El BCRA dejó alta la tasa y se encarece el financiamiento para empresas
Hay 50 emisiones de empresas en lista de espera que se concretarán cuando el Central baje de 26,5%.
El Banco Central mantuvo ayer la tasa de Lebacs en el 26,5%, una buena noticia para ahorristas pero mala para las empresas que buscan financiarse en el mercado de capitales. Desde que el BCRA elevó la tasa en su lucha contra la inflación, las empresas tuvieron que competir con la tasa que pagan las Lebacs por los pesos de los inversores y elevaron el rendimiento que pagan por sus Obligaciones Negociables (ONs) para equipararlo con el que desembolsa la entidad que comanda Federico Sturzenegger por su letra de corto plazo. Hay más de 50 emisiones en lista de espera que sólo se concretarán cuando baje la tasa el BCRA.
“Hoy los inversores prefieren irse a la Lebac que le otorga una tasa alta y segura. Por eso las empresas que queremos emitir si o si tenemos que ofrecer tasas más elevadas y se nos encarece el financiamiento de corto plazo”, dijo a Clarín el CEO de una firma local de electrodomésticos.
Durante el primer semestre, las empresas salían a ofrecer sus ONs a cambio de un rendimiento atado a la tasa Badlar (la tasa de plazos fijos mayoristas). A principios de año, las obligaciones negociables se negociaban a cambio de una tasa Badlar más 250 puntos básicos. En ese momento (febrero y marzo) la Lebac rondaba el 22% y la Badlar el 20% con lo cual las ON equiparaban el rendimiento que ofrecían las tasas de Lebacs.
Cuando el BCRA retomó la suba de tasas, las ONs se colocaron con una tasa equivalente a la Badlar más tres o cuatro puntos porcentuales. Pero desde que se mantiene en el 26,5% a 35 días y la Badlar en torno al 21%, las empresas retrasaron sus emisiones y las que si o si necesitaron salir al mercado buscaron la manera de no atarse a un alto rendimiento a largo plazo (ya que esperan que la inflación baje), pero a la vez mostrándose competitivas en la plaza financiera.
De esta manera nacieron las ONs “Cupón Badlar con piso de Lebac”. “Este instrumento gatilla el pago del primer, segundo y tercer cupón semestral con un piso de rendimiento equivalente a la Lebac de corto plazo. Luego, a partir del año o año y medio, el cupón pasa a ser el equivalente a Badlar más 300 puntos”, explica Federico Tomasevich, CEO de Puente. “Es importante que baje inflación para bajar el costo del financiamiento. La tasa alta durará un par de meses más hasta a marzo. Luego debería converger la Lebac y la Badlar”, sostuvo.
De las ultimas quince emisiones, once salieron con cupón mínimo. Las excepciones fueron RDA Renting, Micro Lending, Interstar y Comafi que emitieron altas tasas (Badlar más 6%, 7%,7% y 5% respectivamente). “El desafío es cómo hacer para emitir y no quedar atrapado en ese diferencial entre tasa Badlar y tasa de Lebac, confiando en que la inflación bajará y que no se puede ofrecer mucha tasa tasa por encima de la Badlar”, sostiene Diego Falcone de Cohen.
“Hay 50 proyectos de emisiones en espera desde octubre. A todos nos tomó por sorpresa el dato de inflación de septiembre que echó por tierra la baja de tasa que el mercado esperaba para noviembre”, afirma Falcone. “La búsqueda de financiamiento para proyectos reales, como ampliar una planta, se pinchó. A las empresas no les dan los números, nos pasó con una compañía de leasing de las mas grandes del mercado que quiso salir igual y pagó mas de 29% de tasa anual y casi se quedo sin margen para sus operaciones”, reveló.
¿Cuáles son las firmas que están dispuestas a salir a tasas altas? Las de fideicomisos de tarjeta de consumo y firmas de electrodomésticos, según sostienen en el mercado. “Estamos recomendando esperar y evaluar el costo de oportunidad. El 1% de inflación mensual se va a alcanzar recién a fin de 2018”, dijo Falcone. ■.