Impacto real de la desaceleración china
Esta semana, el gobierno chino anunció que la tasa interanual de crecimiento del PBI bajó en el segundo trimestre al 6,2 %. Las reacciones y los titulares periodísticos fueron bastante preocupantes, argumentando que la desaceleración es el reflejo de problemas en la economía china, de los impactos de la “guerra comercial” y pronosticando que esta tendencia puede afectar el comportamiento de las economías de otros países.
En realidad esta desaceleración era esperable, tanto por el comportamiento de los factores que influyen sobre la tasa de crecimiento como por la experiencia histórica de otros países que pasaron por procesos de alto crecimiento (Alemania, Japón, Hong Kong, Singapur, etc.).
Sin embargo, cuando la medición se realiza en términos de tasas trimestrales -sin estacionalidad y anualizadas- el panorama es distinto: la tasa de crecimiento del segundo trimestre fue 6,6 %, mucho mayor que la del primer trimestre (5,7%) y, comparado con el pasado reciente, sólo inferior a la del segundo trimestre de 2018. Esta tasa de crecimiento más que duplica la de los Estados Unidos y cuadriplica la de la zona del euro, siendo la segunda más alta (después de India) entre las economías más grandes.
Al analizar los datos históricos, nos muestran que la tasa de crecimiento superó el 14% anual en tres oportunidades (1984, 1992 y 2007), que alcanzó su máximo promedio en una década en el período 2001-2010 (10,5 %), y que está bajando sistemáticamente desde 2010, por lo que la desaceleración no es sorpresiva.
Los factores que explican esta desaceleración son claros: a) menor contribución del crecimiento del empleo y de la calidad (educación y entrenamiento) de la mano de obra; b) menor ritmo de crecimiento del stock de capital (inversión menos deprecia
ción); y c) menor contribución de la productividad total de los factores al crecimiento del PBI.
El primer factor de la desaceleración está asociado a variables demográficas: el envejecimiento y la menor tasa de crecimiento de la población. El fenómeno del masivo traspaso de trabajadores agrícolas a otros sectores (más de 300 millones de trabajadores) no puede repetirse. Esta tendencia explica más de un punto de baja en la tasa de crecimiento.
El segundo factor, la baja en la tasa de inversión y la menor incorporación de tecnologías, explica otro punto de baja en la tasa de crecimiento. Esto es absolutamente comprensible, puesto que la incorporación de tecnología en economías atrasadas es mucho más fácil que en economías que se encuentran en las fronteras de los cambios tecnológicos.
Por último, la contribución de la productividad total de los factores (un residuo del crecimiento no explicado por el aumento del trabajo y el capital) también disminuye, al desacelerarse las mejoras en los procesos de organización empresarial e industrial.
Con respecto al impacto de las tensiones comerciales, si bien son potencialmente muy importantes, todavía no se materializaron en la práctica. Más aún, la contribución de las exportaciones netas al crecimiento del producto durante el segundo trimestre fue la más elevada desde el cuarto trimestre de 2017. Un análisis detallado de las cifras de exportaciones e importaciones, muestra un menor aumento en ambas pero principalmente por el lado de las importaciones, lo que explica la mejora del saldo comercial.
Para evaluar las perspectivas futuras es importante revisar las metas anunciadas por las autoridades chinas y las posibilidades de que las mismas se materialicen. La competencia entre el gigante asiático y los Estados Unidos para determinar cuál será la potencia dominante en el siglo XXI comenzó con una guerra de eslóganes: al desafío de “hagamos nuevamente grande a los Estados Unidos”, China replicó con “restauremos el orgullo de China” y “no olvidemos nuestra humillación nacional”. En el campo económico, China se fijó la meta de alcanzar en 2022 el nivel en dólares del PBI de los Estados Unidos, medido al tipo de cambio de mercado (ya lo superó en la medición en términos de paridad de poder de compra) y alcanzar el nivel de PBI por habitante de los Estados Unidos en 2049. Al hacerlo, contrarió una de las grandes guías políticas: “nunca fijes una meta precisa y un plazo para alcanzarla”.
Para cumplir sus objetivos, China aspira a mantener tasas de crecimiento del 6,5 % por algún tiempo (para este año fijaron su meta entre el 6,0 y 6,5 %, a lo que muchos analistas responden que no existen precedentes de mantener un ritmo tan elevado de crecimiento una vez que se alcanzó el pleno empleo de los recursos. Para contrarrestar estas dudas las autoridades anunciaron una nueva serie de reformas a aplicar en cinco años que, según plantean, facilitarían su cumplimiento.
Graham Allison, en su libro “Destined for War”, incluye un listado de las medidas incluidas en el susodicho plan quinquenal: i) acelerar la transición de una economía basada en las exportaciones a una economía impulsada por el crecimiento del consumo interno; ii) reestructurar o cerrar las empresas estatales ineficientes: iii) fortalecer los conocimientos científicos y tecnológicos para promover la innovación; iv) promover el desarrollo empresarial y v) evitar el endeudamiento insostenible. Estas metas económicas fueron acompañadas por otras metas culturales, políticas y militares, pero la descripción de las mismas excede el objetivo de esta columna.
Personalmente, creo que la tasa de crecimiento seguirá siendo muy elevada pero bajando en forma sostenida. Las reformas (de materializarse) contribuirán a elevarla, pero es difícil que compensen totalmente los factores que llevan a la declinación en el crecimiento. Una guerra comercial generalizada afectará negativamente la economía china (dificultando alcanzar estas metas) pero sus efectos impactarán a la casi totalidad de los países, generando otros tipos de conflictos. ■