Squeeze-out. Как не оби­жать ма­лень­ких

Zerkalo Nedeli - - ТИТУЛЬНЫЙ ЛИСТ - Игорь ЛУ­ЦЕН­КО,

При­кры­ва­ясь вой­ной, оте­че­ствен­ные оли­гар­хи про­дол­жа­ют ша­рить по кар­ма­нам сво­е­го на­ро­да, разыс­ки­вая, что бы еще там украсть. Че­го толь­ко сто­ит про­це­ду­ра сквиз­аут (ан­гл. squeeze­out — от­жать), вве­ден­ная по­сле при­ня­тия Вер­хов­ной Ра­дой За­ко­на №1983VIII «О вне­се­нии из­ме­не­ний в неко­то­рые за­ко­но­да­тель­ные ак­ты Укра­и­ны от­но­си­тель­но по­вы­ше­ния уров­ня кор­по­ра­тив­но­го управ­ле­ния в ак­ци­о­нер­ных об­ще­ствах» от 23 мар­та 2017 г., ко­то­рый всту­пил в си­лу с июня 2017­го.

Эта про­це­ду­ра поз­во­ля­ет ма­жо­ри­тар­ным ак­ци­о­не­рам, вла­де­ю­щим до­ми­ни­ру­ю­щим па­ке­том ак­ций свы­ше 95%, отобрать у ми­но­ри­та­ри­ев их до­лю на­силь­но и фак­ти­че­ски за бес­це­нок.

До­ста­точ­но толь­ко дать На­ци­о­наль­но­му де­по­зи­та­рию рас­по­ря­же­ние пу­тем раз­ме­ще­ния так на­зы­ва­е­мо­го пуб­лич­но­го без­от­зыв­но­го тре­бо­ва­ния пе­ре­ве­сти все ак­ции на свой счет, а ми­но­ри­та­ри­ям — пе­ре­ве­сти де­неж­ные сред­ства на спе­ци­аль­ный счет escrow в бан­ке.

Празд­ник для боль­ших

Сей­час сквиз-аут на­чат ми­ни­мум в 45 ак­ци­о­нер­ных об­ще­ствах, и в боль­шин­стве из них це­на близ­ка к но­ми­на­лу или да­же ни­же в несколь­ко раз, как в слу­чае с из­вест­ным за­во­дом-ги­ган­том, са­мым круп­ным пред­при­я­ти­ем При­азо­вья и До­нец­кой об­ла­сти Ма­ри­у­поль­ским ме­тал­лур­ги­че­ским ком­би­на­том им. Ильи­ча, ак­ции ко­то­ро­го оце­ни­ли для оф­шор­ной ком­па­нии BARLENСO LTD (че­рез ко­то­рую «Мет­ин­вест» осу­ществ­ля­ет при­ну­ди­тель­ный вы­куп ак­ций) в 8 коп. за шту­ку, втрое де­шев­ле но­ми­на­ла 0,25 грн, по ко­то­ро­му они бы­ли вы­пу­ще­ны еще в 90-х го­дах про­шло­го ве­ка!

Ком­па­ния «Мет­ин­вест» при­над­ле­жит струк­ту­рам Ри­на­та Ах­ме­то­ва (груп­пе СКМ, вла­де­ю­щей 71,24% ак­ций) и Ва­ди­ма Но­вин­ско­го («Смарт-хол­динг» — 23,76%), осталь­ные 5% ак­ций на­хо­дят­ся у на­след­ни­ков Вла­ди­ми­ра Бой­ко, ко­то­рые он по­лу­чил еще при жиз­ни, в 2010 г., поз­во­лив «Мет­ин­ве­сту» при­брать к ру­кам за­вод им. Ильи­ча пу­тем до­пол­ни­тель­ной эмис­сии ак­ций сво­е­го пред­при­я­тия.

С са­мо­го на­ча­ла бы­ло вы­пу­ще­но 3 351 712 480 ак­ций, а по­том с 1 июля 2010 г. их ста­ло в че­ты­ре ра­за боль­ше — 12 371 260 750 шт.!

