Lanzan un canje de Lebac para evitar otros “supermartes”
El BCRA ofrece intercambiar títulos cortos por largos para reducir el vencimiento de junio, que se produce días después de que Estados Unidos redefina sus tasas
En un intento de evitar un nuevo “supermartes” de Lebac, dado el pico de tensión que genera un vencimiento multimillonario como el del pasado 15 en un mercado que operó bajo estrés en las últimas semanas, el Banco Central (BCRA) anunció y puso en marcha ayer un mecanismo de canje (swap) de sus títulos de deuda, con el que buscará intercambiar papeles emitidos a plazo corto por otros a vencer más adelante.
La medida apunta a descongestionar un cronograma que, por los incentivos de tasa dados y el vuelco que hizo el mercado apenas el dólar despegó, había quedado fuertemente sesgado hacia el cortoplacismo (varía de 28 a 35 días, según el mes). La idea es repartir más balanceadamente la carga de vencimientos a lo largo de los próximos meses.
Sus efectos comenzaron a notarse ayer mismo, al quedar concretados canjes de Lebac que vencen en junio por otras que caducan en agosto por unos $650 millones (75% pactados entre privados) y recobrar a la vez dinamismo el mercado con estos títulos. Esto le permitió al BCRA rescatar unos $6200 millones en títulos a vencer en un mes (ya había recomprado $3000 millones la semana pasada) y vender otros $3000 millones en otros que vencen entre julio y octubre. De este modo el BCRA comenzó a esmerilar más decididamente el vencimiento previsto originalmente para dentro de 30 días (21 de junio), que bajó de $663.000 a $654.000 millones.
El BCRA hizo el anuncio de la nueva operatoria al mediodía, apenas hora y media después de que, al exponer en el Congreso Anual del Instituto de Ejecutivos de Finanzas (IAEF), el presidente del Central, Federico Sturzenegger, adelantara que la entidad “ayudará a perfilar para no tener tanto vencimiento a corto plazo”, aunque defendió la acumulación de Lebac como un mecanismo para “comprar reservas”. “En dos años, el BCRA incorporó US$44.000 millones a las reservas. Para eso tuvimos que emitir pesos y, si se quiere evitar el efecto inflacionario, se tienen que absorber, y por eso emitimos un pasivo que son las Lebac”, insistió, aunque luego concedió que la “concentración en el corto plazo” se había transformado en un problema.
La jugada del BCRA llega luego de que el Banco se estuvo moviendo en el mercado secundario para operar sobre la curva de tasas (buscando aplanarla o cambiarle la pendiente) con escaso éxito. Seguramente las limitaciones que halló por esa vía lo convencieron de incursionar institucionalmente en el sistema de operaciones del Mercado Abierto Electrónico (Siospel), plaza de preferencia y bajo dominio de los bancos, para intentarlo por este canal. Ayer les funcionó. “La señal parece haber estimulado al mercado, que estuvo más dinámico”, reconocieron desde el propio ente monetario.
Una espada de Damocles
Los analistas juzgaron positivamente la maniobra. “Es prudente y le va a servir para descomprimir la concentración de vencimientos cortos, más teniendo en cuenta que el 45% de los tenedores actuales de Lebac son los bancos y, por la tendencia a aminorar el ritmo de expansión que tiene el crédito, no serían reacios a estirar plazos en este contexto”, opina el economista Miguel Zielonka, de EconViews.
Su colega Martín Alfie, de Radar Consultora, coincide: “Todo lo que ayude a evitar más ‘supermartes’ es saludable, aunque no atacan el problema de fondo”, dice. Sin embargo, a la vez advierte que, por su propia estructura, el swap seguramente lo obligue a resignarse a una tasa más alta por más meses. “Hoy la tasa corta está cerca del 40% y la más larga, en el rango del 38%. Para aceptar estirarse, el que tiene un papel corto buscará un premio”, explicó.
La amenaza que para la estabilidad de la economía representa el fenomenal pasivo que acumuló el BCRA quedó visible ante el acelerado desarme de carteras por más de US$2200 millones realizado durante la última parte de abril por inversores extranjeros, al potenciar la corrida contra el peso y el riesgo argentino y obligar al Gobierno a recurrir al FMI.
El BCRA se decidió a dar un paso para reducir el riesgo que implica esa deuda en un período de inestabilidad cambiaria tras conocer que la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) se encamina a definir otro aumento en la tasa de referencia para esa economía, una semana antes del nuevo vencimiento de Lebac.
Se supo ayer al tomar estado público las actas de la reunión que el comité monetario del organismo norteamericano mantuvo a comienzos de mes. Allí se muestra que la mayoría de sus miembros considera que se justificaría otra “pronta” suba si no cambia el panorama de esa economía. La Fed subió las tasas por última vez en marzo (las dejó entre 1,50 y 1,75%), pero los inversores buscan anticipar sus próximos pasos ahora que la inflación allí ya se ubica en la meta del 2% anual, lo que llevó al dólar a tocar ayer un máximo en 5 meses frente a otras divisas semejantes.