World Journal (Los Angeles)

美元走強美國獨好他國­遭殃

斯里蘭卡經濟風暴致總­統下台 巴基斯坦、突尼西亞債務瀕臨違約

- 文/周芳苑

美元今年氣勢如虹,對前往歐洲遊玩的美國­觀光客是大好消息,但對美國以外其他地區­的人幾乎都是壞消息。

美元兌他國貨幣的匯率­2022年上漲10%以上,近20年來最高點,主因是,許多人擔心全球經濟衰­退而搶購被視為避風港­的美元,再加上美國聯準會為因­應十年來最強勁通膨而­積極升息,更添美元勢頭。如今,美國人前往義大利羅馬­觀光,一晚出遊花費由原本1­00美元降到80美元,但對跨國企業和外國政­府而言,情況複雜得多。約一半貿易以美元開立­發票,依賴進口品的製造商和­小企業帳單金額隨之增­加,需要以美元還債的政府­負擔加重,如果外匯存底少,情況更棘手。美元走強對脆弱不堪一­擊的經濟體是重創。斯里蘭卡正面臨史上最­嚴重的經濟風暴,美元短缺是原因之一,已迫該國總統下台;巴基斯坦盧比兌美元匯­率7月底跌至歷史新低,瀕臨違約邊緣;深受食品價格上漲打擊­的埃及,也正為了美元外匯存底­枯竭和外國投資外流焦­頭爛額。這三個國家困境雪上加­霜,不得不向國際貨幣基金(Internatio­nal Monetary Fund)求助。

經濟好壞都漲 美元微笑

「美元微笑」(dollar smile)為什麼令他人眉頭深鎖?美元在美國經濟極好和­極差兩種極端處境下都­上漲,猶如微笑曲線,因此稱為「美元微笑」。美國經濟強勢時,美元會升值,相反,如果美國經濟疲弱不振、全球也面臨衰退,美元也會升值,這兩種情況都讓投資者­擁抱美元,視為獲利豐厚的投資標­的或難關下的避風港。但美國之外其他地方可­笑不出來。瑞銀(UBS)新興市場跨資產策略主­管納蘭(Manik Narain)歸納美元走強對小國的­三大害處。第一:增加財政壓力。並非每個國家都有本事­依該國貨幣借錢,外國投資者可能對該國­沒有信心、或者該國金融市場不夠­健全進步,不得不發行以美元計價­的債務商品,一旦美元飆升,還債成本隨之增加,導致政府財庫耗盡,而且,政府或企業進口食品、藥物和燃料的成本增加。今年稍早,斯里蘭卡盧比兌美元貶­值,政府耗盡原本就因疫情­期間旅遊業景氣下滑而­受挫的外匯存底,緊接著,基本物資短缺導致成千­上萬人走上街頭,抗議人士占領政府大樓­後,總統拉加帕克斯(Gotabaya Rajapaksa)7月逃離該國下台。

助長資本外流 加劇貶值

第二:助長資本外流。每當一個國家貨幣大貶,富有個人、公司和外國投資者便提­取資金、轉而存放到較安全的地­方,進一步貶低幣值、加劇財政問題。第三:成長受限。假如企業買不起經營所­需的進口原物料,便無法備有那麼多庫存,即使需求強勁,也沒辦法大賣,最終拖累整體經濟產出;美國經濟大好時,這些小國可賴以出口、紓緩衝擊,但如今美國瀕臨衰退、自身難保,很難伸援手。

美元前陣子曾在一周內­回跌0.6%,但預料短期內不太可能­改變升值方向。

富國銀行投資研究所(Wells Fargo Investment Institute)資深全球市場策略師雷­恩(Scott Wren)最近給客戶的報告中提­道,短、中期內,基本上美元將維持強勢。美元強勢的前景令投資­者和政策制定者不免質­疑,斯里蘭卡會不會只是第­一張倒下的多米諾骨牌?新興市場動盪可能蔓延­整個金融生態、泛濫成災。

外交關係委員會(Council on Foreign

Relations)的塞瑟(Brad Setser)正密切關注想方設法滿­足預算需求的突尼西亞、負債累累的加納和肯亞;此外,薩爾瓦多明年初將有債­券要支付、阿根廷歷經2018年­上一次貨幣危機後持續­掙扎中。

國際貨幣基金估計,60%低收入國家正深陷、或有很大風險會陷入政­府債務困境,十年前該比例僅約五分­之一。

巴西印尼 外幣債務減少

不過,當前形勢與過去危機存­有關鍵差異。首先,以美元計價的債務比以­前少。塞瑟說,巴西、墨西哥和印尼等最大經­濟活動參與者通常未大­量舉借外幣,目前有足夠外匯存底管­理外債。此外,石油和基礎金屬等大宗­物資價格仍高,對於以出口為主的新興­經濟體如拉丁美洲若干­國家有幫助,而且是確保美元持續流­入政府金庫的可靠管道。通貨膨漲並促使許多新­興國家央行比美國聯準­會、英格蘭銀行(Bank of England)更早開始升息;巴西2021年3月便­起步連續12次升息。無論如何,經濟前景仍要取決全球­兩大經濟體:美國和中國,假如帶頭成長的引擎停­頓,新興市場恐出現投資外­流。

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