La Fed subió 25 puntos las tasas, en línea con lo que se esperaba

Las ubicó entre 4,5% y 4,75%; el mercado espera que este año terminen las alzas

La Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) desaceleró ayer la suba de las tasas de interés. Luego de un 2022 marcado por un endurecimiento de la política monetaria, estrategia que buscó hacerle frente a la suba de precios más alta de las últimas cuatro décadas, los analistas esperan que el ciclo de alzas esté llegando lentamente a su fin. Es una noticia que significaría viento en popa para la Argentina.

En concreto, la Fed aumentó 25 puntos la tasa de interés y la ubicó en un rango de entre 4,5% y 4,75% El anuncio estuvo en línea con las expectativas del mercado y significó una desaceleración versus los 50 puntos que había avanzado en diciembre último.

Según explicó Juan Manuel Franco, economista jefe de Grupo SBS, el “modo de comunicar la decisión” es clave para que surja el efecto correcto. “Si solo desaceleran las tasas y no continúan con el discurso de que se van a necesitar más subas, podría ser contraproducente. Se corre el riesgo de que mejore mucho el mercado accionario, bajen las tasas de interés del mercado y termine retroalimentando el alza en los precios”, explicó. Por esa razón, ayer la Fed aplacó los ánimos y advirtió que próximamente se vendrán más incrementos. El texto oficial dice que se requieren más “evidencias” de que la inflación esté cediendo para llegar al objetivo anual del 2%.

Aun así, la perspectiva hacia adelante es positiva. Según Juan Pablo Albornoz, economista de Invecq, la economía estadounidense operó en los últimos meses con niveles de inflación más próximos a los deseables por la Fed. Eso se vio reflejado en la última decisión que tomó en diciembre, cuando subió la tasa en 50 puntos, versus el movimiento de 75 pbs en las cuatro reuniones previas. Luego de la decisión de ayer, el mercado pricea que haya un incremento adicional de 25 pbs.

“En otras palabras, el mercado espera que la Reserva Federal deje de subir las tasas a mediados de marzo (incluso descuenta una marginal baja hacia fines de año). Este escenario es de suma relevancia para la economía global, los emergentes y la Argentina en particular: una Fed más dovish (léase, más preocupada por la actividad que por la inflación) puede implicar un año monetariamente menos restrictivo e impulsar la demanda de activos emergentes, como ya se dio en enero”, completó.

En el mismo sentido apuntó Lucas Yatche, head of strategy and investments de Liebre Capital, quien señaló que gran parte del “viento de frente” que tuvo la Argentina durante el año pasado se debió a factores internacionales. En aquel entonces, los inversores globales tenían una mayor avidez a correrse de los países emergentes hacia activos más seguros, como los bonos del Tesoro norteamericano o el dólar.

“Ahora el escenario se revierte y pasa a ser viento de cola. Por un lado, por la marcada desaceleración de la inflación en Estados Unidos y la perspectiva de baja de tasas hacia fin de año, el dólar se debilita frente al resto de los activos: commodities, monedas emergentes. Por el otro, por la reapertura de la economía china, principal demandante de materias primas. Esos dos factores explican la fuerte recuperación de los activos argentinos desde mediados de octubre hasta la fecha”, dijo.

En los últimos tres meses y medio, el S&P Merval ajustado en dólares registró un rally alcista del 53%. En cambio, los títulos globales del último canje de deuda pasaron de valer de un piso de US$20 en octubre a arriba de US$32 en las últimas ruedas. Se trata de una escalada, en moneda dura, en torno al 60%.

Pero si el año pasado la principal preocupación a nivel global era la inflación, para Albornoz, en 2023 el foco de riesgo se trasladará a la actividad. “Mientras que el ciclo de suba de tasas posiblemente encuentre una pausa en el corto plazo, todas las luces apuntarán a los próximos datos de actividad económica en Estados Unidos para definir el sendero de la política monetaria de la Fed, y sus consecuencias sobre los emergentes y la Argentina”, concluyó.ß