Preocupa más el salario que el dólar en la deuda
“Por más que se duplique el valor del dólar, la incidencia es baja; en cambio, con dos por ciento que aumenten los sueldos porque sube la inflación, la incidencia es altísima”.
La frase es del ministro de Finanzas de Córdoba, Osvaldo Giordano, quien minimiza el impacto de la suba del dólar en el pasivo provincial.
Hoy el 95 por ciento del stock de deuda está en dólares: el grueso en los bonos de deuda emitidos al
7,125 por ciento que vencen en
2021, más algo de organismos multilaterales y bancos extranjeros.
Con el dólar por encima de los 28 pesos, el stock de deuda orilla los 72 mil millones de pesos, casi 20 mil millones de pesos más que al 31 de marzo, la fecha de la última ejecución presupuestaria que presentó la Provincia.
En menos de tres meses, por el sólo impacto del dólar, se incrementó 27 por ciento. Con esta segunda vuelta de corrida cambiaria, el pasivo creció 9 mil millones: el triple de lo que la propia Provincia le reclama como deuda a la Nación por su contraparte en las obras públicas.
La Provincia relativiza el peso por dos razones: una, según argumenta Giordano, es que es de mediano plazo y, para ese entonces, el valor del dólar es una incógnita. El 32 por ciento de los vencimientos de la deuda está en el corto plazo (menos de cinco años), el 55 por ciento, entre cinco y 10; y 13 por ciento después de los 10 años.
La segunda razón es que, para el Estado, los servicios de la deuda son prácticamente los únicos “costos dolarizados”; es decir, el rubro altamente sensible a la apreciación del dólar.
A marzo, la Provincia lleva pagados 259,7 millones de pesos de capital y 936,6 millones en intereses. La cifra, como para tener una dimensión , equivale al ocho por ciento de los 15.050 millones que la Provincia pagó en sueldos propios (sin docentes privados) en el primer trimestre del año.
Con los sueldos próximos, se activará la cláusula gatillo para los estatales, porque el acuerdo era 11 por ciento para mayo y la inflación a esa fecha es del 12,2 por ciento.
La pauta presupuestaria en sueldos para este año fue 19,1 por ciento más alta que lo ejecutado en
2017. Si la inflación termina siendo del 29%, la Provincia deberá pagar
10 puntos más en salarios. Eso supondría casi ocho mil millones de pesos más este año, por encima de los 75 mil millones previstos para sueldos.
Pero el quid de la cuestión está en cómo se comporta la recaudación: si sube por encima de la inflación –algo muy en duda dada la volatilidad actual–, la Provincia habrá licuado parte de sus gastos fijos.
Pero si la recaudación cae, por efecto de la baja de la actividad económica, la Provincia estará mucho más ajustada, porque tendrá que pagar más en sueldos que lo que recauda.
Hasta ahora, la recaudación crece al 31 por ciento (con un mejor desempeño de la nacional que de la propia) y la inflación anualizada es del 26,1 por ciento.
Esa es la ecuación que hay que mirar.