про­ве­де­ния ак­тив­ных опе­ра­ций боль­ше вни­ма­ния бы­ло уде­ле­но фи­нан­си­ро­ва­нию го­су­дар­ствен­ных кор­по­ра­ций. По оцен­кам эк спер­тов НБУ, бан­ки с го­су­дар­ствен­ным ка­пи­та­лом ста­ли ис­точ­ни­ком су­ще ствен­ных си­стем­ных рис­ков для фи­нан­со­во­го сек­то­ра. В те­че­ние мно­гих лет они так и не пре­вра­ти­лись в оча­ги под­держ­ки эко­но­ми­че­ско­го ро­ста, а их дея тель­ность бы­ла на­прав­ле­на пре­иму­ще­ствен­но на кре­ди­то­ва­ние пред­при­я­тий, на­хо­див­ших­ся в кру­гу ин­те­ре­сов по­ли­ти­ков *.

По ин­фор­ма­ции Ми­ни­стер­ства фи­нан­сов от­но­си­тель­но вы­пол­не­ния Го­су дар­ствен­но­го бюд­же­та Укра­и­ны на 2016 год **, рас­хо­ды на про­ве­де­ние ак­тив ных опе­ра­ций (в млрд. грн.), про­фи­нан­си­ро­ван­ные за счет го­су­дар­ствен­ных внут­рен­них за­им­ство­ва­ний, на­прав­ля­лись на: – ка­пи­та­ли­за­цию ПАО КБ “При­ват­банк” – 107,0; – ка­пи­та­ли­за­цию ПАО “Го­су­дар­ствен­ный экс­порт­но им­порт­ный банк Укра­и­ны” – 9,3;

– предо­став­ле­ние кре­ди­та Фон­ду га­ран­ти­ро­ва­ния вкла­дов фи­зи­че­ских лиц (ФГВФЛ) – 7,9;

– ка­пи­та­ли­за­цию ПАО “Го­су­дар­ствен­ный ощад­ный банк Укра­и­ны” – 5,0.

Звіт про фі­нан­со­ву ста­біль­ність. – чер­вень 2016 / На­ціо­наль­ний банк Украї­ни : Офі­цій ний сайт. – С. 54–59 [Элек­трон­ный ре­сурс]. – Ре­жим до­сту­па : http://www.bank.gov.ua/doccatalog/ document?id=32241744.

** Ін­фор­ма­ція Міністер­ства фі­нан­сів Украї­ни що­до ви­ко­нан­ня Дер­жав­но­го бюд­же­ту Украї ни за 2016 рік [Элек­трон­ный ре­сурс]. – Ре­жим до­сту­па : https://ukurier.gov.ua/uk/articles/informaciya ministerstva finansiv ukrayini 2702/.

Та­ким об­ра­зом, на обес­пе­че­ние бюд­жет­ной по­мо­щи го­су­дар­ствен­ным бан кам и ФГВФЛ бы­ло по­тра­че­но 129,2 млрд. грн. *. Со­от­вет­ству­ю­щие из­ме­не­ния бы­ли вне­се­ны в го­су­дар­ствен­ный бюд­жет по уве­ли­че­нию по­ка­за­те­лей пре­дель но­го объ­е­ма го­су­дар­ствен­но­го дол­га. В то же вре­мя, с уче­том по­ступ­ле­ний бюд жет­ных средств в рам­ках фи­нан­си­ро­ва­ния бюд­же­та в сум­ме 22,03 млрд. грн., на ак­тив­ные опе­ра­ции бы­ло на­прав­ле­но 107,19 млрд. грн.

Эмис­сия ОВГЗ с це­лью уве­ли­че­ния устав­но­го ка­пи­та­ла го­су­дар­ствен­ных бан ков про­дол­жа­лась и в 2017 г. По дан­ным НБУ, для уве­ли­че­ния устав­ных ка­пи­та лов бан­ков в 2017 г. бы­ло вы­пу­ще­но ОВГЗ на сум­му 70,70 млрд. грн. (в 2016 г. – 121,27 млрд. грн.) **. Та­кие опе­ра­ции от­ра­жа­ют ме­ры по под­держ­ке го­су­дар­ствен ных бан­ков со сто­ро­ны ор­га­нов го­су­дар­ствен­но­го управ­ле­ния. Неспо­соб­ность го­су­дар­ствен­ных бан­ков обес­пе­чить свое по­сту­па­тель­ное раз­ви­тие за счет соб ствен­ных до­хо­дов пе­ре­кры­ва­лась с по­мо­щью ре­сур­са го­су­дар­ствен­но­го бюд­же та, что при­ве­ло к обостре­нию рис­ков его вы­пол­не­ния.

