實際參與

遠勝理論學習(下)

World Journal (Los Angeles) - Weekly Supplement - - 社又會上傳理真財 -

行,相當於用別人的錢來賺錢。這種以小博大的方式,我們稱之為「槓桿」,大小的比例就稱之為「槓桿比例」。為什麼要這樣做?因為它可以小博大,用最小的力量創造出較大的效果。例如全家開車出遊,輪胎不小心扎到釘子、漏氣,沒辦法回家,這時就要換備胎。開車的人常會碰到這種事,但你什麼時候看過有人換輪胎時,是「四個大人把車子抬起來換胎」呢?現代人才不會做這種費力的傻事,我們會用一種叫做千斤頂的工具,利用一個支撐點加上槓桿原理,輕而易舉就把車子撐起來了,這就是物理槓桿。而借別人的錢來投資叫做財務槓桿,目的都是用最小的力量創造出較大的效果。

從純益率看獲利能力

巴菲特最注重且評鑑一家公司值不值得投資的重要財務數字,就是ROE。杜邦方程式可拆解成三件事:我騎車不斷來回買賣所產生的「資產周轉率」;借別人的錢來做生意、想辦法以小博大的「槓桿比例」;最後一項就是「純益率」。要評估一家公司的獲利能力有多高,就是這個純益率,簡單地說,即這家公司從事的行業所賺的錢多不多。台灣的俗諺說:「要賺錢,第一賣冰,第二做醫生」,說明了以前賣冰和當醫生這兩種行業的獲利率都很高,但環境改變了,現在不見得適用,只是藉由這句話幫助你了解一個行業的純益率。很多人吃過蔥油餅和必勝客的披 薩,哪種比較貴?雖然兩者都是麵粉做的,披薩就比較貴。比較貴的因素像是品牌知名度較高、用餐氣氛較好,因此東西賣得貴,利潤就可能較多,純益率便可能增高。

從實務中學投資判斷

餐飲業另外一個類似的例子,就像賣牛排和牛肉麵。有人說,同樣是牛肉,一整塊牛排的肉可以賣上好幾百元,切成塊狀的牛肉麵就沒那麼貴(這和肉的部位、品質也有關)。當然,純益率還要考慮許多因素,你可以慢慢觀察和學習,如果你能從中得到啟發,就不會訝異為什麼迪士尼樂園的淨利率在全球378個國際類似公司中的排名是前13%。為什麼迪士尼可以做到?因為它特有的品牌和產品,讓這家公司可以獲得較高的純益率。 總結來說,如果這三項因素都高,ROE也就跟著水漲船高了。聽完我的故事,大家不妨做個家庭作業:如果有兩家公司,A公司和B公司的股東權益投資報酬都相同是25 %, A公司沒有使用財務槓桿,也就是沒有借錢, B公司使用了50%的財務槓桿,即借一半的錢來做生意,你會選擇哪家公司?為什麼?其實一家公司該不該借錢?應該借多大比例?這不但是公司老闆和財務長要非常清楚,其股東也應該要注意。這是財務分析師必考和必懂的內容,竟然就存在我小時候的單車特技故事裡,這也是為什麼許多國際知名投資家都是從小在實務中接觸,觸類旁通地去了解商業活動和運轉方式,而這種商業的敏感度有助於我們作為投資的判斷。不管以後是否要成為投資專家或從事其他行業,任何有機會接觸實務性的活動都可幫助你獲得寶貴的經驗和知識。所以你要養成一個觀念,學習環境是寬廣的,不是只有學校,更不是只有課本,其實日常生活也常有寶貴經驗。

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