Señales de ortodoxia y algunas “picardías”

Ya cerca de diciembre, los inversores empiezan a impacientarse; no se conoce más plan que el presupuesto 2021 y que algunas señales de ortodoxia, mientras se mantienen abiertas las negociaciones con el FMI

1 VUELVE A SUBIR LA BRECHA CAMBIARIA

Los activos financieros locales siguen expectantes ante los pasos del Gobierno al que, si bien muestra señales de ortodoxia –con el proyecto previsional y con la reducción de gastos sociales–, algunas “picardías” podrían jugarle en contra. La escalada en la inflación y las expectativas al alza, la distribución de utilidades al Tesoro y el tratamiento legislativo del aporte de las grandes fortunas, entre otras cosas, en combinación con una brecha cambiaria que había caído, generaron una presión renovada sobre los dólares financieros. La brecha se acercó al 90% (desde niveles mínimos del 83% de hace más de una semana), e impactaron sobre los bonos en dólares que se ubican en paridades en torno a los 40 puntos, con tires de entre 14/15%.

2 PROVINCIAS: CUÁLES ESTÁN MÁS COMPLICADAS

Tras el canje de deuda a nivel nacional, varias provincias empezaron con esa tarea. No todas con el mismo ritmo o resultado, lo que se refleja de forma clara en la dispersión de las paridades de la curva subsoberana. Entre las jurisdicciones que se encuentran perfoming, y sin reestructuración esperada, están Santa Fe y la Ciudad de Buenos Aires. Sin grandes obligaciones de corto plazo, el horizonte luce despejado. El resto afrontó, afronta o afrontará una negociación por sus bonos en dólares. Mendoza fue la única que ya cerró un acuerdo con acreedores. Córdoba, Neuquén y Chubut oficializaron sus propuestas. Y Río Negro, Chaco, La Rioja, Entre Ríos y Buenos Aires ya tienen deuda en default, y solo las dos últimas presentaron una oferta.

3 FONDOS DE INVERSIÓN CON AJUSTES, REFUGIO PARA PESOS

La probabilidad de una aceleración de la suba de precios sigue latente –el dato de la inflación mayorista así lo ratifica–, y eso hace que se vuelva a poner el foco en activos con ajuste por inflación. El recurso fue usado por el Tesoro en su última licitación. Los Fondos Comunes de Inversión (FCI) son un vehículo interesante para diversificar. Lo importante será identificar la posición dentro de la curva que se adapte mejor a cada inversor, según su perfil. La parte corta (de menor volatilidad) se identifica más con perfiles conservadores. En general, en lo que va de noviembre el rendimiento promedio de estos fondos se coloca en torno al 3,8%, por arriba del promedio del semestre, de 3%, y del recorrido del índice CER, que acumula 1.9%.

4 EL “EFECTO VACUNA VA PERDIENDO FUERZA EN EL MUNDO

Wall Street dio por cerrada la temporada de balances, en la cual el 84% de las empresas del S&P500 logró superar las ganancias por acción estimadas por analistas, muy por encima del promedio de 5 años (del

73%). No obstante, en la comparación interanual, los beneficios por acción bajaron más de 7%. El gran ganador fue el sector de la salud, que logró un saldo positivo

(13%), mientras que el energético fue el más castigado. Los pronósticos son positivos, a la par de la recuperación proyectada de la economía. El S&P500 siguió marcando récords, aunque la gran incógnita será si logrará llegar a los 3700 puntos antes de fin de año. Cualquier evento negativo –restricciones de movilidad o ruido político– podría empujarlo hasta los 3400 puntos.