По опре­де­ле­нию экс­пер­тов НБУ, “при­ме­не­ние ме­ха­низ­ма вы­пус­ка ОВГЗ, на­прав­ля­е­мых на до­ка­пи­та­ли­за­цию, яв­ля­ет­ся фор­ми­ро­ва­ни­ем “скры­то­го” де­фи ци­та го­су­дар­ствен­но­го бюд­же­та, что ве­дет к ро­сту го­су­дар­ствен­но­го дол­га” ***. Од­на­ко со­дер­жа­ние де­фи­ци­та го­су­дар­ствен­но­го бюд­же­та сво­дит­ся к пре­вы­ше нию рас­хо­дов (с уче­том кре­ди­то­ва­ния) над до­хо­да­ми. Та­кое по­ня­тие не от­ра­жа­ет опе­ра­ции фи­нан­си­ро­ва­ния бюд­же­та, что осу­ществ­ля­ет­ся пу­тем эмис­сии ОВГЗ для про­ве­де­ния до­ка­пи­та­ли­за­ции го­су­дар­ствен­ных кор­по­ра­ций. По­это­му ис­поль зо­ва­ние тер­ми­на “скры­тый де­фи­цит” в от­но­ше­нии та­ких опе­ра­ций нель­зя счи тать удач­ным. В дан­ном слу­чае уве­ли­чи­ва­ет­ся фи­нан­си­ро­ва­ние го­су­дар­ствен­но го бюд­же­та без ро­ста ве­ли­чи­ны де­фи­ци­та **** .

За­ру­беж­ные уче­ные объ­яс­ня­ют от­кло­не­ние объ­е­мов фи­нан­си­ро­ва­ния пуб лич­но­го бюд­же­та от по­ка­за­те­лей его де­фи­ци­та про­ве­де­ни­ем так на­зы­ва­е­мой де­фи­цит­но дол­го­вой кор­рек­ти­ров­ки (stock flow adjustment или deficit debt adjustment). В част­но­сти, по опре­де­ле­нию экс­пер­тов Все­мир­но­го бан­ка, она яв­ля­ет­ся при­чи­ной воз­ник­но­ве­ния раз­ни­цы меж­ду ди­на­ми­кой по­ка­за­те­лей де фи­ци­та го­су­дар­ствен­но­го бюд­же­та и из­ме­не­ни­я­ми го­су­дар­ствен­но­го дол­га ***** . Та­кой под­ход ис­поль­зу­ет­ся и в прак­ти­че­ской де­я­тель­но­сти по ре­гу­ли­ро­ва­нию

По дан­ным Го­су­дар­ствен­ной каз­на­чей­ской служ­бы Укра­и­ны, на фи­нан­си­ро­ва­ние при об­ре­те­ния цен­ных бу­маг в 2016 г. бы­ло на­прав­ле­но 129,22 млрд. грн. (См.: Звіт­ність про ви­ко нан­ня бюд­жетів / Дер­жав­на каз­на­чейсь­ка служ­ба Украї­ни : Офі­цій­ний сайт [Элек­трон­ный ре сурс]. – Ре­жим до­сту­па : http://www.treasury.gov.ua/main/uk/doccatalog/list?currdir=146477).

** Дохід­ність ОВДП на пер­вин­но­му рин­ку, що­мі­ся­ця / На­ціо­наль­ний банк Украї­ни : Офі цій­ний сайт [Элек­трон­ный ре­сурс]. – Ре­жим до­сту­па : https://bank.gov.ua/control/uk/allinfo.

*** Про вп­лив політи­ки дер­жав­них за­по­зи­чень та по­дат­ко­вої політи­ки на стан гро­шо­во кре дит­ної сфе­ри Украї­ни : рі­шен­ня Ра­ди На­ціо­наль­но­го бан­ку Украї­ни від 31.10.2017 р. № 49 рд [Элек­трон­ный ре­сурс]. – Ре­жим до­сту­па : https://bank.gov.ua/doccatalog/document;jsessionid= DF26E5503D4F13B891CC66EB5AE44FCC?ID=58771704.

**** По­это­му тер­мин “об­щее фи­нан­си­ро­ва­ние”, ис­поль­зу­е­мый в от­чет­но­сти о фи­нан­си ро­ва­нии го­су­дар­ствен­но­го бюд­же­та, не со­всем точ­ный. Он от­ра­жа­ет лишь объ­е­мы фи­нан­си­ро ва­ния, на­це­лен­ные на по­кры­тие де­фи­ци­та, но не учи­ты­ва­ет ве­ли­чи­ну ре­сур­са, на­прав­лен­ную на по­га­ше­ние за­им­ство­ва­ний, управ­ле­ние лик­вид­но­стью, а так­же вне­се­ние из­ме­не­ний в объ­ем бюд­жет­ных средств. Об­щая сум­ма фи­нан­си­ро­ва­ния го­су­дар­ствен­но­го бюд­же­та пол­нее долж­на от­ра­жать ве­ли­чи­ну ре­сур­са, при­вле­чен­но­го от за­им­ство­ва­ний, при­ва­ти­за­ции, а так­же про­ве­де ние ак­тив­ных опе­ра­ций.

***** From Government Deficit to Debt: Bridging the GAP / European Central Bank. – Р. 87–93 [Элек­трон­ный ре­сурс]. – Ре­жим до­сту­па : https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/other/ pp8793_mb200704en.pdf?3fe16d8969bb1cfdefe3cb18fec32a47.

