La confianza es la base de la economía
Los diccionarios de la lengua española destacan entre los significados de la palabra confianza a “la esperanza de que una persona o cosa funcione o se comporte según está previsto”. Todos los seres humanos aspiramos a gozar la vida en libertad y para hacerlo interactuamos con otros seres humanos. Esta interacción potencia los beneficios y genera algunos conflictos. Las instituciones son los mecanismos que se idearon a través del tiempo para minimizar estos conflictos, pero para que sean efectivos deben funcionar según lo previsto; cuando esto no ocurre lo que se potencian son los conflictos.
La experiencia muestra que cuando las instituciones no funcionan como está previsto se debilita la confianza, lo que genera serios daños al tejido social.
Argentina experimenta desde hace décadas un grave problema de confianza, con pequeñas fluctuaciones en función de las expectativas políticas, y este deterioro ya afectó a la economía y a la sociedad en su conjunto.
En materia económica la confianza es fundamental. Con confianza gastamos, invertimos, tomamos riesgos y generamos crecimiento económico y mejoras de bienestar; cuando desconfiamos dejamos de gastar, tratamos de proteger lo que tenemos y en el proceso generamos una “implosión” económica.
Nuestra historia llena de experiencias de procesos de fortalecimiento y destrucción de la confianza llevó a Mariano Grondona a identificar tres etapas en los procesos de fortalecimiento o destrucción de la confianza:
En el corto plazo, se movilizan los activos financieros; los primeros flujos de capitales, tanto de ingreso como de salida, siempre corresponden a las inversiones denominadas especulativas.
En el mediano plazo, de continuar el proceso de consolidación de la confianza, surgen las decisiones de inversión. Si el ciclo es de desconfianza se desinvierte y se ve el cierre de empresas. En el largo plazo, se toman decisiones que afectan el lugar de residencia; con confianza llegan los inmigrantes y la desconfianza incentiva la emigración
La dolarización de la economía argentina - casi el 80% de nuestras tenencias financieras están en el exterior- y la decadencia relativa que experimentó el país los últimos 100 años de tener en 1913 un PBI por habitante 2,5 veces superior al promedio mundial pasamos a igualar el promedio en la actualidad- son producto de la crisis de confianza.
Estas tendencias están asociadas con la pérdida de valor de nuestra moneda, lo que llevó al uso del dólar como como unidad de cuenta en lugar de la moneda nacional (un metro que se achica permanentemente y de forma imprevista no sirve como unidad de medida), y la baja tasa de retorno de las inversiones reales ajustadas por riesgo en comparación con las que se consiguen en otros países.
El impuesto a la renta financiera aprobado en abril de 2018 es un buen ejemplo de los efectos negativos que producen los cambios inesperados en las reglas del juego sobre los activos financieros.
Los mercados de capitales internacionales - bastante integradosdistribuyen las inversiones entre países en función de la tasa esperada de retorno ajustada por riesgo. A partir del nuevo gravamen nuestro mercado quedó fuera de equilibrio al bajar la tasa de retorno y subir el riego; lo que se reflejó en significativas salidas de capitales.
Las estadísticas del mercado único y libre de cambio muestran un deterioro entre marzo y abril de 2018 de más de mil millones de dólares en las inversiones de portafolio de no residentes y la monetización de la economía cayó entre abril y fines de 2018 del 22.3% al 15,8% del PBI.
Estas tendencias presionaron al tipo de cambio impulsando un incremento en la valuación del dólar del 34,4% en los dos meses posteriores a la medida, cuando en los primeros 4 meses del año el incremento no había alcanzado el 8%.
Al mismo tiempo, el cambio en los niveles de confianza también afectó el precio de los bonos emitidos por nuestro país, y su contraparte, el llamado riesgo país. Este último comenzó a subir luego de la imposición del impuesto a los activos financieros, se duplicó luego del resultado de las elecciones PASO, y volvió a duplicarse luego el cambio de gobierno y del inicio de la pandemia.
Por su parte, para entender el impacto de la crisis de confianza en los activos reales basta analizar la evolución de la tasa de inversión,
teniendo presente que sin inversión productiva no puede haber crecimiento, y sin crecimiento no puede crecer el consumo sin desequilibrio externo. La inversión que se ubicaba en el 35% del PBI en la primera década del Siglo XX, se redujo gradualmente promediando apenas el 16.8% desde 1980 en adelante, para bajar a un mínimo de 13,7% en el primer semestre de este año, estando estos último datos exacerbados por la pandemia y la excesiva capacidad ociosa.
El impacto en Vaca Muerta del congelamiento de tarifas y el incremento del riesgo país en agosto del año pasado son también buenos ejemplos de cómo los cambios en las reglas del juego afectan la inversión. La cantidad de fracturas que promedio las 247 por mes durante el 2017, 402 en 2018, y venía a un ritmo de 575 en los primeros ocho meses de 2019, comenzó a bajar a partir de septiembre promediando 288 fracturas por mes en los últimos trece meses (con cero en abril). Los menores ingresos por el congelamiento de precios y el mayor riesgo país, disminuyeron sensiblemente el atractivo de esta inversión. Los recursos siguen estando allí, pero no las condiciones para explotarlos.
Finalmente, los movimientos migratorios los que están relacionados con las aspiraciones básicas de todo ser humano- se dan hacia países que ofrecen mejores oportunidades de progreso y libertad, abandonando los países con peores perspectivas y donde la libertad está en riesgo. Los movimientos migratorios mundiales, y la propia experiencia argentina confirman la importancia de estos valores. Hasta tanto no se revierta el proceso de deterioro de la confianza que enfrenta el país, no será posible revertir el crecimiento de la pobreza y la conflictividad social.w