Ramiro Marra
Bull Market
Tres carteras,
pero no hablaremos de precios sino de tiempos para estar posicionados y luego rápidamente migrar. El año se dividirá en dos etapas. La actual es la de un mercado con dudas, sin un rumbo claro, esperando gestos políticos, la salida de la pandemia en el exterior, una FED que dice “run to room”, caídas fuertes con recuperos fuertes, donde Elon Musk sigue siendo el Rey pero con pies de barro. La segunda etapa, que comenzará entre julio y agosto, será a la que debemos temerle, cuando debamos cerrar de manera definitiva toda posición de riesgo y buscar refugio en el cash, en el billete.
Conservador
Para una cartera conservadora, obviamente ON y Cash Dollar en una relación de 1 a 1. Pero con inteligencia. Los dólares MEP en cartera comprados ahora, durante marzo, y como liquidez aunque no produzcan nada, esperando que algunas recomposiciones de precios sean oportunidad. A veces no hacer nada es hacer mucho. El dólar es dólar y, relativamente, si el resto cae y compramos luego a buen precio, hicimos ganancia en nominales. Pensando sobre todo en ON Corporativas para el verano de 2022. La otra mitad en Obligaciones Negociables, sobre todo Ley Argentina pero con domicilio en Nueva York, no pagan ganancia aunque sí bienes personales. Entre ellas, algunas las mencionamos para la cartera moderada, pero los créditos que más nos gustan son Irsa y Vista.
Moderado
Bonos soberanos argentinos al menos en un 35% de la cartera, empezando por AL41 y AL35, que, por el formato que tiene la curva de rendimiento actual y lo que deben de pagar de renta vs. el precio, son las mejores opciones. Hay que tener mentalidad de fondo especulativo, y ellos no compran a US$ 70 o US$ 90, sino a US$ 30 cuando está por el piso. El resto de la cartera obviamente en obligaciones negociables. Las empresas demostraron que siempre son el mejor lugar para invertir los dólares, porque, aunque caigan en default y cambien de manos, siempre tienen fierros para responder. Lo vimos este año, el BCRA empujó al default a las empresas pero ellas respondieron con combinaciones de pagos en cash con roll over de deuda. Puntualmente nos gusta el Crédito de Cresud, Irsa, Genneia, John Deere, Petrolera Comodoro Rivadavia, Vista e Irsa Propiedades, pero si tuvieramos que armar una cartera tendríamos a IRC9O y la VSC2O, y en menor medida RPC2O.
Alto riesgo
Hasta agosto recomendamos tener para los inversores con perfil agresivo empresas como Agrometal, Grupo Financiero Galicia y Vista Oil & Gas. La primera por el impacto del boom de precios internacionales en la demanda de maquinaria: el productor no compra dólares, compra insumos. Grupo Financiero Galicia, por el impacto que tendrá el acuerdo con el FMI y Club de París, que llegará aunque Guzmán tenga que irse antes por el escándalo de las vacunas y lo golpeado que quedará. El FMI no quiere quedar pegado con lo que comenzará a pasar luego de la segunda mitad del año. El Fondo prefiere esperar y negociar con gente desesperada que con quienes sin una crisis financiera se sienten con más poder. El Fondo no quiere ser culpable de lo que viene, así que firmará sabiendo que luego le golpearán la puerta. Y ahí cambiarán las condiciones. Y eso al sector bancario lo favorece. Finalmente, Vista Oil & Gas, porque el principal fondo que afectaba su precio se retiró casi por completo del mercado, y una de sus contrapartes fue el propio Galuccio, con la de su bolsillo, como se ve en los registros de Bloomberg. Galuccio sabe lo que está comprando, y recompra lo que vendió a US$ 10 cuando salió a bolsa en 2019.