Las siete plagas que azotan el riesgo país y la economía de Macri

Incertidumbre. Argentina resulta la más castigada de la región en lo que va del año y los economistas dicen no ver el final del ajuste hasta tanto no se estabilice el dólar.

El 28 de diciembre. La suba de tasas en Estados Unidos. La sequía. Los intentos de la oposición y socios de Cambiemos por desarmar la suba de tarifas. Las idas y vueltas de Federico Sturzenegger a la hora de intervenir durante la corrida contra el peso. Los cuadernos de la corrupción. Las dudas sobre si Argentina cuenta con los dólares suficientes para llegar a 2019.

Son siete episodios y sobresalen por encima de otros que ocurrieron en los ocho meses de transcurrido el año. Todos ellos sirven para repasar el derrotero del riesgo país en el período. Esta semana el Embi JP Morgan cruzó la barrera de los 700 puntos. Hay que retrotraerse al 13 de febrero de 2015, con una economía en default, para encontrar un nivel similar. Un dato más: Argentina se ‘destacó’ por sobre otros países si se tiene en cuenta que su índice aumentó 100% y en la región 21%.

¿Por qué se vuelve a hablar del riesgo país en Argentina? Porque su economía gasta por encima de lo que produce y sostener esa conducta lleva a pedir prestado y aumentar la deuda. “De ahí que bajarlo sea prioritario”, dice Martín Vauthier, economista de Eco Go, sobre el riesgo país. “Servirá para dar la señal de que Argentina podría volver a los mercados”.

Ahora, ¿cómo se lo reduce en lo inmediato? La mayoría de los economistas repite la misma fórmula: el Gobierno debe procurar dar certidumbre de que cumplirá con el programa financiero del próximo año; esto significa, que los dólares que vengan prestados del mercado, o de los desembolsos del FMI, se utilicen para pagar los vencimientos de la deuda de corto plazo y no para otros fines, como por ejemplo, intervenir para sostener el dólar en $ 31.

El impacto de estas ‘siete plagas’ son el reflejo también de problemas más estructurales que aquejan al país, sostiene la mayoría de los economistas desde que arrancó la crisis. Claro que entre buena parte de ellos hay una grieta acerca de cuál es la raíz de fondo o ‘el’ problema de Argentina. Mientras unos culpan al déficit fiscal y el tamaño del Estado, otros enfatizan la apreciación del peso y exportaciones insuficientes. Ambos fenómenos, sostienen unos y otros economistas, van más allá de Mauricio Macri o el kirchnerismo. Se habla de 70 años atrás.

Lo cierto es que ambos desequilibrios de la macroeconomía no sólo cedieron sino aumentaron en estos años. El déficit fiscal neto aumentó de 3,8% del PBI en 2015, a 5% en 2017 y el de cuenta corriente creció desde 2,7% del PIB a 4,9% del PIB. “La dinámica de 2016 y 2017 no fue ni shock ni gradualismo, sino directamente un ‘ no ajuste’”, dice Vauthier. Un trabajo de Oscar Cetrángolo en el blog Alquimias Económicas (’ Del ajuste gradual al gradualismo ajustado’), demuestra que la presión tributaria cayó en el primer año de Cambiemos deteriorando así la situación fiscal.

La lista de episodios que explica la suba del riesgo país de Argentina por encima del resto podría ampliarse. Por ejemplo la obligación a inversores extranjeros a pagar el impuesto sobre la renta financiera (abril) o el cumplimiento de las metas de desarme de Lebac con el FMI.

“Uno hace un repaso de estos eventos y mucho ha sido daño autoinflingido”, señala Daniel Marx. “¿Qué espero ahora? Que se corrijan los errores y ver señales claras tomando decisiones sobre un diagnóstico realista”. Para el ex secretario de Finanzas, el Gobierno fue optimista con creces en 2016-2018. La hoja de ruta hacia adelante, recomienda, debiera incluir una explicación más detallada acerca de cómo se financiarán las necesidades de 2019, brindar señales políticas de que el país cumplirá sus obligaciones y anunciar medidas que alienten la inversión. “El modelo de Vaca Muerta funcionó bien”, dice Marx con respecto al último punto. “Ahí el Go-

Perfil

Para bajar el riesgo país uno debe esperar señales políticas y alentar la inversión”

Daniel Marx Ex secretario de Finanzas

Es importante el acuerdo con el FMI, actúa como un seguro en un mundo difícil”

Sebastián Briozzo

Analista Senior Standard & Poor’s

Más allá de los eventos puntuales, el país es vulnerable. En 2016 y 2017 no se ajustó”

bierno reunió a distintos actores bajo la consigna que todos cedían algo: hay que expandirlo”.

¿Cuál es la estrategia del Gobierno para bajar el riesgo país? O al menos la que declama públicamente. Una apuesta lisa y llana a cumplir el programa con el FMI, esto es básicamente, honrar la meta de déficit fiscal primario en 2019 (1,3% del PBI).

Este plan del oficialismo implica dos supuestos. Primero, en lo inmediato el riesgo país podría no ceder. Los resultados fiscales demoran en registrarse y, además, el mercado estará atento al debate sobre el Presupuesto 2019. El camino no es directo. ¿Y mientras tanto? ¿Acaso nuevas ‘plagas’ azotarán la economía? “Hasta que no estabilice la situación financiera difícilmente vamos a ver el final del ajuste en el plano de la actividad”, advierte Vauthier. La economía en junio registró la caída más profunda en casi diez años. El aumento del costo del endeudamiento complica los planes de las empresas.

Este puente que transita la economía argentina hasta el equilibrio macroeconómico, custodiado por el FMI, lleva directamente al segundo supuesto: el ajuste ya es un hecho. Pero, ¿será así? “No parece tan difícil”, dice Sebastián Briozzo, director senior para la región de Standard & Poor’s. “Es importante que el Gobierno haga foco en subsanar los desequilibrios macro mientras el acuerdo con el FMI actúa como un buen seguro en un mundo donde el financiamiento ya no es tan fácil”.

Esto último que menciona Briozzo será clave. Un estudio publicado ayer por el Instituto para las Finanzas Internacionales con sede en Washington, ubica los niveles de liquidez global en el mismo escalón a los previos de la crisis de 2008. Las condiciones se endurecerán para la región. Sufrirán más Argentina, Brasil y Turquía. ¿Un mal contexto para Brasil acaso no complicará el financiamiento para Argentina independientemente de cumplir su acuerdo con el FMI?

Hace un año la variable sobre la que los analistas ponían foco era la tasa de inflación. Después vino el dólar. Ahora aparece el riesgo país. Todo indica que seguirá siéndolo. Al menos por un tiempo. ■

Martín Vauthier Economista Eco Go