Cómo fluirán los capital es en 2018
Qué puede pasar en los mercados financieros durante el nuevo año. Factores que marcarán el ritmo de la inversión.
Los mercados globales finalizan 2017 con muy buenos retornos para los inversores. El índice S&P 500 norteamericano, el Dax alemán, el Bovespa brasileño y el Merval argentino culminan con subas, medidas en dólares, del 20; 28; 26 y 49 por ciento, respectivamente.
Los circuitos de bonos también presentaron desempeños decentes, en un contexto dominado por las expectativas que fueron generando a lo largo del año los rendimientos de los títulos estadounidenses, a medida que se discutía el impacto de la reforma tributaria en el déficit e inflación en ese país.
El proyecto de reforma aprobado no alteró las tasas de los bonos del Tesoro a 10 años, que cierra en los mismos niveles que 2016.
Además, esto ocurrió en un escenario en el cual la economía global parece hacer entrado en una nueva fase de crecimiento. El PIB mundial subió 3,1 por ciento en 2017 y el consenso de mercado estima que trepe a 3,6 en 2018.
Eso podría generar ganancias adicionales en mercados de economías desarrolladas y emergentes, aunque con más volatilidad.
La inflación en el mundo permanece en niveles bajos, aún en economías que se encuentran en la última fase del ciclo económico. Esto hace que los bancos centrales no requieran de políticas monetarias agresivas, aunque sí más prudentes que en años anteriores.
En Latinoamérica, la atención estará centrada en Brasil y en la Argentina.
El socio mayor del Mercosur cerró un buen año en materia económica y recuperó la senda de crecimiento (tras dos años de recesión), con inflación controlada y un resultado externo equilibrado.
Los pronósticos para 2018 estiman un crecimiento del 2,8 por ciento, pero los mercados son cautos: recientes encuestas sitúan al expresidente Lula Da Silva en primer lugar en intención de voto para las elecciones de octubre.
En Argentina Dos drivers marcarán el recorrido: por un lado, el desempeño de las cuentas públicas en un año no electoral (deberán mostrar importantes mejoras para que capitales del exterior sigan financiando al país a este nivel de tasas, las más bajas de los últimos 10 años); por otro, la eventual reclasificación de Argentina a la categoría de mercado emergente en el índice MSCI.
Esto alentaría una importante demanda técnica de activos financieros y conduciría a mayores subas en los activos de renta variable a pesar de las elevadas valuaciones actuales.
El año finaliza con una marcada discrepancia entre cautos analis- tas locales –hacen foco en elevados múltiplos de valuación que presentan las compañías argentinas– versus optimistas inversores internacionales que continúan inyectando flujo hacia activos argentinos, apostando a que el proyecto de reformas permita que las empresas mejoren sus márgenes y puedan sostener, e incluso mejorar, sus cotizaciones.
Un párrafo aparte para la reforma tributaria aprobada por el Senado, ya que hará de 2018 un año entretenido, no sólo para inversores, sino también para sus asesores financieros y tributarios.
El hecho de que las personas humanas empiecen tributar Ganancias por los rendimientos obtenidos con los activos de renta fija (bonos soberanos, provinciales y corporativos) requerirá de un detallado análisis de cada una de las inversiones.
También una precisa liquidación de impuestos de instrumentos que, por naturaleza, poseen una estructura compleja.
Una adecuada selección y coordinación de profesionales de ambas áreas es imprescindible en el nuevo contexto en el que deberán administrarse las inversiones de los argentinos.