Cobertura cambiaria: las operaciones con Cedear crecieron 218% en apenas 12 meses
Estos papeles subyacentes de acciones del exterior representaron en abril un 72% del total de renta variable de la Bolsa. El Merval sufre desinterés y mueve un volumen similar al que tenía en 2002
Los Certificados de Depósito Argentino (Cedear) son papeles subyacentes de acciones del exterior que nacieron a fines de los años ‘90, pero que en sus primeras décadas de vida no generaron gran movimiento en la Bolsa porteña y estaban destinados a un público bastante exclusivo. Sin embargo, las necesidades de cobertura cambiaria y algunas medidas tendientes a su popularización llevaron a que en abril ya implicaran el 72% del volumen total de la renta variable operada en la Argentina.
Esta cifra es un récord absoluto para los Cedear, pero representa una tendencia que comenzó en septiembre de 2020, primer mes en la historia en el cual este tipo de papeles movieron más dinero que las acciones del Merval. Un informe de GMA Capital destaca que los montos operados de Cedear crecieron un 218% entre abril de 2020 y abril de 2021, midiendo el avance en dólares contado con liquidación.
“Con la lupa en el primer cuatrimestre de 2021, el volumen avanzó más de 360% en moneda dura comparado con el mismo período de 2020. En las antípodas, las acciones locales se contrajeron 36% anual en dólares y recortaron 33% respecto al lapso enero-abril del año pasado”, destacaron desde GMA.
El fenómeno responde a cuestiones normativas, pero también a una búsqueda de cobertura por parte de los inversores y a un hartazgo respecto del Merval. Según explicó el director de Research For Traders, Gustavo Neffa, “el volumen promedio de acciones argentinas durante el primer trimestre es similar al del primer trimestre del año 2002, que es el más bajo de la serie”.
En lo que refiere a lo normativo, hasta 2019 solo podían operar Cedear inversores calificados, ya sean idóneos o que compraran más de $ 14 millones. Esta restricción se levantó y hoy una persona puede adquirir papeles que trackeen a Mercado Libre, Amazon, Apple o muchas de las empresas líderes a nivel global por montos muy bajos.
Los otros cambios fueron anunciados por Bolsas y Mercados Argentinos (BYMA) en el segundo semestre del año pasado, cuando se permitió que se pueda comprar cada Cedear a partir de un valor nominal uno. Antes era necesario cubrir el ratio de conversión para comprar el valor equivalente a una acción.
Es decir, hasta agosto de 2019 si alguien quería adquirir subyacentes de Amazon debía comprar 72 Cedear (eran $ 400 mil), ya que el ratio era 72:1. Hoy se puede comprar un papel de la compañía que lidera Jeff Bezos por $ 3523 (pese a que su valor en pesos subió desde ese momento) porque además de poder adquirir de a un nominal el ratio pasó a 144:1. Fueron varios los Cedear a los que se les modificó el ratio para promover la operatoria.
Y el otro tema determinante fue la búsqueda de cobertura. “El precio del Cedear evoluciona con el movimiento del CCL, ofreciendo protección ante una devaluación”, explicaron desde GMA.
Una de las contraindicaciones hasta 2020 era la falta de volumen, pero esto cambió por el aumento de jugadores. Sin embargo, no está resuelto: “El top 10 de Cedear que mayor liquidez presentó en las últimas 40 ruedas acaparó el 45% de operaciones. El 55% se repartió entre más de 250 papeles”, agregaron. El papel preferido es Mercado Libre, que en las últimas 40 ruedas representó el 13% del volumen.
Un Merval que no encuentra drivers y lateraliza en un nivel inferior a u$s 330 languidece día a día ante inversores que prefieren evitar riesgo argentino y se profundiza el problema de financiamiento de las compañías. “Si el mercado no tiene interés por activos locales se rompe el circuito virtuoso de los mercados. Se supone que las empresas deberían acudir a ellos cuando quieren abrir su capital y financiarse de largo plazo”, agregó Leandro Ziccarelli. del Instituto de Capacitación Bursátil.