Inflación: instrumentos insuficientes para alcanzar las metas
El Banco Central recordó en los comunicados de política monetaria de mayo que su norte seguirán siendo las metas de inflación (15 por ciento para 2018, ya imposible de cumplir) y que se endurecerá todo lo necesario el costo del dinero para conseguirlas.
En ese esquema, la autoridad monetaria fija la tasa de interés y el resto de las variables las determina el mercado: el tipo de cambio es flexible y la cantidad de dinero surge de la interacción de la demanda y la oferta de dinero, y no la autoridad monetaria, explica Emmanuel Cuesta, economista de la Bolsa de Comercio de Córdoba.
En la inflación, lo que impacta no es la cantidad de dinero emitida, sino el exceso por sobre el monto que se demanda.
Florencia Costantino señala que “la economía argentina exhibe ya siete trimestres de crecimiento económico, el crédito al sector privado crece a tasas reales de dos dígitos y es lógico pensar en una mayor demanda de dinero, pero esta es inferior al crecimiento de la oferta monetaria”. Aclara que “si bien el factor monetario contribuye a explicar, la inflación reciente en Argentina también se originó en las actualizaciones tarifarias y en los aumentos del tipo de cambio”.
El meollo de la cuestión es si es suficiente utilizar la tasa de interés para combatir la inflación. La teoría menciona tres causas de la suba permanente de precios: inflación de demanda (ligada a la sobreexpansión monetaria), la de costos y la inercial (expectativas).
“A principios de 2016, el Banco Central decía que la recomposición tarifaria no se iba a precios y que la inflación de costos era un invento. Por eso, se planteó un sendero de desinflación y de reducción de déficit fiscal inviable”, sostiene Marina Dal Poggetto, de Eco Go.
“No creo en las metas de inflación. Siempre quedan atadas a otras variables, como el déficit fiscal. Si sigo manteniendo el nivel de déficit, o lo financio con emisión o lo financio con deuda. En este caso, la gente lo va a descontar a futuro, con lo cual anticipa la inflación esperada”, remarca Enrique Neder, docente de Economía Monetaria.
Para Dal Poggetto, con un agujero fiscal tan grande, bajar en forma agresiva la inflación “no era compatible con la disminución del déficit”. “Se partió de una situación complicada: había que ajustar los precios relativos de tarifas y tipo de cambio. Hay objetivos contrapuestos y la falta de coordinación entre las áreas de gobierno agravó los problemas”, agregó.
Para los economistas, utilizar sólo la tasa de interés genera problemas, pues encarece las Lebac, que utiliza el Banco Central para esterilizar la cantidad de pesos, y también aumenta el endeudamiento futuro al hacer más abultada la cuenta de intereses.