пуб­лич­ных бюд­же­тов в ЕС. В со­от­вет­ствии с клас­си­фи­ка­ци­ей Ев­ро­ко­мис­сии, де­фи­цит­но дол­го­вая кор­рек­ти­ров­ка воз­ни­ка­ет в ре­зуль­та­те предо­став­ле­ния зай мов пра­ви­тель­ством, уве­ли­че­ния ка­пи­та­ла кор­по­ра­ций (за счет бюд­жет­но­го ре­сур­са) и т. д., ко­то­рые не от­ра­жа­ют­ся в по­ка­за­те­лях де­фи­ци­та бюд­же­та *.

Объ­е­мы го­су­дар­ствен­ных за­им­ство­ва­ний рас­тут не толь­ко из за све­де­ния пуб­лич­но­го бюд­же­та с де­фи­ци­том, но и из за уве­ли­че­ния ка­пи­та­ла го­су­дар ствен­ных кор­по­ра­ций пу­тем раз­ме­ще­ния дол­го­вых цен­ных бу­маг пра­ви­тель ством. По­ка­за­те­ли де­фи­ци­та го­су­дар­ствен­но­го бюд­же­та не от­ра­жа­ют та­кие опе ра­ции, по­сколь­ку они не преду­смат­ри­ва­ют рост го­су­дар­ствен­ных рас­хо­дов или предо­став­ле­ние кре­ди­тов из го­су­дар­ствен­но­го бюд­же­та кор­по­ра­ци­ям. Осу­ще ств­ля­ет­ся вы­пуск го­су­дар­ствен­ных об­ли­га­ций и их об­мен на недол­го­вые цен ные бу­ма­ги го­су­дар­ствен­ных кор­по­ра­ций, след­стви­ем че­го ста­но­вит­ся уве­ли че­ние, с од­ной сто­ро­ны, объ­е­мов устав­но­го ка­пи­та­ла кор­по­ра­ций, а с дру­гой – сум­мы недол­го­вых цен­ных бу­маг во вла­де­нии го­су­дар­ствен­ных ор­га­нов управ ле­ния. Та­кие опе­ра­ции от­ра­жа­ют ме­ро­при­я­тия, на­прав­лен­ные на про­ве­де­ние де­фи­цит­но дол­го­вой кор­рек­ти­ров­ки. Ка­са­тель­но по­га­ше­ния и об­слу­жи­ва­ния эми­ти­ро­ван­ных дол­го­вых цен­ных бу­маг, то они обес­пе­чи­ва­ют­ся пу­тем ис­поль зо­ва­ния де­неж­ных средств го­су­дар­ствен­но­го бюд­же­та.

Об­слу­жи­ва­ние го­су­дар­ствен­ных дол­го­вых обя­за­тельств осу­ществ­ля­ет­ся в со­ста­ве рас­хо­дов го­су­дар­ствен­но­го бюд­же­та. Их фи­нан­си­ро­ва­ние име­ет прин ци­пи­аль­ные от­ли­чия от по­га­ше­ния зай­мов, ко­то­рое обес­пе­чи­ва­ет­ся пу­тем при вле­че­ния до­пол­ни­тель­но­го ре­сур­са в рам­ках про­ве­де­ния опе­ра­ций фи­нан­си­ро ва­ния бюд­же­та. В по­след­ние го­ды объ­е­мы ре­сур­са го­су­дар­ствен­но­го бюд­же­та, на­прав­лен­но­го на фи­нан­си­ро­ва­ние рас­хо­дов по об­слу­жи­ва­нию го­су­дар­ствен­но го и га­ран­ти­ро­ван­но­го го­су­дар­ством дол­га, име­ли устой­чи­вую тен­ден­цию к уве ли­че­нию (табл. 3). Таб­ли­ца 3

По­ка­за­те­ли рас­хо­дов го­су­дар­ствен­но­го бюд­же­та Укра­и­ны на об­слу­жи­ва­ние го­су­дар­ствен­но­го дол­га *

* Со­став­ле­но ав­то­ром по: Ви­ко­нан­ня бюд­жетів. Звіт­ність про ви­ко­нан­ня бюд­жетів / Дер­жав­на каз­на­чейсь­ка служ­ба Украї­ни : Офі­цій­ний сайт [Элек­трон­ный ре­сурс]. – Ре­жим до­сту­па : http:// www.treasury.gov.ua/main/uk/doccatalog/list?currdir=146477.

При­ме­ча­ние: про­гноз­ный по­ка­за­тель но­ми­наль­но­го ВВП по со­сто­я­нию на сен­тябрь 2017 г. – 2846 млрд. грн. (См.: Ос­нов­ні за­са­ди гро­шо­во кре­дит­ної політи­ки на 2018 рік та се­ред­ньо­стро­ко­ву пер­спек­ти­ву : схва­ле­но рі­шен­ням Ра­ди На­ціо­наль­но­го бан­ку Украї­ни від 12 ве­рес­ня 2017 ро­ку / Ра­да На­ціо­наль­но­го бан­ку Украї­ни. – К., 2017. – 25 с. [Элек­трон­ный ре­сурс]. – Ре­жим до­сту­па : https://bank.gov.ua/doccatalog/ document?id=55564681).

