Bonos soberanos en su peor momento, una inversión oportuna
La curva argentina está en su peor momento. Debido a fuerte caída en el precio de los bonos, los rendimientos se disparan, elevando el pesimismo en el mercado. El riesgo país vuelve a superar los 1900 puntos y sube 76% desde el canje de deuda. Sin embargo, por esas mismas razones, pueden ser una buena oportunidad.
Los bonos argentinos vuelven a operar en mínimos históricos y con la baja actual acumulan pérdidas de entre 35% y 45% desde que salieron a cotizar tras el canje de deuda.
Así, los de ley local rinden 34% en el tramo corto (AL29) y 19% en el extremo más largo (AL41). Por los de ley internacional rinde 30% en el tramo más corto (GD29) y 18% en el más largo (GD41).
Estos rendimientos son incluso superiores a las tasas de los bonos soberanos de Ucrania que rinden un 24%. El mercado le sigue asignando a la deuda argentina una cuota significantemente mayor de riesgo que a Ucrania, país en guerra con Rusia.
La curva se fue desplazando al alza y fue tomando un mayor empinamiento negativo en las últimas semanas, alcanzando actualmente su mayor verticalidad negativa. Una curva negativa y bajas paridades en un mercado de deuda emergente como el local, implica que el mercado asigna elevados riesgos de default o un evento crediticio en el corto plazo.
La curva argentina no solo está empinada y con tasas por las nubes, sino que las paridades de los bonos se desplomaron. Las paridades, o el valor de recupero de los bonos, cayeron debajo de 30% nuevamente en distintos tramos de la curva.
El tramo más corto opera con paridades debajo de 30%, mientras que las más bajas se observan en el tramo más largo, con paridades que incluso se encuentra en 27% en la ley internacional.
El peor momento para la deuda en términos de paridades fue abril 2020, aún lejos del acuerdo y en el peor momento del COVID. Pese a ello, hoy la deuda opera en niveles muy similares a esos momentos de fuerte estrés.
Martin Saud, senior trader de Balanz, explicó que los bonos soberanos parecen baratos en estos niveles. “Muchos de ellos se están tradeando en niveles del 30% de precio de paridad o incluso debajo dependiendo el bono. Están en su mínimo tomando como referencia la restructuración 2020”, dijo.
Sin embargo, advirtió que, si bien se ven baratos, es entendible que no haya tantos compradores debido al contexto internacional y local.
Desde Portfolio Personal Inversiones (PPI) destacan que el precio promedio ponderado de la deuda se desplomó 6,64% desde el pico de mayo registrado ocho ruedas atrás y se ubica un 10,66% por debajo del registro más alto de abril.
Además, aclaran que la tasa promedio ponderada sumó 26 puntos básicos hasta 22,66%, es decir, un nuevo máximo post restructuración.
“Con estas paridades, el riesgo de baja pareciera limitado. Nos gustan los soberanos. Con un mundo tan volátil, para el inversor local pueden ser cierta cobertura y con tasas que en el mundo no se encuentran. Es para inversiones a largo plazo y a esperar que se den disparadores para potenciar el rebote de los activos locales”, señaló Martín Salvo, CIO de BIND Inversiones.
En mínimos históricos, los títulos en dólares acumulan pérdidas de entre 35% y 45% desde que salieron a cotizar.