Sturzenegger versus la Rosada: el mercado se suma a la pulseada
Once economistas cuentan qué hará el Banco Central con la tasa el martes. Cerca de Macri, quieren bajarlas.
Clarín consultó a once economistas sobre el desafío que el Banco Central encara pasado mañana. ¿Subirá la tasa, quedará igual o la bajará? La primera opción está descartada de plano. Sería una provocación ‘política’ – la Jefatura de Gabinete ‘cree’ que la tasa debería en rigor bajar cerca de unos 400 puntos básicos- y carece además de sustento técnico según los propios técnicos del banco: allí señalan que la inflación núcleo cede.
Quedan las dos opciones restantes. Y de los diez consultados sólo uno, Guido Lorenzo (ACM), se pronuncia a favor de que Sturzenegger baje la tasa este mismo martes (sugiere 150 puntos). Martín Rapetti ( Cippec) piensa algo parecido, aunque para él es indistinto si sucede el 9 o el 16. Eso sí, aclara, “debería bajar (la tasa) más temprano que tarde”.
¿ Y el resto de los consultados? Sturzenegger no debería tocarla ni este martes ni tampoco más adelante, dicen. No al menos mientras las expectativas de inflación no aflojen. Argumentan que hacerlo alentaría a los inversores a volcarse sobre el dólar, cebar el tipo de cambio y así las expectativas de inflación que ya habrían aumentado tras el cambio de las metas el 28 de diciembre. Otro argumento de quienes dicen que las tasas deberían quedar quietas radica en que, si Sturzenegger así lo hiciera, socavaría su credibilidad.
La otra pregunta a los economistas fue: “¿Qué creen que hará Federico Sturzenegger este martes?”. Independientemente de lo que la teoría manda, qué pronóstico hacen y qué recomendaciones harían a sus clientes. Tres de los analistas consultados piensan que el banco efectivamente bajará las tasas. Además de Lorenzo, los analistas que se jugaron en esa línea fueron Gabriel Zelpo (Elypsis) y Rodolfo Santángelo (Macroview). Ven desde un movimiento “mínimo pero suficiente como para mostrarse alineado internamente con la Rosada” (dice Santángelo) a uno más abrupto: Lorenzo arriesga que se “implementará una reducción de 250 puntos”. ¿El motivo? “Viendo que en el pasado Sturzenegger fue permeable a las necesidades de la política, por ejemplo una rápida baja de tasas a principio de 2017 y la intervención cambiaria previo a las PASO, esperamos que nuevamente actúe así”.
Zelpo da otro argumento acerca de por qué lo más probable es que ocurra un descenso a partir de esta semana. En el mercado secundario de estos últimos días, la tasa corta cayó 185 puntos básicos respecto a la licitación anterior y la de tramo más largo 316 puntos básicos.
Los consultados fueron Guido Lorenzo (ACM), Gabriel Zelpo (Elypsis), Martín Rapetti (Cippec), Guillermo Nielsen, José Luis Espert, Gabriel Caamaño (Consultora Ledesma), Federico Furiase (EcoGo), Rodrigo Alvarez (Analytica), Irina Moroni (Fundación Capital), Rodolfo Santangelo (Macroviews) y Fausto Spotorno (Ferreres & Asociados).
La mayoría de las respuestas se in- clinaron a favor de que Sturzenegger no bajaría la tasa y la dejará como está. “Debería mantenerlas para ser consistente con su política, ya que las expectativas de inflación no cedieron”, opina por ejemplo Moroni.
Zelpo, Alvarez, Caamaño y Furiase coinciden: el BCRA no tiene que moverla porque las expectativas divergen de las metas. Incluso, de las nuevas. “Además, hay que tener en cuenta que en Argentina la baja de la tasa de interés pasa de ser expansiva a contractiva cuando acelera la suba del dólar y las expectativas de inflación”, agrega Furiase.
Espert dice qué haría este martes: “Anunciaría la misma tasa pero también un cambio en la metodología de lucha contra la inflación: iría a una de agregados monetarios en vez de las metas de inflación. ¿Qué hará Sturzenegger? Ni idea”.
Para Moroni, “tenderá a mantener las tasas. De lo contrario enviará una señal política”. Alvarez piensa lo mismo: “Las va a dejar igual. El Gobierno no debería meter presión al precio del dólar en este momento, vamos a tener meses de inflación alta en el verano”. ■
Las mantendrán dado que la expectativa de inflación aumentó tras cambiar la meta” Federico Furiase Economista EcoGo
Yo bajaría la tasa en el corto plazo. Me pareció bueno esto de cambiar las metas” Martín Rapetti Cippec
Creo que se bajará este martes, lo mínimo que se pueda pero empezarán a bajarla” Rodolfo Santángelo Macroviews
El Central tenderá a mantenerlas. Y así debería ser porque la expectativa no cede” Irina Moroni Fundación Capital