Gastón Moltrasio
GERENTE DE INVERSIONES DE SOUTHERN TRUST
Los activos de renta fija argentinos continúan mostrando buenos rendimientos a pesar de los movimientos que tuvieron en el año. El contexto internacional mantiene condiciones de alta complacencia. A menos que exista una sorpresa inflacionaria, la remoción de los estímulos monetarios será muy gradual. Sin embargo, destaco que a pesar del buen humor global, una serie de factores ha contribuido a generar una caída en los precios de los bonos en dólares. En efecto, la postergación en la calificación como mercado emergente por parte de MSCI, así como la aparición de algunas encuestas que suman dudas sobre los resultados de las elecciones, han afectado negativamente los precios de los activos.
Ante el riesgo político...
Así, se abre una ventana de compra para aquellos inversores que estén dispuestos a asumir riesgo argentino. En particular destacamos el bono en dólares Bonar 2024 (AY24) que tiene una vida promedio de 3,5 años y un rendimiento del 5% anual; es una opción muy atractiva para inversores conservadores. Para quienes teman que el actual proceso político pueda truncarse luego de 2019 y deseen tener cierta protección en el margen, recomendamos el bono de la Ciudad de Buenos Aires con vencimiento 2027 y gobernado por ley extranjera; rinde 6,5% y tiene una vida promedio de 6,4 años. Los bonos de la Ciudad ofrecen cierta cobertura frente al riesgo político, ya que se trata de un distrito autosuficiente, superavitario con bajo nivel de deuda y que probablemente continúe siendo gobernado por partidos similares. Dado que el título opera con un monto mínimo de 200.000, los inversores minoristas enfrentan una barrera de entrada, pero los fondos comunes pasan a ser un vehículo eficiente. Dentro del segmento de pesos, vemos como atractivo el nuevo bono que ajusta por la tasa de política monetaria (TJ20) con vencimiento en 2020; ofrece en la actualidad un retorno equivalente a esta misma tasa (hoy en valores de 26,25%) menos un 1,5%. Pensamos que el BCRA mantendrá alta la tasa de interés de política monetaria y como consecuencia, el bono mencionado ofrecerá buenos rendimientos a sus tenedores. Vale la pena resaltar que este bono opera montos mínimos de 10.000 y dispone de una gran liquidez con altos volúmenes operados en forma diaria.
La cartera recomendada
Dado lo comentado anteriormente y teniendo en cuenta que los fondos incorporan los bonos señalados, nuestro portafolio recomendado es el siguiente: 20% de los recursos en Bonar 2024 (AY24); 20% en un fondo de renta fija; 40% en un fondo de renta mixta y 20% en el Bono Tasa de Política Monetaria (TJ20).