Stock flow adjustment (SFA) for the Member States, the euro area and the EU28 for the period 2012 2015, as reported in the October 2016 EDP notification / Еurostat [Элек­трон­ный ре­сурс]. – Ре­жим до сту­па : http://ec.europa.eu/eurostat/documents/4187653/7707555/stock FLOW 2016 Oct.pdf.

Наи­бо­лее вы­со­ки­ми тем­па­ми рас­хо­ды по об­слу­жи­ва­нию го­су­дар­ствен­но­го дол­га вы­рос­ли в 2014 г. (31,39%) и в 2015 г. (56,65%). В 2016 г. они по­вы­ша­лись на 14,48%, а в 2017 г. – на 15,31% по срав­не­нию с по­ка­за­те­лем, до­стиг­ну­тым в преды­ду­щие го­ды. Та­ким об­ра­зом, мож­но сде­лать вы­вод о зна­чи­тель­ном ро­сте этих рас­хо­дов. Удер­жи­ва­ние кур­са на уве­ли­че­ние по­ка­за­те­лей об­слу­жи­ва­ния дол­га яв­ля­ет­ся фак­то­ром обостре­ния рис­ков управ­ле­ния фи­нан­си­ро­ва­ни­ем го су­дар­ствен­но­го бюд­же­та. Их рост (при про­чих рав­ных усло­ви­ях) при­во­дит к по­вы­ше­нию по­ка­за­те­лей бюд­жет­но­го де­фи­ци­та, что тре­бу­ет при­вле­че­ния до пол­ни­тель­но­го ре­сур­са для его фи­нан­си­ро­ва­ния.

В то же вре­мя по­ка­за­те­ли об­слу­жи­ва­ния дол­га в про­цен­тах к об­щей сум­ме рас­хо­дов, а так­же до­хо­дов го­су­дар­ствен­но­го бюд­же­та име­ли тен­ден­цию к сни же­нию (рис. 5). Сле­ду­ет ска­зать об опре­де­лен­ной по­ло­жи­тель­ной ди­на­ми­ке та ких по­ка­за­те­лей, од­на­ко она недо­ста­точ­на и тре­бу­ет про­дол­же­ния. Од­ной из важ­ней­ших за­дач оста­ет­ся до­сти­же­ние су­ще­ствен­но­го сни­же­ния до­ход­но­сти го­су­дар­ствен­ных за­им­ство­ва­ний.

Рис. 5. Ди­на­ми­ка по­ка­за­те­лей рас­хо­дов по об­слу­жи­ва­нию го­су­дар­ствен­ных за­им­ство­ва­ний Укра­и­ны

По­стро­е­но ав­то­ром по: Ви­ко­нан­ня бюд­жетів. Звіт­ність про ви­ко­нан­ня бюд­жетів / Дер­жав­на каз­на­чейсь­ка служ­ба Украї­ни : Офі­цій­ний сайт [Элек­трон­ный ре­сурс]. – Ре­жим до­сту­па : http://www.treasury.gov.ua/ main/uk/doccatalog/list?currdir=146477.

Та­ким об­ра­зом, в Укра­ине за­фик­си­ро­ва­ны до­ста­точ­но вы­со­кие фис­каль ные рис­ки, ко­то­рые вклю­ча­ют: уве­ли­че­ние и удер­жи­ва­ние зна­чи­тель­ных по­ка за­те­лей го­су­дар­ствен­ных за­им­ство­ва­ний; су­ще­ствен­ный уро­вень до­ход­но­сти го­су­дар­ствен­ных зай­мов; пе­ре­кла­ды­ва­ние за­им­ство­ва­ний кор­по­ра­ций и учреж де­ний на го­су­дар­ствен­ный бюд­жет; невы­пол­не­ние пла­нов при­ва­ти­за­ции го­су дар­ствен­но­го иму­ще­ства; фи­нан­си­ро­ва­ние го­су­дар­ствен­но­го дол­га ор­га­на­ми го­су­дар­ствен­но­го управ­ле­ния за счет НБУ и го­су­дар­ствен­ных бан­ков.

След­стви­ем уве­ли­че­ния го­су­дар­ствен­ных за­им­ство­ва­ний ста­ло воз­рас­та­ние по­ка­за­те­лей го­су­дар­ствен­но­го и га­ран­ти­ро­ван­но­го го­су­дар­ством дол­га (табл. 4). Пуб­лич­ные дол­го­вые обя­за­тель­ства, но­ми­ни­ро­ван­ные в на­ци­о­наль­ной ва­лю те, име­ют устой­чи­вую тен­ден­цию к уве­ли­че­нию и зна­чи­тель­но пре­вы­ша­ют тем пы уве­ли­че­ния дол­га, но­ми­ни­ро­ван­но­го в дол­ла­рах. В 2012–2016 гг. по­ка­за­те­ли го­су­дар­ствен­но­го и га­ран­ти­ро­ван­но­го го­су­дар­ством дол­га, но­ми­ни­ро­ван­но­го в на­ци­о­наль­ной ва­лю­те, по­вы­си­лись в 3,74 ра­за, а в дол­ла­рах – на 10,04%.

