Cómo es el portafolio de
Nery Persichini Gerente de InversIones de GMA CApItAl
Nubarrones en el mundo
Focos de tormenta están jaqueando la estabilidad de los mercados. La guerra comercial entre los Estados Unidos y China sigue su escalada y lastima a los contendientes. Por un lado, los aranceles a importaciones chinas minan las exportaciones del gigante asiático, ralentizan su crecimiento y afectan emergentes. Por el otro, la contienda asusta a los inversores, quienes prefieren volar a la calidad de Tresuries que rinden 3,15%. En tanto, las acciones se resienten: el S&P500, motor de riesgo global, perdió 7% en un mes y está apenas positivo en 2018.
El peso se agranda
Las elecciones brasileñas generaron un rally del real que benefició al peso. También colaboró la política monetaria astringente del Banco Central (BCRA) con altas tasas. Como resultado, el dólar retrocedió 14% desde fines de septiembre con un descenso de la volatili- dad. Así, renacieron las estrategias de “carry trade” con retornos de 19% en dólares en octubre.
Bonos en dólares baratos
La crisis de confianza dejó secuelas en la curva soberana. El riesgo país se niega a descender y los títulos cortos se perciben casi tan riesgosos (rinden entre 9% y 10%) como los largos, pese al espaldarazo financiero del Fondo Monetario Internacional (FMI) y el ajuste fiscal. El riesgo electoral, la profundidad de la recesión y a dinámica de sustentabilidad de la deuda son las principales amenazas. Por el momento, no vemos atractivo en las acciones.
Para los moderados
Priorizamos las oportunidades que ofrece la renta fija. Proponemos un portafolio con un componente núcleo que incluya títulos soberanos cortos y en dólares como Letes (10%), Bonar 2020 (20%) y Bonar 2024 (25%). En pesos, elegimos el Gatillo 19 (15%), que vence en febrero y permite capturar la alta inflación de corto plazo. En la porción táctica (30%), preferimos el riesgo crédito antes que el riesgo duration. Optamos por el Córdoba 2026 (CO26), con TIR 13% en dólares y el Provincia de Buenos Aires 2025 (PBA25), con TNA de 62% en pesos y margen de 10% sobre Badlar. FCI T+1 y lanzamientos cubiertos a diciembre (TNA superior a 70%) complementan la cartera.