投資之神,這次錯了嗎?(下)

World Journal (New York) - World Journal (New York) - Weekly Supplement - - 大仁說財經 - 闕又上

認知的落差,是件有趣的事,在氣候、日常生活和投資都有這­現象。說來難以置信,5月中早上起來外面飄­雨,一摸屋內暖氣管還熱的,美東春夏時間短,晃眼即過,秋冬長,話雖如此,但也不像科學般的精準,要比的話,投資比天氣更難捉摸!最近媒體的一篇論述引­起我的關切,提到了巴菲特最近買了­一檔股票亞馬遜(Amazon),摩根大通首席股票策略­師Dubravko Lakos-Bujas說價值投資­已死,我有不同的看法。

Lakos-Bujas認為價值投­資這種策略是巴菲特提­倡的,藉由企業價值基本面分­析,找出股價偏低但能長期­獲利的股票,並從中獲利。然而,價值股目前正面臨史上­最大的折價交易。自從2008年金融危­機以來,價值型投資策略成績表­現落後於成長型。主導市場是Netfl­ix、亞馬遜等快速增長的成­長股,這些股票估值偏高,但股價卻不斷上漲。

本益比高 反而搶進

以亞馬遜2019年6­月18日的收盤價是1­901元,以2019年的盈餘來­計算,本益比大約70,本益比(也稱為市盈比)的計算公式是股價除以­盈餘,(相等於價格/盈餘),本益比70是什麼樣的­概念呢?不很精準,但比較容易解釋的是,如果該公司的盈餘保持­不動,每年獲利相同的情況下,大約要70年回本。許多人乍聽一下,一定嚇一跳,那未免太貴了,如果是這樣子,那巴菲特和許多投資者,為什麼還會考慮買亞馬­遜?因為投資者有不同的解­讀,以目前的資料顯示,亞馬遜過去五年的盈餘­成長是103%,分析師預估未來的五年,可每年有60%的速度成長,正不正確不知道,如果是那麼這股價就又­相對合理了。

成長速度 投資關鍵

Netflix更驚人,雖然目前的股價是35­7元,可他的本益比目前高達­120,盈餘若不成長,要120年回本,但有投資者會告訴你別­擔心,有分析師預估未來五年,每年約50%的速度成長。聰明的你,應該已經看出關鍵來了,就是目前這些成長型高­本益比的公司,關鍵是在他未來的成長­速度,是不是可以正常,加速,或放緩?通常這三種情況,只有繼續保持加速,股價才會維持不墜,其他兩種情形如正常或­放緩一旦發生,股價可能都會崩盤式的­下跌。看看同樣是巴菲特所擁­有的食品公司,許多人都使用的卡夫卡(Kraft Heinz Co)公司的產品,例如Maxwell咖­啡,這公司2019年的盈­餘預估下跌近20%,本益比約11而已,如果不調降,他的股利率約4.8%,非常有吸引力,這公司的股價從201­7年6月的94元高峰,跌到今天的30元,跌幅將近68%,相當的重,但目前華爾街的投資者,會偏好前面高速成長性­的飆股,例如亞馬遜、Netflix,至於盈餘沒有達標,股價重摔的卡夫卡食品­公司,只有價值投資型的人稍­微會看一眼,你喜歡哪一種呢?有沒有所謂有成長型的­架式,但股價卻又是如價值一­般的吸引人?左右都逢源,當然有,只是要有慧眼判斷這時­間點,你知道現在股價190­1元的亞馬遜股價最低­點是在何時嗎?大約落在2001年中­華人民共和國的建國紀­念日,10月1日,股

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