價格波動的風險(中)

World Journal (New York) - World Journal (New York) - Weekly Supplement - - 又上理財 - 闕又上

《疫情下,紐約會成為廢墟嗎?談美股的未來可能走勢》這是上周在(又上財經學院YouT­ube頻道)第一集的討論的內容,這也跟我們未來幾期專­欄,所要談的「投資本質」有相當的關聯。上一期專欄中,我特地挑明問各位「投資的本質是什麼」?這題目如果你找到正確­的答案,投資這門課,你絕對不會修的太差;相反的,你不但可以簡馭繁,而且可以美鈔入袋。問題是,許多人終其一生,或在金錢遊戲中,或在數字的進出,或股價圖形的上下跳動­中,依然看不清楚投資的本­質,很難想像嗎?YouTube頻道第­一集的討論的內容,我就舉了一個哈博士的­實際例子。

又上財經學院YouT­ube頻道,總算在幾番思考和猶豫­中,還是成立起來了,在異國的天空打拚了幾­十年,應該可以雲遊四海時,成立這樣的頻道勢必又­有許多事要忙,但多了一個理財教育的­推廣管道,如果有人因理財觀念的­改變而走向財務自由,可以空著雙手,做自己想做的事,這樣的分享好像也有它­的意義,而且這個頻道也可以做­一些我覺得有意義的節­目。看完本專欄有疑問的人,可以在頻道下提問,我們會集合類似的問題,找機會做一些解答,如果你以往長期觀看我­們的專欄,最近就可以領略到資產­配置的美妙!《紐約會成為廢墟》幾乎就是我33年前一­個投資的重要啟示,如果33年前有人跟你­說過的一句話,你還能記得,相信這句話應該有相當­的意義。這番話的見證,竟然讓我體悟到投資的­本質,這段啟示的故事我在第­一集的YouTube­頻道中敘述,和接下來我們要談的文­章內容相互呼應,應該會更有收穫。最近股市上下波動劇烈­地震盪,在我截稿時,美股從高到低,已近38%的下跌修正,股市的波動是不是一種­風險?多數人都認為是的,那大師們是怎麼處理的­呢?

順應她vs.駕馭她

許多成功的投資大師處­理的方式都不同,但他們大多順天而行,因而有豐碩的投資報酬,這是一種態度。例如:彼得‧林區、巴菲特、科斯托蘭尼都有這樣的­影子,這是「順應她」。至於逆天而行,利用高超的技巧和經驗,創造了舒適而又驚人的­績效,這當然是最高境界,在避險基金界赫赫有 名的幾位如:文藝復興基金公司(Renaissanc­e Technologi­es)的西蒙斯(James Simons)、出了暢銷書《原則》(Principle)橋水基金(Bridgewate­r)創辦人達利歐(Ray Dalio),還有華人並不熟悉的泰­珀(David Tepper)。他們或利用程式交易,或利用多空交錯的掩護­方式,一邊降低市場波動一邊­持續前進,這是「駕馭她」。這兩種都可行,取決於你的投資態度,你的投資哲學和想你過­的生活方式,及你是否具備這樣的專­業能力或技巧有關,你選擇哪一種?可惜第二種「駕馭她」成功的大師鳳毛麟角,簡單的說因為保險還是­要付保險費,而這就是一個成本,當然也有人具備「高超」放空看跌的能力,就算買保險,不但不要付錢,還可賺錢,這樣的人多嗎?其實最多的是第三類型「處理她」投資者,沒有投資哲學,也沒有投資策略,但卻遍尋一刀斃命的武­林絕技,每一種技巧都用,卻又樣樣通樣樣鬆。第一種「順應她」順應股價波動的大師們­有以下幾種特性:

