Los remedios al atraso cambiario
Como ya había sucedido varias veces a lo largo de la historia argentina, en la última década se dejó atrasar el tipo de cambio por razones diferentes y se generaron dificultades diversas para la economía. Aunque la gestión Macri empezó liberando el cepo cambiario y dejando flotar el dólar, también cayó en el mismo problema: 2017 fue el año de la última década en el cual Argentina estuvo más cara en dólares .
El problema es que la salida de esa situación siempre termina siendo brusca: con un salto devaluatorio que perturba a los mercados, a los empresarios, a los consumidores, a los ahorristas y a los asalariados argentinos por igual. Además, en mayor o en menor medida, se traslada a precios, con lo cual la ganancia de competitividad cambiaria es pasajera.
Tanto el gobierno de Cristina Fernández como el de Mauricio Macri tuvieron un dólar atrasado, aunque por distintas causas.
A partir de 2008, cuando concluye el círculo virtuoso posterior a la salida de la convertibilidad y la inflación empieza a ser importante, el gobierno empezó a usar el tipo de cambio como ancla nominal para bajar la inflación. “Ahí empieza a encarecerse fuertemente la Argentina, con una inflación superior al 20% y un dólar quieto. Esa situación empieza a afectar a los sectores exportadores e impulsa las importaciones de bienes y servicios”, explica Alfredo Schclarek Curutchet, director académico del Cippes.
“Usar el dólar como ancla en una situación en la cual el país ya está caro tiene efecto por uno o dos años, y tarde o temprano tiene que venir una corrección. Es un juego muy peligroso porque puede dar efecto por un tiempo, pero, a la larga, se va a dar la corrección. Pasó a principios de 2014, a fines de 2015, y ahora”, agrega.
Para Alejandro Henke, el tipo de cambio real de largo plazo siempre termina apreciado por cuestiones estructurales, como la alta presión impositiva, los elevados costos logísticos, las rigideces del mercado laboral y el atraso tecnológico.
El economista Alfredo Blanco subraya el contraste del kirchnerismo con lo que hizo el actual gobierno, aunque advierte de que el resultado es similar en cuanto al valor del dólar frente al peso. “La política cambiaria fue, discursivamente, de flotación administrada. Se decía que el valor del dólar era el del mercado, pero ese precio estaba influido por el ingreso de divisas para carry trade”.
Esta operatoria aseguraba buenos rendimientos en dólares por las altas tasas en pesos de las Lebac y un tipo de cambio casi fijo. “En realidad, ese no era el precio de equilibrio”, asegura.
“Ningún país puede soportar una inflación por encima del 20 por ciento anual y mantener el dólar atrasado, porque eso hace que se encarezca. Es imposible ganar productividad en semejante nivel”, dice Schclarek.
El problema ahora es que una vez que el atraso cambiario se hace insostenible y se genera una devaluación como la de estas semanas (el dólar subió más de 20 por ciento en unos días), el traslado a precios es inevitable.
“El discurso de un dólar que flote se ve bien en el papel, pero en un país como Argentina los saltos bruscos generan incertidumbre en una economía tan sensible al tipo de cambio”, agrega Blanco.
Los economistas coinciden en que, a partir de ahora, las autoridades económicas modificarán la política cambiaria para evitar un peso tan apreciado; incluso trascendió que el propio Fondo Monetario Internacional (FMI) habló en ese sentido en la negociación que se lleva adelante para la asistencia financiera al país.
El riesgo es que el nuevo impulso a los precios termine haciendo perder esa ganancia cambiaria y volver a generar un atraso del dólar, pero con inflación más alta, algo que va contra los objetivos que se plantearon. Por este motivo, el Banco Central remarcó que vuelve a centrarse en las metas de inflación y que las medidas económicas irán en ese sentido.