Эти до­пол­ни­тель­ные свы­ше 9 млрд ак­ций ску­пил METINVEST B.V., сра­зу уве­ли­чив свою до­лю с 2,192 до 74,6455%. Со­от­вет­ствен­но, про­цент­ное со­от­но­ше­ние дру­гих ак­ци­о­не­ров и сто­и­мость их ак­ций упа­ли в несколь­ко раз. Пу­тем та­ких сде­лок «Мет­ин­вест» за­вла­дел 99,32% ак­ций ММКИ.

Ми­но­ри­та­ри­ям те­перь при­над­ле­жит толь­ко 0,68% ак­ций, но их аж 45 000 че­ло­век!

В ос­нов­ном это ны­неш­ние ра­бот­ни­ки за­во­да, быв­шие ра­бот­ни­ки и их на­след­ни­ки. Ко­гда­то они об­ме­ня­ли ва­уче­ры на ак­ции в рам­ках при­ва­ти­за­ции по­сле рас­па­да СССР и, ка­за­лось бы, осу­ще­стви­ли удач­ную ин­ве­сти­цию, но их про­сто вы­бро­си­ли из пе­реч­ня вла­дель­цев и за­пла­ти­ли в 100–150 раз мень­ше в дол­ла­ро­вом эк­ви­ва­лен­те от цен на ак­ции MMKИ, по ко­то­рым осу­ществ­ля­лись офи­ци­аль­ные со­гла­ше­ния куп­ли-про­да­жи на бир­же ПФТС в мар­те-ап­ре­ле 2010 г., то есть до до­пол­ни­тель­ной эмис­сии (по 3,80–4,39 грн за шту­ку).

Сей­час весь ком­би­нат оце­нен в 38 млн долл. США, а это око­ло 1% от сто­и­мо­сти стро­и­тель­ства но­во­го та­ко­го же ком­би­на­та с ну­ля. Ана­ли­ти­ки фон­до­во­го рын­ка вы­яв­ля­ют се­рьез­ные рас­хож­де­ния в де­сят­ки раз меж­ду оцен­кой это­го пред­при­я­тия и офи­ци­аль­ным от­че­том «Мет­ин­ве­ста» о до­хо­дах от ме­тал­лур­гии за 2017 г.

Сле­до­ва­тель­но, на од­ном про­стом при­ме­ре вид­но неве­ро­ят­ное ко­ли­че­ство зло­упо­треб­ле­ний да­же с це­ной вы­ку­па, что сей­час на­блю­да­ет­ся в боль­шин­стве слу­ча­ев squeeze-out, не го­во­ря уже об ан­ти­кон­сти­ту­ци­он­но­сти са­мо­го за­ко­на.

А сколь­ко их еще бу­дет с уче­том то­го, что в Укра­ине свы­ше 4,5 млн ми­но­ри­тар­ных ак­ци­о­не­ров!

Жа­лу­ют­ся на непо­нят­ную це­ну и ак­ци­о­не­ры Се­вер­но­го ГОКА, где чи­стая при­быль за 2017 г. со­ста­ви­ла 7,79 млрд грн (3,36 грн/ак­ция), а сквиз-аут про­хо­дит по цене 4,45грн/ак­ция, Цен­траль­но­го ГОКА, по­лу­чив­ше­го чи­стую при­быль за 2017-й — 2,28 грн/ак­ция, сквиз-аут по 3,89 грн/ак­ция, а так­же Ин­гу­лец­ко­го ГОКА — чи­стая при­быль 2,07 грн/ак­ция, сквиз-аут 2,56 грн/ак­ция!

То есть ак­ции сто­ят по­чти столь­ко же, сколь­ко ком­па­нии по­лу­чи­ли при­бы­ли толь­ко за пол­то­ра го­да!

