El “supermartes” de las Lebac
¿Qué pasará con el próximo vencimiento de Lebac, que se producirá el martes de la semana que viene?
La pregunta es recurrente dentro y fuera de los mercados.
Con las reservas que vendió durante las últimas semanas –sin contar las Lebac que operó en el mercado secundario, en un volumen considerable–, el Banco Central logró una suerte de
esterilización previa que equivale a unos 170 mil millones de pesos.
Entonces, de los 650 mil millones de pesos que vencen, quedarían alrededor de 480 mil millones de pesos.
Los bancos tienen en su poder el 36 por ciento del stock de Lebac por vencer, por lo que si se asume que el Central es exitoso en negociar con las entidades que regula, quedarían unos 310 mil millones de pesos.
Gran parte de este último saldo está en manos locales (fondos comunes de inversión, en especial los denominados fondos t+1, cajas previsionales, grandes empresas, etcétera).
Si suponemos, bajo una hipótesis conservadora, que sólo se renovaría algo más de la mitad, quedan entonces afuera entre 100 mil millones y 150 mil millones de
pesos, que serían expansivos.
De la manera en la que el Central está operando en el spot (mercado en el que todos los activos que se compran o venden se entregan de forma inmediata) y en el mercado de futuros, eso aportaría un margen de cobertura superior al tres por ciento.
Por lo tanto, la tasa de interés del próximo martes no debería estar muy arriba del 40 por ciento (39 por ciento o, a lo sumo, 42 a 43 por ciento).
En todo caso, lo que quede afuera es un monto manejable y el Banco Central puede volver a esterilizarlo luego con Lebac en el mercado secundario o vendiendo algunos dólares en el spot, para sacarle algo de volatilidad la semana que viene.
Ergo, el Central podrá administrar en forma adecuada los avatares de la semana entrante.