Súper canje de Caputo para estirar la deuda en pesos a 2028
Arranca hoy. Son títulos por $ 54 billones en manos del BCRA y privados. Apunta allanar la salida al cepo y mejorar las cuentas fiscales.
En una fuerte apuesta a una reducción de la inflación y el abandono paulatino del cepo cambiario en la segunda mitad del año, el Gobierno pondrá en marcha este lunes y martes el mayor canje de deuda en pesos del que se tenga memoria en Argentina, un test clave cuyo resultado se conocerá el viernes y apunta despejar pagos por $ 54 billones hasta el 2028, el equivalente al 95% de los vencimientos previstos para el 2024.
El llamado se conoció sobre el final de la rueda del viernes, aunque las negociaciones con bancos privados empezaron en enero. El objetivo del Ministerio de Economía es tomar bonos del Tesoro a tasa fija Badlar y ajustables por inflación (CER), dólar oficial (dólar linked) y duales (el mejor resultado entre las opciones previas) que vencen este año y emitir nuevos títulos atados a los precios (Boncer) al 2025, 2026, 2027 y 2028.
La medida permitirá extender vencimientos en un año que Caputo busca alcanzar el superávit financiero, el 60% hasta el 2026. Más de la mitad de los títulos a ser eliminados están en el sector público. El Banco Central compró una parte en 2022 y 2023 para financiar indirectamente al Tesoro. Como el BCRA no puede participar de licitaciones primarias de Economía, la forma de renovarle vencimieninflación, tos es con un canje.
En ese contexto, el Gobierno busca deshacerse de todos los bonos con “seguro de cambio” (linked y duales), que representan la mitad de la canasta elegible ($28 billones), mientras el resto son CER ($ 26 billones), según el economista Salvador Vitelli. De esa manera, sin vencimientos sujetos al ritmo de devaluación oficial, Caputo tendría menos restricciones para abandonar el cepo a mitad de año, como pretende Javier Milei.
“Se espera que el canje tenga buena aceptación de organismos públicos y bancos, siendo más incierto respecto a otros actores del mercado. De ser exitoso, no solo permite extender plazos, sino es un paso adelante para facilitar la salida del cepo”, dijo un operador. “La salida del cepo en esquemas razonables son de flotación o flotación sucia, por eso querés deuda que no se ajuste al tipo de cambio”, señaló Martin Salvo, manager de inversiones del BIND.
Lo que mira el mercado es la participación del sector privado. El Banco Central viene de entregar a los bancos unos $ 11 billones en opciones de puts, una suerte de seguro por el que la entidad se compromete a comprar los bonos en caso de una caída de su cotización.
Todavía no está claro cuánto de los bonos elegibles están sujetos a puts y si el BCRA mantendrá el beneficio a quienes ingresen al canje.Por otra parte, algunos inversores observan que se perdió el apetito transitorio por los bonos dólar linked y que las tasas que ofrece el Tesoro con los nuevos títulos CER (entre -3,9% a 2025 y 1,39% a 2027) están en línea con el mercado.
“No es tema de ganar plata, sino de perder lo menos posible, la tasa real argentina promedio 20042015 debe ser cercana al -5% promedio en términos de política monetaria, -1% no está tan mal”, dice Salvo. Con una inflación en febrero en torno a 15%, el mercado tendría un incentivo a canjear bonos.w