По неко­то­рым пред­при­я­ти­ям уже на­ча­лись су­деб­ные про­цес­сы. Шесть физ­лиц-ми­но­ри­та­ри­ев, ра­бот­ни­ков «ДТЭК Дне­пр­энер­го», по­да­ли кол­лек­тив­ный иск в Хо­зяй­ствен­ный суд г. Ки­е­ва. Ак­ци­о­не­ры по­тре­бо­ва­ли при­знать недей­стви­тель­ны­ми со­гла­ше­ния обя­за­тель­ной про­да­жи ак­ций по вы­став­лен­ной им офер­те. «ДТЭК Пау­эр Трейд» Ри­на­та Ах­ме­то­ва 13 фев­ра­ля за­вер­ши­ла при­ну­ди­тель­ный вы­куп у ми­но­ри­та­ри­ев ак­ций «ДТЭК Дне­пр­энер­го» и «ДТЭК За­па­д­энер­го» за 488,1 и 130,46 грн.

По та­кой же цене ле­том 2017 г. бы­ли при­ва­ти­зи­ро­ва­ны по 25% го­су­дар­ствен­ных ак­ций этих ком­па­ний. При про­ве­де­нии сквиз-аута ДТЭК ори­ен­ти­ро­ва­лась на нор­му За­ко­на «Об ак­ци­о­нер­ных об­ще­ствах», что це­на вы­ку­па опре­де­ля­ет­ся на уровне са­мой вы­со­кой це­ны, по ко­то­рой по­ку­па­лись ак­ции за­яви­те­лем по­след­ние 12 ме­ся­цев. Но Нац­ко­мис­сия по цен­ным бу­ма­гам и фон­до­во­му рын­ку (НКЦБФР) по­лу­чи­ла жа­ло­бы от ми­но­ри­та­ри­ев, ко­то­рые уве­ре­ны, что це­ну ак­ции «ДТЭК Дне­пр­энер­го» на­до бы­ло счи­тать по сред­не­му кур­су «Укра­ин­ской бир­жи» — 773,7 грн.

По ито­гам рас­смот­ре­ния жа­лоб ко­мис­сия вы­нес­ла пре­ду­пре­жде­ние «ДТЭК Дне­пр­энер­го», ко­то­рое ком­па­ния об­жа­ло­ва­ла.

Су­деб­ные за­се­да­ния по ис­ку физ­лиц все еще про­дол­жа­ют­ся, про­цесс за­тя­ги­ва­ет­ся, от них тре­бо­ва­ли сна­ча­ла пе­ре­ве­сти до­ку­мен­ты на гре­че­ский и ни­дер­ланд­ский язы­ки для оф­шор­ных ком­па­ний ДТЭК, а по­том су­дья раз­ре­ши­ла по­ка толь­ко на ан­глий­ский язык, что то­же сто­ит неде­ше­во — свы­ше 16000 грн в бю­ро пе­ре­во­дов. Но ведь это обыч­ные ра­бот­ни­ки, от­ку­да им взять та­кие день­ги?

Не луч­ше си­ту­а­ция и в бан­ков­ском сек­то­ре. Ино­стран­цы то­же не про­тив вос­поль­зо­вать­ся про­бе­ла­ми в на­шем за­ко­но­да­тель­стве. Тем бо­лее что раз­ре­ша­ет­ся при­ну­ди­тель­ный от­бор ак­ций в поль­зу да­же не од­но­го вла­дель­ца до­ми­ни­ру­ю­ще­го па­ке­та, а несколь­ких са­мых круп­ных, объ­еди­нив­ших­ся с це­лью вы­тес­нить тех, у ко­го до 5%. Это аб­сурд и нон­сенс!

Без ак­ций уже оста­лись ми­но­ри­та­рии Укр­сиб­бан­ка, Кре­до­бан­ка и «Кре­ди Аг­ри­коль Бан­ка». В фев­ра­ле 2018 г. сквиз-аут про­вел Укр­сиб­банк, где у ма­жо­ри­та­рия — фран­цуз­ско­го BNP Paribas — бы­ло толь­ко 59,9996% ак­ций. За­пу­стить сквиз-аут по­мог­ло со­гла­сие вто­ро­го круп­ней­ше­го ак­ци­о­не­ра — ЕБРР (40%).

