Presión sobre el dólar a la espera del FMI
El ancla de la economía sigue siendo la expectativa de un acuerdo con el Fondo, pero recién estaría listo en marzo o abril. Un verano caliente si cae la demanda de pesos. Dónde invertir.
El ancla de la economía sigue siendo la expectativa de un acuerdo con el Fondo, pero recién estaría listo en marzo o abril. Un verano caliente si cae la demanda de pesos. Dónde invertir.
El gobierno tiene por delante un alto déficit fiscal; estimamos para 2021 unos 2,5 billones, los cuales mayoritariamente se financiarían vía emisión monetaria.
El Tesoro Nacional tiene un déficit crónico. No hay financiamiento disponible, solo emisión monetaria. Llega el verano y cae la demanda de dinero. El dólar es el candidato a llevarse el Estrella de Mar este verano. Bonos en dólares rinden 16% anual, en pesos ajustado por inflación 7% anual.
—¿Habrá acuerdo con el FMI?
—El ministro Martín Guzmán anunció que estaría para los meses de marzo o abril, esto implica que tenemos reservas, por todo concepto, menor a los u$s 40.000 millones para rato. No llegará dinero fresco.
—¿Qué sucederá con la cantidad de moneda?
—Muy simple, el Tesoro Nacional tuvo en 2020 un déficit fiscal aproximado a los u$s 40.000 millones. Es una suma mayor a las reservas del Banco Central. Este déficit está financiado ampliamente con emisión monetaria.
—¿Qué hacemos con tantos pesos en la calle?
—Los absorbe el Banco Central generando nueva deuda, que esta instrumentada como Leliq o pases.
—¿Entonces?
—Están armando una bola de nieve: déficit fiscal, financiado con emisión de moneda, que se transforma en deuda del Banco Central, que incrementa el pasivo y hace caer el patrimonio neto.
—¿Cómo hacemos para equilibrar?
—Muy simple: generamos un ingreso de dólares o bien, devaluamos el signo monetario hasta encontrar un equilibrio que nos permita seguir este camino. Como resulta difícil ganar reservas, lo más probable es que devaluemos.
—Si seguimos este camino, continuamos en desequilibrio constante.
—Bueno, ésa es la consecuencia lógica de una política que no ataca el déficit fiscal. Carece de financiamiento genuino. Tenemos alto riesgo país, mercado de capitales inexistente y escaso ahorro interno.
—El Congreso no le permite al Tesoro financiar gastos corrientes con títulos nominados en dólares.
—Correcto, después que redactaron el artículo debe haber inversores extranjeros que no pueden dormir por perderse este negocio. Es un artículo innecesario ya que hoy nadie le presta argentina; la tasa de los bonos del canje está en el 16% anual, es prohibitivo endeudarse a esa tasa.
—El gobierno canjeó bonos en pesos por bonos en dólares.
—En la búsqueda de darle salida a los inversores que quedaron atrapados y sin salida, luego de financiar al gobierno de Cambiemos, que terminó siendo: Continuemos en la irracionalidad.
—¿Cómo sigue la película?