– вы­со­ко­го уров­ня фис­каль­ной цен­тра­ли­за­ции (недо­ста­точ­ная фи­нан­со вая ба­за мест­ных бюд­же­тов и пе­ре­груз­ка функ­ций цен­траль­но­го пра­ви­тель­ства);

– обостре­ния рис­ков фи­нан­си­ро­ва­ния здра­во­охра­не­ния, об­ра­зо­ва­ния, на уки и мно­гих дру­гих сфер эко­но­ми­че­ской де­я­тель­но­сти;

– пе­ре­во­да ча­сти внеш­не­го дол­га мест­ных ор­га­нов го­су­дар­ствен­но­го управ­ле­ния в го­су­дар­ствен­ный бюд­жет и фи­нан­си­ро­ва­ния его по­га­ше­ния пу тем вы­пус­ка об­ли­га­ций цен­траль­но­го пра­ви­тель­ства.

На­коп­ле­ние го­су­дар­ствен­ных дол­го­вых обя­за­тельств пра­ви­тель­ством, с од ной сто­ро­ны, поз­во­ля­ет ре­шить про­бле­мы мо­би­ли­за­ции фи­нан­со­во­го ре­сур­са в те­че­ние крат­ко­сроч­ных пе­ри­о­дов для по­кры­тия вре­мен­ных фис­каль­ных дис ба­лан­сов, с дру­гой – про­дол­жа­ют удер­жи­вать­ся вы­со­кие фи­нан­со­вые рис­ки и нега­тив­ные воз­дей­ствия на эко­но­ми­че­ское и со­ци­аль­ное раз­ви­тие Укра­и­ны в средне и дол­го­сроч­ной пер­спек­ти­ве *. С це­лью их недо­пу­ще­ния це­ле­со­об­раз но вве­де­ние ком­плек­са мер го­су­дар­ствен­ной фи­нан­со­вой по­ли­ти­ки, на­прав лен­ных на недо­пу­ще­ние обостре­ния дол­го­вых рис­ков и огра­ни­че­ние нега­тив ных воз­дей­ствий на­коп­ле­ния дол­га на вы­пол­не­ние го­су­дар­ствен­но­го бюд­же­та. В их со­став вхо­дят:

1) умень­ше­ние объ­е­мов де­фи­цит­но дол­го­вой кор­рек­ти­ров­ки пу­тем огра ни­че­ния бюд­жет­ной под­держ­ки го­су­дар­ствен­ных кор­по­ра­ций и го­су­дар­ствен ных учре­жде­ний. Их по­сту­па­тель­ное раз­ви­тие долж­но обес­пе­чи­вать­ся за счет соб­ствен­но­го ре­сур­са, что преду­смат­ри­ва­ет вве­де­ние прин­ци­пов кор­по­ра­тив но­го управ­ле­ния и устра­не­ние ор­га­нов го­су­дар­ствен­но­го управ­ле­ния от осу­ще ств­ле­ния пря­мых воз­дей­ствий на их де­я­тель­ность (необ­хо­ди­ма так­же про­да­жа ак­ций на­ци­о­на­ли­зи­ро­ван­ных пра­ви­тель­ством бан­ков);

2) вне­се­ние из­ме­не­ний в си­сте­му мо­би­ли­за­ции, рас­пре­де­ле­ния и ис­поль зо­ва­ния ре­сур­сов го­су­дар­ствен­ных со­ци­аль­ных фон­дов для умень­ше­ния фи нан­си­ро­ва­ния их де­фи­ци­та из го­су­дар­ствен­но­го бюд­же­та (за счет рас­ши­ре­ния ба­зы на­ло­го­об­ло­же­ния пу­тем огра­ни­че­ния те­не­вой опла­ты тру­да, по­вы­ше­ния уров­ня зар­пла­ты, ра­ци­о­на­ли­за­ции рас­хо­дов из за умень­ше­ния непро­филь­ных рас­хо­дов, а так­же ис­поль­зо­ва­ния вре­мен­но сво­бод­ных де­неж­ных средств с це­лью по­лу­че­ния до­хо­дов от ин­ве­сти­ци­он­ной де­я­тель­но­сти);

3) уско­ре­ние при­ва­ти­за­ции иму­ще­ства го­су­дар­ствен­ных пред­при­я­тий и учреж де­ний, ко­то­рые не име­ют стра­те­ги­че­ско­го зна­че­ния и тре­бу­ют вы­ве­де­ния из под кон­тро­ля по­ли­ти­ков и пе­ре­ори­ен­та­ции на ры­ноч­ные принципы хо­зяй­ство­ва­ния, умень­ше­ние уча­стия го­су­дар­ствен­ных ор­га­нов управ­ле­ния в хо­зяй­ствен­ных про цес­сах. След­стви­ем та­ких мер ста­нет уве­ли­че­ние по­ступ­ле­ний в го­су­дар­ствен­ный бюд­жет, что поз­во­лит сни­зить объ­е­мы за­им­ство­ва­ний для его фи­нан­си­ро­ва­ния;