При этом ЕБРР вла­де­ет так­же 30% ак­ций «Райф­фай­зен Бан­ка Аваль», в то вре­мя как у ма­жо­ри­та­рия — ав­стрий­ско­го Raiffeisen Bank International — 68,28%. В ЕБРР не ис­клю­ча­ют воз­мож­но­сти под­дер­жать скви­за­ут ак­ций «Райф­фай­зен Бан­ка Аваль», но решение еще не при­ня­то.

Ан­ти­кон­сти­ту­ци­он­ная нор­ма

Да­же сту­ден­ту-юри­сту оче­вид­но, что у но­во­при­ня­то­го за­ко­но­да­тель­ства от­но­ше­ния с Кон­сти­ту­ци­ей непро­стые.

В со­от­вет­ствии с ч. 5 ст. 41 Кон­сти­ту­ции Укра­и­ны при­ну­ди­тель­ное от­чуж­де­ние объ­ек­тов пра­ва част­ной соб­ствен­но­сти мо­жет быть при­ме­не­но толь­ко в по­ряд­ке ис­клю­че­ния по мо­ти­вам об­ще­ствен­ной необ­хо­ди­мо­сти, на ос­но­ва­нии и в по­ряд­ке, уста­нов­лен­ных за­ко­ном, и при усло­вии пред­ва­ри­тель­но­го и пол­но­го воз­ме­ще­ния их сто­и­мо­сти.

Нор­ма ста­тьи 65-2 За­ко­на Укра­и­ны «Об ак­ци­о­нер­ных об­ще­ствах» не от­ве­ча­ет обо­им тре­бо­ва­ни­ям: она поз­во­ля­ет изъ­я­тие иму­ще­ства в част­ных ин­те­ре­сах и изъ­я­тие иму­ще­ства без пред­ва­ри­тель­но­го воз­ме­ще­ния.

То есть про­це­ду­ра сквиз-аута вве­де­на в част­ных ин­те­ре­сах вла­дель­ца до­ми­ни­ру­ю­ще­го кон­троль­но­го па­ке­та ак­ций, ко­то­рый по­лу­ча­ет: сни­же­ние ад­ми­ни­стра­тив­ных за­трат, за­щи­ту от вли­я­ния ак­ци­о­не­ров в про­це­ду­рах со­гла­со­ва­ния зна­чи­тель­ных пра­во­вых дей­ствий, а так­же от воз­мож­ных ис­ков и жа­лоб, воз­мож­ность са­мо­сто­я­тель­но ре­шать про­бле­мы по фи­нан­си­ро­ва­нию об­ще­ства.

То есть это все аб­со­лют­но част­ные ин­те­ре­сы, а не го­су­дар­ствен­ные, как преду­смот­ре­но Ос­нов­ным За­ко­ном. В пре­де­лах ис­клю­чи­тель­ных част­но­пра­во­вых от­но­ше­ний не мо­жет быть об­ще­ствен­ных ин­те­ре­сов.

На­о­бо­рот, на­ру­ше­ние иму­ще­ствен­ных прав лиц, ко­то­рые яко­бы га­ран­ти­ру­ют­ся Кон­сти­ту­ци­ей Укра­и­ны, на­но­сит ущерб ав­то­ри­те­ту го­су­дар­ства, а сле­до­ва­тель­но, и об­ще­ствен­ным ин­те­ре­сам.

Что де­лать?

Сей­час ряд об­ще­ствен­ных ор­га­ни­за­ций пред­ло­жи­ли свое ви­де­ние, как из­бе­жать кон­флик­тов при вы­ку­пе ак­ций у ми­но­ри­та­ри­ев.

