Inversión e inflación: mejoró performance de letras a tasa fija pero el mercado prefiere CER

En las últimas dos subastas hubo apetito por Ledes y Lepase, debido a la desaceleración en precios. Sin embargo, analistas consultados siguen apostando por instrumentos indexados para el mediano y largo plazo

En las últimas subastas del Tesoro el mercado mostró apetito por letras de tasa fija. Teniendo en cuenta las ofertas de las últimas dos licitaciones, los títulos que ajustan por CER abarcaron alrededor de un 32% del total, cuando antes representaban el 80 por ciento.

Sin embargo, la mayoría de los asesores de inversión consultados por El Cronista siguen convencidos que la mejor opción en pesos para el mediano y largo plazo es pararse en bonos indexados.

“La desaceleración de la inflación ayudó a que las tasas de las letras ajusten al alza y mejoren su atractivo, pero los rendimientos reales de las letras CER ajustaron también: si la inflación mensual promedia 3% en los próximos meses se obtendrían rendimientos similares”, resumió Jorge Viñas, portfolio manager de Toronto Trust.

Y agregó: “Por ello mantenemos posiciones diversificadas entre ledes, lepases y lecer en nuestro fondo t+1”.

Sin embargo, afirmó que cree que “la desinflacion es transitoria”.

“Con un horizonte un poco más largo, seguimos considerando que posicionarse en instrumentos ajustables por CER es buena alternativa”, destacó.

Por su parte, el especialista de Cohen, Tomás Ruiz Palacios, consignó: “Tras el dato de inflación de mayo los bonos CER perdieron momentum contra los de tasa fija, rindiendo peor (2,6% en promedio versus 3,9%). Esto se tradujo en que ampliaran sus

“La desaceleración aún es débil. Un mes puede traer una sorpresa inflacionaria”, Juan Pazos, de TPCG Valores

rindes por sobre la inflación”.

Ruiz Palacios añadió: “De los precios de las letras vemos que la inflación esperada para los próximos meses está cerca del 2,7% promedio, algo debajo de lo esperado por el REM. Por más que haya una nueva sorpresa a la baja en la inflación, la relación riesgo/retorno de estar cubierto con CER versus tasa fija sigue siendo superadora, sobre todo en un año electoral, agravado por la pandemia”.

En tanto, Javier Casabal, de Adcap, sostuvo: “El público estará atento a cómo se desenvuelvan de cara a las elecciones las políticas fiscales y monetarias del Gobierno, que venían siendo contractivas en el primer semestre. Si el cambio de rumbo es demasiado pronunciado, la inflación esperada para 2022 puede seguir subiendo. En ese escenario, lo esperable es que los instrumentos de tasa fija que vencen mas allá de fin de año pierdan protagonismo y que los inversores vuelvan a buscar refugio en instrumentos linkeados al dólar o a la inflación”.

Quien sí observa que hay un cierto interés por títulos tasa fija en un plazo un tanto más largo es Martín Saud, de Balanz Capital: “La curva de tasa fija está muy centrada en el muy corto plazo, de uno a tres meses, pero también hemos tenido demanda de bonos más largos, como el TO23. Hay empresas colocando bonos a tasa fija y, evidentemente, ven un interés en ciertos inversores”.