4) под­держ­ка недис­кре­ци­он­ной фис­каль­ной по­ли­ти­ки, на­прав­лен­ной на под­дер­жа­ние эко­но­ми­че­ско­го ро­ста и до­сти­же­ние при­ем­ле­мых по­ка­за­те­лей фи­нан­со­вой ста­биль­но­сти (на­ло­го­вой на­груз­ки, уров­ня ин­фля­ции, про­цент

Ме­мо­ран­ду­мом меж­ду Укра­и­ной и МВФ преду­смот­ре­но про­дле­ние фис­каль­ной кон со­ли­да­ции в Укра­ине (для обес­пе­че­ния ста­биль­но­сти дол­га в сред­не­сроч­ном пе­ри­о­де), что долж­но быть под­дер­жа­но вве­де­ни­ем пен­си­он­ной ре­фор­мы и бо­лее эф­фек­тив­ной и бла­го­при ят­ной для раз­ви­тия на­ло­го­вой си­сте­мы с од­но­вре­мен­ным по­вы­ше­ни­ем ка­че­ства го­су­дар­ствен ных рас­хо­дов и ре­фор­ми­ро­ва­ни­ем сек­то­ра го­су­дар­ствен­ных кор­по­ра­ций, пре­одо­ле­ни­ем кор руп­ции и при­вле­че­ни­ем ин­ве­сти­ций и по­вы­ше­ни­ем эко­но­ми­че­ско­го по­тен­ци­а­ла (См.: Ме­мо ран­дум МВФ. – До­да­ток I. Украї­на: Ме­мо­ран­дум про еко­но­міч­ну і фі­нан­со­ву політи­ку. – П. 18. – К., 2 бе­рез­ня 2017 р. [Элек­трон­ный ре­сурс]. – Ре­жим до­сту­па : https://www.minfin.gov.ua /uploads/redactor/files/ме­мо­ран­дум%20мвф_київ,%202%20бе­рез­ня%202017.pdf).

ных рис­ков (удер­жа­ние вы­со­ких по­ка­за­те­лей го­су­дар­ствен­ных за­им­ство­ва­ний, фи­нан­си­ро­ва­ние дол­га за счет НБУ и го­су­дар­ствен­ных бан­ков).

По­ли­ти­ка го­су­дар­ствен­ных за­им­ство­ва­ний (в ас­пек­те ее внут­рен­ней и внеш ней со­став­ля­ю­щих) ока­за­лась непо­сле­до­ва­тель­ной: до­пус­ка­лись рез­кие из­ме нения в при­вле­че­нии ре­сур­са от внут­рен­них и внеш­них ис­точ­ни­ков. Пи­ко­вой бы­ла на­груз­ка на го­су­дар­ствен­ный бюд­жет по по­га­ше­нию зай­мов в 2015 г., ког да рез­ко уве­ли­чи­лись внеш­ние за­им­ство­ва­ния. В 2017 г. та­кие про­бле­мы бы­ли ре­ше­ны в ос­нов­ном за счет раз­ме­ще­ния внут­рен­них обя­за­тельств.

Рас­хо­ды го­су­дар­ствен­но­го бюд­же­та на про­ве­де­ние ак­тив­ных опе­ра­ций бы­ли на­прав­ле­ны на предо­став­ле­ние фи­нан­со­вой под­держ­ки го­су­дар­ствен­ным бан кам и го­су­дар­ствен­ным учре­жде­ни­ям, ФГВФЛ, ка­пи­та­ли­за­цию от­дель­ных част ных бан­ков. След­стви­ем уве­ли­че­ния го­су­дар­ствен­ных за­им­ство­ва­ний (при ус­ло вии их вы­со­кой до­ход­но­сти как на внут­рен­нем, так и на внеш­нем рын­ках) стал рост объ­е­мов об­слу­жи­ва­ния зай­мов, а с уче­том бюд­жет­ной под­держ­ки го­су­дар ствен­ных со­ци­аль­ных фон­дов – по­ка­за­те­лей бюд­жет­но­го де­фи­ци­та.

