“Ante la volatilidad, Macri pidió ser contundentes con la respuesta”
Guido Sandleris. Jefe de Gabinete del Ministerio de Hacienda.
Guido Sandleris es el jefe de Gabinete del Ministerio de Hacienda. Conversó ayer con un grupo de periodistas y contó cómo, en un mismo día, se comunicó una suba de tasas de 675 puntos y el compromiso a cumplir un déficit primario de 2,7% del PBI. El Presidente pidió una respuesta “contundente”. Aquí, un resumen. -¿Qué significó el anuncio de Hacienda?
Un compromiso mayor al que teníamos con la meta fiscal, sólo que en un contexto de volatilidad en los mercados internacionales. Previo a este episodio veíamos chance de sobrecumplir el objetivo. La economía crece al 4% desde el último trimestre de 2017 empujando la recaudación y, por el otro lado, con los gastos somos muy cuidadosos. El anuncio no significa que de un día para el otro encontramos medio punto de ahorro del PBI sino que veníamos trabajando para sobrecumplir. Ahora tomamos el compromiso público.
-Se ejecutarán $30.000 millones en obra pública menos, ¿cómo pega? No es drástico. Con el correr de los meses uno da cuenta de cómo viene la ejecución de los distintos ministerios en obra pública y detecta atrasos. Decidimos actuar allí.
-¿La suba del dólar cómo afecta el manejo de la macroeconomía? Ayuda porque necesitaremos menos dólares para financiarnos. Y la inflación juega a favor de la recaudación. - ¿Y la actividad? ¿Impacta más la volatilidad o la tasa al 40%?
Un contexto de volatilidad alta afecta a la economía y su crecimiento. Por eso cuando suceden estas turbulencias hay que pararlas. Los bancos centrales tienen herramientas, como por ejemplo, hacer menos atractivo volcarse al dólar y eso hicimos, sólo que esta vez de forma más agresiva. En forma simultánea a la suba de tasas y cambios en la tenencia de dólares por parte de los bancos, se combinó un anuncio fiscal para dar un mensaje claro de cual es el sendero del Gobierno. Este paquete es más expansivo para la economía a que no haya ninguno y la volatilidad siga. -¿Y la tasa al 40%?
Una tasa alta ‘para siempre’ afecta la actividad. Cuanto más elevada es, el tipo de cambio se aprecia y eso pega en la economía. Pero es distinto una tasa de 40% en un contexto de volatilidad como el actual, a una tasa de 40% mientras todo el mundo forma carry trade y se abarata el dólar. En este momento el tipo de cambio no es un tema, aún con la tasa de interés en este nivel. Teniendo en cuenta este contexto, los mecanismos por los cuales la tasa afecta la actividad se encuentran muy morigerados. -¿Cambia la perspectiva para el PBI? Es prematuro saberlo. ¿Cuánto tiem- po hará falta mantener las tasas en estos niveles? Lo verá el Central según las condiciones del mercado cambiario. Nuestra proyección de crecimiento es 3% para este año y todavía no la revisamos. Si esta historia de volatilidades finalizó el viernes, y el lunes abren tranquilos, este episodio no habrá tenido impacto en la economía. Pero si hay muchos me- ses de fluctuaciones que obligan a ser cuidadosos con la tasa, puede haber un impacto negativo.
¿La acción de ayer fue coordinada? Coordinadísima entre Hacienda, Finanzas y el Banco Central. El día anterior recibimos el pedido de Macri de ser muy contundentes en la respuesta para calmar la volatilidad y nos sentamos a trabajar. Los anuncios fueron adecuados a la volatilidad que se vio. De todas maneras, es importante entender que estos movimientos en el precio del dólar no suceden sólo en la Argentina sino en el mundo.
- Se habla del manejo del Central durante estos días, qué llegó tarde o a destiempo. ¿Hubo errores?
No. Es difícil hacer política monetaria en un contexto de incertidumbre y nuestro banco central se enfrenta a uno mayor que el resto de los bancos centrales. La volatilidad internacional la recibimos todos pero nosotros tenemos componentes domésticos y poca experiencia en manejarnos con una moneda que flote. Hay que probar las distintas herramientas a disposición para acercarse a la meta de inflación. Pero esto no le pasa al Banco Central de la Argentina... le pasa a todos. La diferencia es que muchos bancos llevan diez años haciéndolo y nosotros dos. Uno podría decir que en el último mes el Central probó más con intervención que con la tasa, pero se trata de un tema de sintonía fina. Hay que probar, acertar y errar hasta encontrar el timming justo. Así pasa en el mundo.
-También se dice que el cambio de metas del 28-D generó volatilidad No estoy de acuerdo. Primero, los mercados no demoran tres meses en reaccionar a una modificación. Segundo, a la semana del cambio de metas colocamos U$S 9.000 millones de manera exitosa en el mercado. Los inversores no se vieron perturbados entonces por el cambio de metas. Sí hubo perturbaciones en los merados en febrero, luego una suba de los precios regulados mayor a la esperada y el 28D dejó la impresión que el ala política avanzaba sobre la económica. Pero no lo veo así. Se buscó darle al BCRA una meta creíble.
-¿El dólar llegó a un equilibrio?
No hay un objetivo, es un regimen de tipo de cambio flotante. Veamos qué pasa con el resto de las monedas y sabremos qué sucede en Argentina. ■