Riesgo país, el regreso del cometa
El grado de atención que le prestamos es tan cíclico como nuestra economía. Por eso, el riesgo país entra y sale de nuestro sistema planetario como si fuera un cometa. A veces, como en la danza del Sol y la Luna, nos eclipsa. Otras, como ahora, vuelve a entrar en nuestro radar y su brillo habla por sí solo.
Es que, como en tiempos remotos, su luz es una guía, pero que resplandece con más intensidad mientras mayor es el peligro. Por ello es que la órbita que describe es seguida de cerca por quienes navegan en los mercados internacionales.
Desde el punto de vista técnico, el riesgo país es la tasa de interés que una nación debe afrontar, si toma deuda, por encima de la que pagan los bonos del Tesoro de Estados Unidos a 10 años.
Cuando empezó 2018, el indicador de bonos de países emergentes que elabora JP Morgan Chase ubicaba el riesgo argentino en alrededor de 350 puntos.
Eso significaba que, si los bonos estadounidenses pagaban tres por ciento anual, los papeles de deuda argentina debían ofrecer, por lo menos, un rendimiento de 6,5 por ciento anual en dólares.
Pero con la corrida cambiaria que se inició en abril, la órbita del riesgo vernáculo se divorció del resto y llegó a tocar picos de casi 800 puntos básicos.
Ahora ronda los 620. Es claro que la fiebre cedió, pero sigue siendo alta (80 por ciento más que un año atrás). Y eso pese al tremendo esfuerzo que implica la actual política monetaria, que logró estabilizar el dólar hacia el piso de la banda de flotación e incluso cerró su primer mes con la tasa de interés de referencia (vía Leliq) muy cerca del punto de partida.
EN EL ÚLTIMO AÑO, LA TASA DE INTERÉS EXTRA QUE DEBE PAGAR LA ARGENTINA PARA TOMAR DEUDA AFUERA CRECIÓ 80 POR CIENTO.
Con todo, el Banco Central no tendría en mente forzar una baja mayor de esa tasa.
Por lo pronto, buena parte de la biblioteca argumenta que el riesgo país no bajará mientras no se despejen un par de incertidumbres políticas: una es el grado de tolerancia social al ajuste con recesión, pérdida de poder adquisitivo y presión fiscal; la otra, las chances reales de reelección que tiene el actual gobierno de Cambiemos.
El economista Guido Lorenzo fue más allá y planteó un interrogante que inquieta: qué pasa si las encuestas empiezan a favorecer de manera decidida al oficialismo y el riesgo país no baja. “Eso sí podría representar un problema estructural”, advirtió.
Los mercados ahora juegan al ver para creer. Eso quedó más que claro en los encuentros que el equipo económico mantuvo días atrás con inversores en Wall Street, los cuales pusieron más atención en los datos políticos que en los primeros resultados de la receta ortodoxa.
En esencia, el éxito del programa monetario y del acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI) se terminará reduciendo al brillo que tenga el riesgo país argentino.
¿Por qué? Simple: más allá de la cobertura con fondos del organismo internacional hasta el final del mandato de Mauricio Macri, la Argentina necesitará volver a tomar deuda para refinanciar vencimientos. Y cuando el calendario llegue a 2020, el “ver para creer” será determinante.