К ос­нов­ным на­прав­ле­ни­ям сдер­жи­ва­ния, а в даль­ней­шем – и со­кра­ще­ния го­су­дар­ствен­ной за­дол­жен­но­сти, от­но­сят­ся: умень­ше­ние де­фи­цит­но­го дол­го вой кор­рек­ти­ров­ки; огра­ни­че­ние фи­нан­си­ро­ва­ния де­фи­ци­та го­су­дар­ствен­ных со­ци­аль­ных фон­дов; сни­же­ние рас­хо­дов по об­слу­жи­ва­нию го­су­дар­ствен­ных за­им­ство­ва­ний; до­сти­же­ние бо­лее ра­ци­о­наль­но­го со­от­но­ше­ния внут­рен­них и внеш­них обя­за­тельств; уско­ре­ние при­ва­ти­за­ции го­су­дар­ствен­но­го иму­ще­ства; рас­ши­ре­ние недис­кре­ци­он­ных ме­ха­низ­мов фис­каль­ной по­ли­ти­ки; по­вы­ше­ние фис­каль­ной ре­зуль­та­тив­но­сти предо­став­ле­ния и ис­поль­зо­ва­ния го­су­дар­ствен ных га­ран­тий; утвер­жде­ние об­нов­лен­ных бюд­жет­ных пра­вил и ис­поль­зо­ва­ние ре­аль­ных ме­ха­низ­мов их со­блю­де­ния.

Спи­сок ис­поль­зо­ван­ной ли­те­ра­ту­ры

1. Кейнс ДЖ.М. Об­щая тео­рия за­ня­то­сти, про­цен­та и де­нег. – Гла­ва 24 [Элек трон­ный ре­сурс]. – Ре­жим до­сту­па : http://socioline.ru/files/5/316/keyns.pdf.

2. Сті­гліц ДЖ.Е. Еко­но­міка дер­жав­но­го сек­то­ра ; [пер. з ан­гл. А. Олій­ник, Р. Скільсь­кий]. – К. : Ос­но­ви, 1998. – 854 с.

3. Фрид­мен М. Ко­ли­че­ствен­ная тео­рия де­нег. – М. : Эльф пресс, 1996. – 132 с. [Элек­трон­ный ре­сурс]. – Ре­жим до­сту­па : https://search.rsl.ru/ru/record/ 01001729490.

4. Ну­ре­ев Р.М. “Об­щая тео­рия за­ня­то­сти, про­цен­та и де­нег” Дж. М. Кейн­са: пред­по­сыл­ки воз­ник­но­ве­ния, ме­то­до­ло­гия и осо­бен­но­сти ин­тер­пре­та­ции // Journal of Institutional Studies (Жур­нал ин­сти­ту­ци­о­наль­ных ис­сле­до­ва ний). – 2016. – Т. 8. – № 1. – С. 6–35 [Элек­трон­ный ре­сурс]. – Ре­жим до­сту­па : http://hjournal.ru/files/jis_8.1/jis_8.1_1.pdf.

5. Бі­ло­рус О.Г. Струк­тур­на транс­фор­ма­ція гло­баль­но­го ка­піта­лу та гі­пер­фі­нан сіалі­за­ція від­тво­рю­валь­них про­цесів // Фі­нан­си Украї­ни. – 2016. – № 1. – С. 7–19.

6. Бо­г­дан Т.П. Гло­баль­ні умо­ви та внут­ріш­ні ри­зи­ки функ­ціо­ну­ван­ня ва­лют но фі­нан­со­вої сфе­ри Украї­ни // Фі­нан­си Украї­ни. – 2017. – № 1. – С. 52–74.

7. Геец В.М. Осо­бен­но­сти взи­мо­свя­зи эко­но­ми­че­ских и по­ли­ти­че­ских транс фор­ма­ций на пу­ти к ре­кон­струк­тив­но­му раз­ви­тию эко­но­ми­ки Укра­и­ны // Эко но­ми­ка Укра­и­ны. – 2017. – № 10. – С. 3–17.

8. Iefymenko T. Fiscal reforms and sustainable development in Ukraine // Фі­нан си Украї­ни. – 2016. – № 3. – С. 7–14.

9. Ки­ри­лен­ко О.П. Фор­му­ван­ня ін­сти­ту­цій­но­го за­без­пе­чен­ня про­зо­ро­сті бюд­жет­но­го про­це­су в Україні // Фі­нан­си Украї­ни. – 2017. – № 8. – С. 80–94.

References

1. Keynes J.M. Obshchaya Teoriya Zanyatosti, Protsenta i Deneg [The General Theory of Employment, Interest and Money], Ch. 24, available at: http://socioline.ru/ files/5/316/keyns.pdf [in Russian].

2. Stiglitz J.E. Ekonomika Derzhavnoho Sektora [Economics of the Public Sector]. Kyiv, Osnovy, 1998 [in Ukrainian].

3. Friedman M. Kolichestvennaya Teoriya Deneg [Quantity Theory of Money]. Moscow, El’f press, 1996, available at: https://search.rsl.ru/ru/record/01001729490 [in Russian].

