Macri descomprimió la economía ‘quitándole’ las metas a Sturzenegger
Balance. Las metas son más realistas, el atraso cambiario podría aflojar y el equipo económico dio señales de mayor coordinación. Cumplir el 15%, resulta aún exigente
El presidente Mauricio Macri eligió hacer correcciones sobre la economía después del resultado favorable en las elecciones en octubre. En dos meses concretó correcciones en tarifas, naftas y el frente fiscal con el envío de ochos leyes al Congreso que resultaron sancionadas en las últimas dos semanas. Y a esto se le sumarán las subas en transporte.
Pero el episodio de ayer, el anuncio de una meta de inflación más realista de 15% en 2018 en lugar de 8%-12%, tiene que ver con que el Gobierno eliminó un riesgo o una amenaza que podría haber ralentizado o frenado el crecimiento en 2018: una suba de la tasa de interés o que al menos siguiera en niveles altos.
Actualmente la tasa de interés real está en alrededor de 13%. Llegó ahí luego de varias subas que definió el Comité de Política Monetaria del BCRA, especialmente después de las elecciones cuando la incrementó 2,5 puntos porcentuales en 15 días. Después del mal de inflación de septiembre, la autoridad interpretó que la expectativa de inflación no convergía a la meta y entonces subió las tasas. Ahora, tras la decisión de ayer recalibrar la meta, Federico Sturzenegger explicó que podría haber espacio para un relajamiento de la política monetaria porque el nivel actual de las tasas está sincronizado para que se cumpla una meta de inflación de 10% y no de 15%. Una primera reacción de esto se vio en el mercado secundario de las Lebac donde bajaron los rendimientos de estas Letras.
El anuncio de ayer luce positivo por al menos tres motivos. Primero porque se acerca más a la realidad y demuestra que Macri tomó conciencia de que bajar la inflación será un proceso gradual y complejo producto de la elevada inercia y el atraso de precios relativos (tarifas y tipo de cambio) existentes. Atrás quedaron aquellas explicaciones que hablaban de que la inflación no sentiría el impacto de las correcciones tarifarias por ejemplo.
En segundo lugar, una política monetaria más flexible en el corto plazo permitiría atenuar o descomprimir el atraso cambiario. Si el retorno de las inversiones en pesos desciende y si Luis Caputo aumenta el financiamiento del déficit fiscal con pesos en lugar de recurrir a dólares del exterior, el precio de la divisa enfrentaría menos presiones a la baja, creen muchos especialistas del mercado. Un reporte de JP Morgan ayer a sus clientes decía que el precio del dólar a fin de 2018 estaría en $ 21,75. “Esto ayudaría a las exportaciones”. El crecimiento que espera el banco para el año que viene de la Argentina es 3,3%.
Finalmente, en tercer lugar, el anuncio mostró señales de coordinación en el equipo económico, ganando credibilidad en ese aspecto como decía ayer Javier Alvaredo, director de ACM. Es cierto que la imagen del banquero central independiente - cualquiera sea el significado de esa palabra-, pudo haber quedado golpeada. Pero Macri tomó una decisión. El presidente del Banco Central, Federico Sturzenegger, se había apropiado de las metas desde el minuto cero. Y para cumplirlas condujo la política monetaria de manera férrea porque observaba que las expectativas se alejaban del objetivo. La cuestión es que en el Gobierno muchos creían que si mantenía las tasas al- tas (o las subía más) era riesgoso para la recuperación. “Con tasas en niveles cercanos al 30% no iba a llegar a bajar la inflación y comprometía el nivel de actividad”, explica Ramiro Castiñeira, economista de Econométrica. “Si el único negocio es prestarle al BCRA la actividad no reactivaría nunca”.
Las metas de inflación fueron una zanahoria inalcanzable durante los dos años que lleva Macri en el poder. Hubo 23 puntos de diferencia entre los pronósticos y la realidad en los primeros dos años de gestión de Cambiemos. Por eso tampoco están despejadas las dudas con la nueva meta: 15% de inflación para diciembre del año que viene sigue siendo exigente dado el verano que se avecina con paritarias y correciones de por medio.
Este año la tasa cerraría apenas por debajo de 25%. “La velocidad crucero de la suba de precios registrada durante los últimos diez años”, nota Lorenzo Sigault Graviña, economista jefe de Ecolatina. Y producto de las tarifas y la suba del dólar a fin de año, el verano 2018 mostrará un recalentamiento lo cual impactará en los reclamos paritarios, ralentizando el ritmo de desinflación. “Probablemente una meta de reducción anual de la inflación de 5 puntos durante los próximos cuatro años, de 20% en 2018 hasta llegar al 5% en 2021, hubiese sido más acorde con los restantes objetivos de política económica: crecer sostenidamente 3,5% y bajar gradualmente el déficit primario”, opina Sigault Graviña.
Podemos recalibrar algunas cuestiones que no cambian el foco general” Marcos Peña Jefe de Gabinete
La meta de inflación de este año ya estaba desfasada y había que readaptarla” Nicolás Dujovne Ministro de Hacienda
El reconomiento de una meta más alta no cambia la inflación para más adelante” Luis Caputo Ministro de Finanzas
“El cambio de meta permitirá un relajamiento de la política monetaria” Federico Sturzenegger Presidente del Banco Central
Dada la suba del dólar y de las tarifas, no están despejadas las dudas sobre la nueva meta.