Giro en la política cambiaria: ¿dará resultado?
Economistas evalúan como positiva la intervención del Banco Central.
Tres semanas después de que el Banco Central de la República Argentina (BCRA) anunciara un giro en su política cambiaria, la decisión de intervenir para frenar la volatilidad del dólar dentro de las bandas de flotación fue suficiente para calmar las aguas.
El mero anuncio del cambio de reglas aplacó la ansiedad y, pese a que continúa la incertidumbre política, el tipo de cambio se movió más tranquilo incluso en un contexto internacional muy adverso por la guerra comercial entre China y Estados Unidos.
“La efectividad de la medida fue tan notable que, mientras los
emergentes tienen una volatilidad muy alta, Argentina no es el que más sufre por ese poder de fuego del Central”, opina José Simonella, presidente del Consejo Profesional de Ciencias Económicas.
Los saltos bruscos que se vieron en los últimos meses se aplacaron, al menos por ahora, y la expectativa es que pueda traer una pax cambiaria que reduzca la presión sobre los precios y las tasas de interés.
“Desde marzo, el dólar subió por encima de la inflación lo que generó más expectativas inflacionarias. Eso impactó en una fuerte suba de la tasa de interés activa, que demostró no ser una herramienta efectiva porque que perjudica la actividad”, explica Lucas Navarro, director del Instituto de Investigaciones Económicas de la Bolsa de Comercio (IIE).
Para el economista, “hasta ahora, la decisión de intervención es positiva” porque frenó la volatilidad y le permite al dólar moverse de manera similar al resto de los países emergentes.
Golpe de timón
El cambio de la política de intervención, largamente solicitada por los economistas locales, finalmente fue avalado por el Fondo Monetario Internacional (FMI), que era reticente a permitir que Argentina usara los desembolsos para tratar de controlar al dólar.
Pero en un país con características bimonetarias, donde el tipo de cambio quedó hoy casi como la única variable que puede impactar en la inflación (freno de subas tarifarias mediante), la decisión tiene sentido.
“En un contexto de incertidumbre política, con altas chances de dolarización, si el tipo de cambio ya está en un nivel relativamente alto, puede justificarse que el BCRA intervenga para evitar subas abruptas”, considera Marcelo Capello, presidente del Ieral de la Fundación Mediterránea.
El temor que se plantea ante esta nueva herramienta del Central es si su poder de fuego es suficiente. “El FMI tenía dudas porque, el año pasado, en los primeros tres meses de intervenciones se perdieron los dólares del primer desembolso. Este año la situación es muy diferente: se redujo el déficit fiscal y de cuenta corriente. La oferta de dólares es suficiente hasta fin de año, tanto por la cosecha como por la venta desde el Tesoro. Y en estas semanas, el BCRA demostró prudencia en la intervención”, resalta Navarro.
Por su parte, Simonella no cree que la autoridad monetaria pueda quedarse sin reservas “porque la mayoría de los agentes que querían dolarizarse ya lo hicieron y lo que queda son los ahorristas de plazo fijo”. Navarro señala que aun si se dolarizaran estos depósitos y los títulos públicos que vencen, que suman unos 14 mil millones de dólares, lo podría afrontar sin problemas.
Es probable que, una vez liquidada la cosecha y cuando las elecciones estén más cerca, el Central tenga que intervenir, pero los economistas no lo ven con preocupación. “Las reservas que pierda podría recuperarlas luego, cuando baje la espuma política, por el superávit comercial y la baja del déficit de cuenta corriente y así lograr mantener la situación estable”, dice Capello, aunque advierte que el dólar nominal debería acompañar a la inflación para evitar una excesiva apreciación del peso.