4. Nureev R.M. “Obshchaya teoriya zanyatosti, protsenta i deneg” Dzh.m. Keinsa: predposylki vozniknoveniya, metodologiya i osobennosti interpretatsii [“The general theory of employment, interest and money” J.M. Keynes: background, methodology and specific interpretations]. Zhurnal institutsional’nykh issledovanii – Journal of Institutional Studies, 2016, Vol. 8, No. 1, pp. 6–35, available at: http://hjournal.ru/files/jis_8.1/ Jis_8.1_1.pdf [in Russian]. 5. Bilorus O.G. Strukturna transformatsiya global’noho kapitalu ta hiperfinansializatsiya vidtvoryuval’nykh protsesiv [Structural transformation of the global capital and hiperfinancialization of reproduction processes]. Finansy Ukrainy – Finance of Ukraine, 2016, No. 1, pp. 7–19 [in Ukrainian]. 6. Bohdan T.P. Global’ni umovy ta vnutrishni ryzyky funktsionuvannya valyutno$ finansovoi sfery Ukrainy [Global conditions and country specific risks for functioning foreign exchange and financial sectors in Ukraine]. Finansy Ukrainy – Finance of Ukraine, 2017, No. 1, pp. 52–74 [in Ukrainian]. 7. Heyets V.M. Osobennosti vzaimosvyazi ekonomicheskikh i politicheskikh transformatsii na puti k rekonstruktivnomu razvitiyu Ukrainy [Peculiarities of interrelationship of economic and political transformations on the way to reconstructive development of Ukraine’s economy]. Ekonomika Ukrainy – Economy of Ukraine, 2017, No. 10, pp. 3–17 [in Russian]. 8. Iefymenko T. Fiscal reforms and sustainable development in Ukraine. Finansy Ukrainy – Finance of Ukraine, 2016, No. 3, pp. 7–14.

9. Kyrylenko O.P. Formuvannya instytutsiinoho zabezpechennya prozorosti byudzhetnoho protsesu v Ukraini [Formation of institutional support for transparency of the budget process in Ukraine]. Finansy Ukrainy – Finance of Ukraine, 2017, No. 8, pp. 80–94 [in Ukrainian]. Ста­тья по­сту­пи­ла в ре­дак­цию 21 фев­ра­ля 2018 г. The article was received by the Editorial staff on February 21, 2018.

(млрд. грн.)

Ди­на­ми­ка по­ка­за­те­лей го­су­дар­ствен­но­го бюд­же­та Укра­и­ны *

* Со­став­ле­но ав­то­ром по: Ви­ко­нан­ня бюд­жетів. Звіт­ність про ви­ко­нан­ня бюд­жетів / Дер­жав­на каз­на­чейсь­ка служ­ба Украї­ни : Офі­цій­ний сайт [Элек­трон­ный ре­сурс]. – Ре­жим до­сту­па : http:// www.treasury.gov.ua/main/uk/doccatalog/list?currdir=146477; По­каз­ни­ки ви­ко­нан­ня бюд­же­ту Украї­ни 2015/ 2016 рік / Міністер­ство фі­нан­сів Украї­ни : Офі­цій­ний сайт [Элек­трон­ный ре­сурс]. – Ре­жим до­сту­па : http:// www.minfin.gov.ua/news/bjudzhet/bjudzhet potochnogo roku; Звіт про ви­ко­нан­ня Дер­жав­но­го бюд­же­ту Украї­ни за 2016 рік / Міністер­ство фі­нан­сів Украї­ни : Офі­цій­ний сайт [Элек­трон­ный ре­сурс]. – Ре­жим до­сту­па : http://www.minfin.gov.ua/uploads/redactor/files/пре­зен­та­ція_2016_д­бу%2014.03.2017%20ост.pdf.

Рис. 1. Из­ме­не­ния по­ка­за­те­лей го­су­дар­ствен­но­го бюд­же­та Укра­и­ны (млрд. грн.) Со­став­ле­но ав­то­ром по: Ви­ко­нан­ня бюд­жетів. Звіт­ність про ви­ко­нан­ня бюд­жетів / Дер­жав­на каз­на­чейсь­ка служ­ба Украї­ни : Офі­цій­ний сайт [Элек­трон­ный ре­сурс]. – Ре­жим до­сту­па : http:// www.treasury.gov.ua/main/uk/doccatalog/list?currdir=146477; По­каз­ни­ки ви­ко­нан­ня бюд­же­ту Украї­ни 2015/ 2016 рік / Міністер­ство фі­нан­сів Украї­ни : Офі­цій­ний сайт [Элек­трон­ный ре­сурс]. – Ре­жим до­сту­па : http://www.minfin.gov.ua/news/bjudzhet/bjudzhet potochnogo roku; Звіт про ви­ко­нан­ня Дер­жав­но­го бюд­же­ту Украї­ни за 2016 рік / Міністер­ство фі­нан­сів Украї­ни : Офі­цій­ний сайт [Элек­трон­ный ре­сурс]. – Ре­жим до­сту­па : http://www.minfin.gov.ua/uploads/redactor/files/ Пре­зен­та­ція_2016_д­бу%2014.03.2017%20ост.pdf; Про Дер­жав­ний бюд­жет Украї­ни на 2018 рік : За­кон Украї­ни від 07.12.2017 р. № 2246 19 [Элек­трон­ный ре­сурс]. – Ре­жим до­сту­па : http://zakon2.rada.gov.ua/ laws/show/2246 19.

(млрд. грн.)

Newspapers in Russian

Newspapers from Ukraine

© PressReader. All rights reserved.