Burbuja Gamestop: ¿Cuánto vale lo que no existe?

Las redes lo cambiaron todo. Desde la forma de relacionarse entre las personas hasta los canales de comercialización de las empresas. Nuevas empresas y negocios nacieron gracias a las redes. Pero también parecen haber llegado a los mercados financieros. Y no hablamos de las “fintech” o criptomonedas, sino de la forma y velocidad en que se propagan las ideas de trading e inversión.

El foco durante estas semanas estuvo en el accionar de los miembros de un grupo de compradores minoritarios que integran la plataforma Reddit, quienes tomaron una agresiva posición en determinados papeles pequeños en la Bolsa de los Estados Unidos, contrariando a algunos grandes fondos de cobertura (hedge funds), Citadel y Melvin Capital, entre otros.

La operación involucrada en sí misma no es novedosa. Más bien podríamos decir que tiene cientos de años. El ahora famoso “short squeeze” tiene tantos años como el mismo mercado financiero. Tal vez el primer short squeeze sucedió con la burbuja de los tulipanes, cuando los traders habían vendido más cantidades de tulipanes que los efectivamente producidos. Al no contar con el producto, el precio que demandaron sus tenedores alcanzó valores inusitados. Técnicamente difiere del short squeeze actual, ya que en 1636 o 1637 no existía la sofisticación financiera actual. Pero el concepto es el mismo.

Los mercados evolucionaron y se sofisticaron. Las ventas en corto (shorts) constituyen una herramienta muy útil, que en sí misma es saludable para que los precios de mercado reflejen la visión de todos los participantes. Pero, como toda herramienta “noble”, si se usa en exceso puede provocar los resultados contrarios.

En este caso, los hedge funds habían tomado una posición corta en Gamestop (GME) que superaba la cantidad de acciones en circulación, en una clara apuesta por la desaparición de la empresa debido a que su modelo de negocios quedó anticuado para los tiempos que corren. Fue otro fondo de cobertura el que empezó a correr en contra de los “cortos” comprando más de un 5% de GME y pidiéndole al directorio que recompre acciones con el cash.

Sabía que ello provocaría un short squeeze ya que los cortos sobrepasaban las acciones en circulación. El administrador de ese fondo no era otro que Michael Burry, quien había pasado a la fama gracias a la película

The Big Short.

En el foro de Reddit Wallstreetbets, la idea se propagó como reguero de pólvora y el resto es historia conocida. La novedad que aportó Reddit fue la velocidad del movimiento. Hace décadas, un “short squeeze” podía durar años, pero ahora se resolvió en cuestión de semanas. La lección que nos deja este involucramiento de “las redes” en los mercados es que avivará aún más los ya acelerados tiempos de los mercados financieros.

Cuando se produce un “short squeeze” no hay razones ni fundamentos que valgan. No se discute si la empresa gana dinero, o si la valuación es baja o alta. Tampoco si la empresa tiene el cash suficiente para sobrevivir. Se trata de un quiebre brusco en la cotización de una acción producto de un estrangulamiento a los que se encuentran vendidos en corto y no consiguen comprar las especies necesarias para cerrar su posición. ¿Cuánto vale lo que no existe? ¿Infinito? Pues no, tiene un precio. A determinado valor comienzan a aparecer los vendedores del papel que les permiten a los cortos cerrar sus posiciones. Ese precio puede ser 10 o 100 veces más elevado que el precio previo al short squeeze. Será el precio que el mercado determine hasta que las posiciones cortas vuelvan a un nivel razonable.

En general, el tiempo suele darles la razón a los vendidos en corto, ya que la cotización de las empresas involucradas en el short squeeze regresan a sus viejos valores. Y los fundamentos por los cuales los hedge funds tomaron una posición corta suelen prevalecer. Pero, para esos fondos, suele ser demasiado tarde ya que fueron eliminados del juego producto del short squeeze.

La prudencia y el manejo del riesgo son claves para evitar situaciones como la descripta. El manejo del riesgo parece un concepto anticuado para los tiempos “burbujeantes” actuales, pero debe ser tenido en cuenta para poder subsistir en los mercados financieros.

LA LECCIÓN DE ESTE CASO ES QUE LAS REDES AVIVAN LOS YA ACELERADOS TIEMPOS DE LOS MERCADOS.