投資高配息股 當心股價下跌

在尋求固定收益的投資人眼裡，業務性質南轅北轍的福特汽車（Ford）、英特爾（Intel）和百事可樂（Pepsico）三家公司，可能都屬於同類型股票，因這三家公司的股息率目前都在3%左右。不過，分析師警告，把股息率相近的股票一網打盡是危險的作法，因這些公司營運狀況各不相同，且不一定隨股市上漲走高，也不一定在股市下跌時提供保護。

隨著美股今年穩步走高，道瓊工業指數和史坦普500指數都連創紀錄，不少昔日的高配息股，股息率已逐漸向3%靠攏。股息率的計算方式，是把年度股息金額除以當前的股價；股價上升，股息率就會下降。

股票派發股息就像是債券支付利息，因此投資人一般把高配息股視為債券的替代品，同時卻又期望他們在低利牛市環境中，表現的像是一檔股票，在股市走跌時，則要表現的像是債券。然而，真實情況通常並非如此；市場呈現多頭走勢時，高配息股的漲幅通常落後大盤，市場下跌時這類股票通常也免不了跌價命運。

在史坦普500指數的422檔配息股中，目前有58檔股息率介於2.7%-3.3%。毫無意外的，必 需消費品類股（consumer staples）占了絕大多數，但其他如能源、房地產投資信託、工業和醫保類股也都名列其中。

若把區間稍微放寬至2.5%-3.5%，史指則有多達近四分之一的配息股、道瓊工業指數也有逾半的成分股，股息率都落入這個範圍。仔細檢視則可發現，股息率達3%左右的股票雖然很多，但公司績效走勢和其他估值標竿卻大相逕庭。

舉例來說，福特2014年的本益比約13倍，分析師預估今年獲利將下滑18%；百事可樂本益比則約19.5倍，今年獲利預估增長3.9%；Williams Cos.本益比約51倍，獲利預估攀升逾35%；柯爾百貨（Kohl’s）本益比約12.4倍，獲利預估成長5%。總的來說，上述這些公司只有一個共通點，即股息率皆在3%上下，除此之外則幾乎沒有任 何交集，沒有單一分析師會同時研究它們，也少有經理人會同時投資於這些公司，唯有偏好配息股和專攻特定股息率股票的基金，可能將它們一網打盡。

舉例來說，iShares Select股息指數型基金（ETF）即專門投資股息率在3%左右的股票，該基金掌管141億元資產，是規模最大的ETF之一。其他如先鋒股息增值（VIG）、SPDR史坦普股息（SDY），和先鋒高股息率（VYM）等ETF，也都屬於此類。

由於聯準會（Fed）實施的超低利率政策壓低債券收益率，投資人湧向高配息股也是情非得已。相同原因已使投資級公司債和美國公債之間的利差縮小到危機前低點。不過，美商銀美林證券策略師舒柏曼尼恩（Savita Subramanian）透過計量統計後發現，目前市場上最貴的類股，就是這些被很多 投資人以為「穩定」、但其實最易被利率上升重創的領域。諸如菸草、個人護理產品、公用事業和房地產投資信託（REITs）等，皆屬此類。

相較之下，易受惠於利率上升的類股，如通訊設備、消費金融和汽車等，股價則顯得較為平易近人。

投資網站Magic Diligence指出，看似穩當的公司如卡夫食品（Kraft Foods）和家樂公司（Kellogg）等，實際上已經脫離價值型股票範疇，因他們處理退休金義務的方式相當激進。以高股息率為主要賣點的Philip Morris International，最近表現也不太好。

投資人可能想問，「這樣的話，到底還有哪塊領域值得投資？」專家建議，投資人若願意承擔一些風險，及稍微低一點的股息率，景氣循環股是不錯的選項，報酬相對風險也更為合理。

投資人若單純尋求固定收入，則可考慮市政債券（municipal bonds），或是同時具備債券和股票特質的優先股（preferred stock）。

（記者范詠軒）