Про­фес­си­о­наль­ная ас­со­ци­а­ция участ­ни­ков рын­ков ка­пи­та­ла и де­ри­ва­ти­вов (ПАРД), Ас­со­ци­а­ция «Укра­ин­ские фон­до­вые тор­гов­цы» (АУФТ) и Укра­ин­ская ас­со­ци­а­ция ин­ве­сти­ци­он­но­го биз­не­са (УАИБ) на­пра­ви­ли в НКЦБФР в част­но­сти та­кие пред­ло­же­ния об усо­вер­шен­ство­ва­нии про­це­ду­ры squeeze-out.

Во-пер­вых, об­ще­ствен­ность пред­ла­га­ет кор­рект­но ре­а­ли­зо­вы­вать ди­рек­ти­вы ЕС. Дело в том, что в стра­нах Ев­ро­со­ю­за про­це­ду­ра пуб­лич­но­го пред­ло­же­ния при­ме­ня­ет­ся как ме­ха­низм вы­хо­да пуб­лич­ной ком­па­нии с пуб­лич­но­го рын­ка. У нас же по­че­му­то про­це­ду­ру за­ко­но­да­тель­но ле­га­ли­зи­ро­ван­но­го «от­жи­ма» рас­про­стра­ни­ли и на част­ные ак­ци­о­нер­ные об­ще­ства, тем са­мым предо­ста­вив за­ме­ча­тель­ный ин­стру­мент для рей­дер­ства.

Во-вто­рых, про­фес­си­о­наль­ное со­об­ще­ство счи­та­ет, что сле­ду­ет в за­ко­но­да­тель­стве преду­смот­реть для ми­но­ри­тар­но­го ак­ци­о­не­ра или ка­ко­го-ли­бо ин­ве­сто­ра, в том чис­ле го­су­дар­ства, пра­во встреч­но­го кон­ку­ри­ру­ю­ще­го пред­ло­же­ния (об­рат­но­го тре­бо­ва­ния) от­но­си­тель­но вы­ку­па па­ке­та ак­ций об­ще­ства по цене и объ­е­му не мень­ше, чем то, что пред­ла­га­ет ма­жо­ри­тар­ный ак­ци­о­нер.

Ина­че го­во­ря, ес­ли Ах­ме­тов за­яв­ля­ет, что це­на ак­ций ММКИ 8 коп., то пусть по этой цене про­да­ет их всем же­ла­ю­щим в слу­чае, ес­ли та­кие по­явят­ся. На­звал це­ну — неси за нее от­вет­ствен­ность вплоть до про­да­жи все­го сво­е­го па­ке­та по та­кой сто­и­мо­сти. В слу­чае су­ще­ство­ва­ния та­ко­го прин­ци­па Ах­ме­то­ву при­дет­ся три­жды по­ду­мать, на­до ли рис­ко­вать и ло­мить низ­кую це­ну за ак­ции сво­е­го пред­при­я­тия при вы­ку­пе их у ми­но­ри­та­ри­ев.

Кста­ти, эта нор­ма — то­же часть ев­ро­пей­ско­го пра­ва. По­че­му-то за­ко­но­да­те­ли, ско­пи­ро­вав­шие ев­ро­пей­ский опыт, о ней за­бы­ли. Но не за­бы­ли на­пи­сать в по­яс­ни­тель­ной за­пис­ке к про­ек­ту, что он на­прав­лен на им­пле­мен­та­цию Ди­рек­ти­вы 2004/25/ ЕС Ев­ро­пей­ско­го пар­ла­мен­та и Со­ве­та Ев­ро­пы от­но­си­тель­но пред­ло­же­ний о по­гло­ще­нии, в рам­ках вы­пол­не­ния Со­гла­ше­ния об ас­со­ци­а­ции меж­ду Укра­и­ной и Ев­ро­пей­ским Со­ю­зом.

Вот в ка­кой кра­си­вой упа­ков­ке при­хо­дят к нам со­мни­тель­ные за­ко­но­да­тель­ные нов­ше­ства. На­де­юсь на спо­соб­ность пар­ла­мен­та ис­прав­лять свои ошиб­ки.

Newspapers in Russian

Newspapers from Ukraine

© PressReader. All rights reserved.