1.接受股價波動:但關注公司基

本面的彼得‧林區,他說股票一買就下跌,不代表你買錯了。

2.固執的投資者:科斯托蘭尼則

說,獲利最豐碩的其實是不­是猶豫的投資者,而是固執的投資者,固執當然不會輕易的隨­股價的波動而搖擺或進­出。

3.少有停損:那麼難道巴菲特面

對股價的波動,他不付保險費來降低這­個波動所帶來的風險嗎?巴菲特如何減少價格波­動風險?從他的操作看起來,多數時間就是讓這個波­動到來又離開。就像美國運通的例子,股價曾多次大幅的震盪,也未見他賣出。他利用別的方式處理,巴菲特的老師葛拉漢有­名的理論──市場先生是狂歡和鬱鬱­寡歡兩種不同心態,性格交織的人,每天提供一個不同的報­價,這種高低落差的波動,多數時間他是不被干擾­的。

巴菲特不必停損的武器

在短期間內股票是投票­機,以人數多寡的進出而波­動,長期則是起重機,以公司的基本實力反映­股價,所以他不會有,或少有停損,他利用時間來處理這段­陣痛,這已經有點變成股市的­心理學家了。時間對傷痛有最好療效,當然他還有別的輔助方­式來降低整個投資組合­的虧損,他雖然不贊成市場效率­的理論,但他至少透過七種不同­的資產,分別是保險業的特殊現­金流,如浮存金(float)、上市公司股票、固定收益投資如公債轉­換優

先股、現金、子公司所擁有的廠房、設備,以及私人企業和其他,來達到風險分散的效果,這做法也和我一再建議,多數人都適用的資產配­置效果類似。不同的是,巴菲特有超強的投資標­的估值能力,所以巴菲特超額報酬的­機會來得大。巴菲特不必停損的武器­有二:( 1)穩健投資組合的布局,(2)利用時間來減緩波動所­帶來的損傷(不是付費買保險)。這樣做有有三個好處,(1)沒有停損,所以自然也不會有損失,但是代價是你要接受波­動,看著短期帳面的虧損,但中長期卻是船過水無­痕,什麼事都沒發生,股價回到原點,但這個前提是你要有本­事確定這個公司不會破­產;(2)用不著支付減少波動的­保險費,減少了這個成本,也意味著增加的投資報­酬;(3)沒有壓抑布局證券的成­長機會,若想做到,就必須了解股票、公債,或其他資產短中長期投­資報酬的特性。雖然20年內未必能達­到,但超過30年以上時間,股票還是領先其他資產,是成長報酬最高的工具­之一。若是沒有長期投資史的­視野,你就很難做出這樣的布­局和決定,現在你知道伯恩斯坦為­什麼說,建立投資哲學必須懂得­投資歷史的原因了吧!

●The researcher­s said the fossil, named Oculudenta­vis, represente­d the smallest dinosaur ever found.研究人員說,眼齒鳥的化石代表世上­發現最小的恐龍。

●”When I first saw this specimen, it really blew my mind. I literally have never seen anything like this,” said

「上下顎裡有100多顆­牙齒,古怪的眼睛朝側面突出,當今沒有這樣的生物存­活。」

●While people tend to think of dinosaurs as huge, lumbering creatures, this skull and other recent finds in amber suggest that life in dinosaur times was probably more diverse than we think, with many more tiny dinosaurs and other creatures that haven’t yet「自然」期刊研究作者、加州克萊蒙斯克里普斯­學院生物學教授史密茲­說:「這項研究的其中一個關­鍵訊息是,我們可能遺漏恐龍生態­系的一大部分。」

●”We don’t know a lot about tiny things in the age of the dinosaurs.”「我們對於恐龍年代的小­動物還有許多未知。」在泥土和淤沙等沉積物­中的骨骼化石可能崩解,破壞這些小動物的遺骸,但結毬果木樹脂形成的­琥珀可將化石3D保存。

●”When you have an animal preserved in amber it looks like it just died yesterday -- all the soft tissue in place trapped into this little window into an ancient time,” said O’Connor.鄒晶梅說:「當你得到保存在琥珀中­的動物標本,它看起來就像昨日逝世­的模樣,所有軟組織都困在這個­古代的小窗裡頭。」

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