Inversiones en pesos: a aprovechar las altas tasas (por ahora)

Negocio. Para los inversores, una de las mejores opciones son las Letras de Capitalización (Lecap). También hay opciones en plazos fijos y en bonos.

Octubre fue un mes atípico. De reversión. De cambio de tendencia. No solo para las bolsas mundiales que tuvieron un mes fatal empujadas por la abrupta caída de EE.UU., sino también en los mercados locales que fueron testigoS de algo que parecía imposible de darse meses atrás: la estabilización y posterior caída del dólar.

El 11% de retroceso que acumuló en octubre se deriva directamente de la implementación de una nueva estrategia de política monetaria de subir tasas de interés y secar la plaza, que tiene como objetivo frenar la inflación y, sobre todo, que no haya pesos para fogonear aún más la corrida cambiaria de la que fue testigo el peso argentino —casi en forma ininterrumpida— desde fines de abril.

Para eso, el Gobierno tuvo que sacrificar actividad por tranquilidad mediante la implementación de un plan monetario con una tasa de interés extremadamente alta en términos nominales que resultó exitoso

para contener al dólar.

Cuando la limosna es grande hasta el santo desconfía, pero en los mercados la codicia es más fuerte. Y es por esoque hay que aprovechar el momento de devengar a corto plazo esa tasas de interés, más aún con una sorprendente calma del dólar.

El producto estrella ya no es la Lebac, el instrumento monetario que tiene apenas dos vencimientos más y terminaría a fin de año gracias al compromiso del Banco Central de cancelar dicha deuda.

El producto estrella y que irá en aumento son las Lecap, Letras de Capitalización, porque capitalizan mes a mes el interés. Las últimas Lecap emitidas fueron a 7 meses (LTPY9) con una tasa nominal anual del 53,9% y a 18 meses (LTPA0) que rendirá 51,9%. Claro está, será una excelente inversión y superando a una inversión en dólares si el tipo de cambio termina debajo de $48,50 a mayo del 2019 y debajo de $65,60 a abril del 2020. Ninguna proyección sensata estima dichos valores y el mercado de futuros se ubica más de un peso menos para el primer caso. Hay rendimientos de Lecap más altos en el tramo corto a menos de 100 días en torno a 60%, pero recomendamos ir un poco más lejos anticipando una baja de tasas sustancial en el 2019.

Lo recomendable siempre es licitar y no comprar en el mercado secundario. Se verifica siempre que las letras

cotizan por encima al día siguiente. Los inversores podrían verse seducidos por inversiones a plazo fijo con UVA más un porcentaje. El Banco Nacion estiró los plazos de colocaciones con un jugoso UVA+10% muy agresivo para alargar la curva y captar fondeo de más largo plazo, aunque más largo plazo más riesgo, más en un año electoral. En general los plazos fijos con UVA no superan el 5% por encima de la inflación, lo cual es razonable teniendo en cuenta la proyección de la evolución de los precios que seguirán muy altos tres meses más.

Algunas alternativas más agresivas son bonos con CER. Nos gustan los del tramo más corto con rendimientos CER+6/8% por encima de las alternativas a tasa Badlar. También existen letras provinciales con excelentes retornos. Recomendamos las de la Provincia de Buenos Aires entre 40 y 80 días a tasas de corte de entre 56 y 51%. Las tasas de corte han ido aumentando sensiblemente mes a mes.

No está incorporado en este análisis el deseo explícito del futuro minitro de economía de Bolsonaro de devaluar el real, llevándolo de a poco a 5 reales por dólar, totalmente a contramano de lo que está ocurriendo en estos últimos días por la masiva entrada de capitales especulativos. Eso obligaría a la Argentina a no perder competitividad deslizando de a poco su tipo de cambio también. Y con relación a los bonos en dólares, como muy agresivos recomendamos, además del Bonar 220 (AO20), el Bonar 20204 (AY24) que cuenta con dos de las mayores tasas de cupón y el segundo amortizando en mayo del año que viene parte del capital. Las Letes cortas a un año o menos rinden entre 5 y 6%, lo cual es una excelente inversión si pensamos que el tipo de cambio en algún momento se dispara.

¿Cuándo será momento de ir dolarizando más el portafolio? Cuando el

tipo de cambio toque la banda inferior, según el Programa Monetario el BCRA podrá salir a comprar dólares al mercado (hoy en 35 pesos, pero que va incrementándose día a día a una tasa del 3% mensual).

El Plan estima una base monetaria nominal con crecimiento cero a junio del 2019, pero a fin de año podrá subir la emisión y la inyección de liquidez por motivos estacionales. Además, el efecto fin de año siempre incluye motivo precaución, necesidad por vacaciones e inversión (aguinaldos). A estar atentos porque eso producirá una caída en las tasas de interés y por eso el momento de apostarle al peso es ahora y hasta diciembre: el costo de una tasa de interés de referencia del BCRA arriba del 70% hace inviable la actividad privada y no hace más que complicar los negocios.