Ин­ве­сти­ро­вать в го­су­дар­ство

Есть ли спрос на го­соб­ли­га­ции?

Zerkalo Nedeli - - ТИТУЛЬНЫЙ ЛИСТ - Мак­сим ПАРХОМЕНКО,

В недав­них за­яв­ле­ни­ях пра­ви­тель­ство обо­зна­чи­ло об­ли­га­ции как один из наи­бо­лее при­вле­ка­тель­ных про­дук­тов для ин­ве­сти­ро­ва­ния за по­след­ний пе­ри­од.

Так, за по­след­ний год укра­ин­цы ку­пи­ли об­ли­га­ций на об­щую сум­му в 860 млн грн. Ска­за­лось на этом и пред­ло­же­ние неко­то­рых бан­ков, по­мо­га­ю­щих при­об­ре­сти эти цен­ные бу­ма­ги, и мас­со­вая ин­фор­ма­ци­он­ная кам­па­ния пра­ви­тель­ства, по­спо­соб­ство­вав­шая при­вле­че­нию до­пол­ни­тель­но­го фи­нан­си­ро­ва­ния. В мас­шта­бах го­су­дар­ства эта сум­ма вы­гля­дит крайне скуд­ной. К при­ме­ру, на те­ку­щий год в пла­нах пра­ви­тель­ства про­ве­сти вы­пуск бу­маг на сум­му свы­ше 45 млрд грн. Ка­ко­ва же ос­нов­ная цель ис­поль­зо­ва­ния дан­ных бу­маг и кто их по­ку­па­ет?

Суть дан­но­го про­цес­са до­ста­точ­но про­ста — для ре­а­ли­за­ции же­ла­ния пра­ви­тель­ства уве­ли­чить со­ци­ал­ку или за­крыть бюд­жет­ную ды­ру оно бу­дет ис­поль­зо­вать об­ли­га­ции. Ме­ха­низм та­ких операций та­к­же несло­жен. Мин­фин про­во­дит эмис­сию на опре­де­лен­ную сум­му бу­маг. НБУ как один из клю­че­вых иг­ро­ков это­го рын­ка по­ку­па­ет эти бу­ма­ги. Мин­фин по­лу­ча­ет до­пол­ни­тель­ные сред­ства, а НБУ — цен­ную бу­ма­гу и Мин­фин в ро­ли за­ем­щи­ка. Это, в свою оче­редь, фор­ми­ру­ет опре­де­лен­ную на­груз­ку на грив­ню, раз­мы­ва­ю­щую ее сто­и­мость. Важ­но по­ни­мать, что дан­ный про­цесс не яв­ля­ет­ся гу­би­тель­ным для эко­но­ми­ки. Бо­лее то­го, при­вле­че­ние средств та­ким об­ра­зом оста­ет­ся од­ним из наи­бо­лее ис­поль­зу­е­мых ва­ри­ан­тов для «под­бив­ки» бюд­же­та. Им же поль­зу­ют­ся и мно­гие стра­ны ми­ра, фи­нан­си­руя свой бюд­жет за счет об­ли­га­ций. Но в лю­бом слу­чае важ­но не пе­ре­ста­рать­ся, ведь об­рат­ная сто­ро­на лю­бо­го вы­пус­ка об­ли­га­ций — уве­ли­че­ние дол­го­вой на­груз­ки.

С недав­них пор, по­сле вве­де­ния тар­ге­ти­ро­ва­ния ин­фля­ции, НБУ бу­дет по­сте­пен­но умень­шать свой порт­фель в ОВГЗ, что при­ве­дет к зна­чи­тель­но­му дав­ле­нию на спрос по этим бу­ма­гам. Со­кра­ще­ние порт­фе­ля пу­тем по­га­ше­ния бу­маг со сто­ро­ны Мин­фи­на не бу­дет спо­соб­ство­вать при­вле­че­нию но­вых средств на внут­рен­нем рын­ке.

Един­ствен­ное, что мо­жет спо­соб­ство­вать при­вле­че­нию ка­пи­та­ла в эти бу­ма­ги, — это вы­со­кая про­цент­ная став­ка, поз­во­ля­ю­щая по­лу­чать мак­си­маль­ную при­быль по­ку­па­те­ля­ми этих бу­маг. По­сколь­ку сни­же­ние став­ки до кон­ца го­да из-за вы­со­кой ин­фля­ции не пред­ви­дит­ся, ин­ве­сто­ры по­ка бу­дут дер­жать дан­ные бу­ма­ги на ру­ках. Сей­час из объема в 10 млрд грн, ко­то­рые бы­ли куп­ле­ны зи­мой по вы­со­ко­му кур­су, ино­стран­ные ин­ве­сто­ры успеш­но вы­шли из 3 млрд. До кон­ца го­да они вый­дут из этих бу­маг пол­но­стью, что бу­дет фор­ми­ро­вать до­пол­ни­тель­ное дав­ле­ние на грив­ню. С уче­том низ­кой за­ин­те­ре­со­ван­но­сти бан­ков в но­вой эмис­сии, из-за ожив­ле­ния кре­ди­то­ва­ния, до­пол­ни­тель­ные вы­пус­ки об­ли­га­ций не име­ют хо­ро­ше­го под­спо­рья для под­дер­жа­ния, в свя­зи с чем раз­ме­ще­ние но­вых дол­го­вых ин­стру­мен­тов в этом го­ду бу­дет про­хо­дить на ми­ни­му­ме спро­са.

На внеш­них рын­ках то­же не все так ра­дуж­но. Уже­сто­че­ние мо­не­тар­ной по­ли­ти­ки со сто­ро­ны ФРС при­вле­ка­ет боль­ше вни­ма­ния к аме­ри­кан­ским бу­ма­гам, что бьет по спро­су на «му­сор­ные» бон­ды, к ко­то­ры­ми от­но­сят­ся и укра­ин­ские. Та­ким об­ра­зом, раз­ме­ще­ние но­во­го пу­ла ев­ро­об­ли­га­ций к ле­ту те­ку­ще­го го­да бу­дет бо­лее слож­ной за­да­чей, чем в про­шлом го­ду. А при уве­ли­че­нии став­ки до бо­лее вы­со­ких зна­че­ний по­вы­сит сто­и­мость об­слу­жи­ва­ния та­ко­го дол­га на­столь­ко, что це­ле­со­об­раз­ность этих за­им­ство­ва­ний бу­дет со­мни­тель­ной. Несмот­ря на это, к кон­цу го­да Мин­фи­ну нуж­но бу­дет раз­ме­стить до­пол­ни­тель­но но­вый пул об­ли­га­ций для по­га­ше­ния дол­гов по ста­рым зай­мам, пи­ки вы­плат по ко­то­рым при­хо­дят­ся на этот и сле­ду­ю­щий го­ды. В слу­чае ре­а­ли­за­ции дан­но­го пла­на уро­вень ста­биль­но­сти грив­ни в сле­ду­ю­щем го­ду бу­дет бо­лее вы­со­ким, и ожи­дать сни­же­ния до от­мет­ки в 29 грн за дол­лар уже не сто­ит.

В це­лом как на­ши внут­рен­ние, так и внеш­ние дол­го­вые бу­ма­ги не раз­ме­та­ют, как го­ря­чие пи­рож­ки. Ска­зы­ва­ют­ся сла­бые тем­пы вос­ста­нов­ле­ния эко­но­ми­ки, про­бле­мы с вы­пол­не­ни­ем гос­бюд­же­та и па­у­за в со­труд­ни­че­стве с МВФ. Та­ким об­ра­зом, внеш­ние ин­ве­сто­ры не осо­бо ве­рят в на­шу эко­но­ми­ку, внут­рен­ние та­к­же на­сто­ро­жен­но от­но­сят­ся к по­куп­ке го­су­дар­ствен­ных дол­го­вых бу­маг. При­вле­че­ние но­во­го тран­ша со сто­ро­ны МВФ мог­ло бы по­ло­жи­тель­но по­вли­ять на об­щую ди­на­ми­ку спро­са, но из-за невы­пол­не­ния ос­нов­ных тре­бо­ва­ний кре­ди­то­ров по­след­ней ин­стан­ции, ско­рее все­го, нам это­го тран­ша не ви­дать.

Newspapers in Russian

Newspapers from Ukraine

© PressReader. All rights reserved.