Las re­ser­vas, un flan­co dé­bil an­te un ‘cis­ne ne­gro’

Perfil (Domingo) - - ECONOMIA -

La ma­yo­ría de los es­ce­na­rios eco­nó­mi­cos pa­ra los pró­xi­mos dos años pa­ra la Ar­gen­ti­na ex­clu­yen so­bre­sal­tos fi­nan­cie­ros “mien­tras se man­ten­ga el ac­tual con­tex­to ex­terno y si­gan las ta­sas ba­jas de fi­nan­cia­mien­to en el mun­do”. ¿Y si hu­bie­ra un sa­cu­dón, de esos im­pre­vi­sos, que al mer­ca­do le gus­ta lla­mar ‘cis­ne ne­gro’? Ahí, hay una in­quie­tud que apa­re­ce en al­gu­nos re­por­tes fi­nan­cie­ros: el ba­jo ni­vel de deu­das res­pec­to de la deu­da ex­terno.

Al cie­rre de ac­ti­vi­da­des el vier­nes de es­ta se­ma­na, las re­ser­vas del Ban­co Cen­tral eran US$ 48.242 mi­llo­nes. En un in­for­me del Ba­lan­ce de Pa­gos di­fun­di­do por el IN­DEC, la deu­da ex­ter­na tan­to pú­bli­ca co­mo pri­va­da a fe­chas de mar­zo de es­te año fue de US$ 204.509 mi­llo­nes, que re­pre­sen­tó un au­men­to del 16% res­pec­to del mis­mo mes del año pa­sa­do. Den­tro del to­tal, la deu­da pú­bli­ca ex­ter­na del Go­bierno era de 128.482 mi­llo­nes de dó­la­res. Es de­cir que, to­man­do los da­tos más re­cien­tes, fren­te a la po­si­bi­li­dad de que el Ban­co Cen­tral ten­ga que sa­lir a cu­brir las deu­das pú­bli­cas en su to­tal, el ra­tio re­ser­vas a deu­da pú­bli­ca ex­ter­na es de 37%, y res­pec­to del to­tal de deu­da, ese ra­tio es 23%. Aler­ta. En fe­bre­ro de es­te año, du­ran­te una pre­sen­ta­ción de la re­vis­ta The Eco­no­mist una de sus analistas re­mar­có que, en aquel mo­men­to: “La Ar­gen­ti­na cu­bre el 20% de su deu­da con las re­ser­vas, cuan­do Pe­rú cu­bre 80% e in­clu­so Bra­sil, el 60%”.

PERFIL plan­teó el de­ba­te en re­fe­ren­tes del mer­ca­do, cuan­do el ba­jo ni­vel de deu­da so­bre PBI pa­re­ce ser un ali­cien­te pa­ra que

Ar­gen­ti­na tie­ne un stock de re­ser­vas ne­tas de pa­si­vos en dó­la­res de só­lo US$ 21 mil mi­llo­nes de dó­la­res, mien­tras que las re­ser­vas bru­tas (que in­clu­yen el swap con Chi­na) re­pre­sen­tan US$ 48 mil mi­llo­nes.

Re­pre­sen­tan 8% del PBI, me­nos que en Chi­le (15%), pe­ro tam­bién cu­bre el 23% de la deu­da del país (con­tra Pe­rú que cu­bre el 80 y Bra­sil, el 60).

El BCRA bus­ca ele­var esos ra­tios. el Go­bierno con­si­ga cré­di­to en el ex­te­rior. “La Ar­gen­ti­na en­fren­ta sin du­das un ries­go de li­qui­dez”, in­di­ca­ba el mar­tes Juan Bar­bo­za, eco­no­mis­ta del Ban­co Itaú, en la reunión de in­ver­so­res que se reali­zó en un ho­tel céntrico. “Sin du­das el país es­tá ex­pues­to a un ries­go de li­qui­dez, más que Chi­le o Mé­xi­co”, apun­tó, aun­que elo­gió que las re­ser­vas bru­tas es­tán cre­cien­do.

Da­niel Marx, di­rec­tor eje­cu­ti­vo de Quan­tum Fi­nan­zas y ex ne­go­cia­dor de la deu­da, acla­ra que “en reali­dad, el con­cep­to que las re­ser­vas del Ban­co Cen­tral es­tán re­la­cio­na­dos con el ni­vel de deu­da pú­bli­ca no es co­rrec­to”. Y agre­ga: “El Cen­tral tie­ne re­ser­vas co­mo ins­tru­men­to mo­ne­ta­rio, no pa­ra pa­gar la deu­da”. El uso de re­ser­vas del Cen­tral pa­ra pa­gar la deu­da se­ría una si­tua­ción ex­tre­ma­da­men­te ex­cep­cio­nal, pe­ro in­clu­so fren­te a esa si­tua­ción, el fac­tor dis­tin­ti­vo de la Ar­gen­ti­na es el ac­ce­so a cré­di­to ex­terno del en­te mo­ne­ta­rio pa­ra com­ple­men­tar el uso de re­ser­vas ya que el ni­vel es su­fi­cien­te pa­ra ha­cer fren­te a un shock de du­ra­ción cor­ta.

Mien­tras tan­to, Zie­lon­ka ar­gu­men­ta que, si bien el ries­go por de­fi­ni­ción siem­pre exis­te, no es de­ma­sia­do preo­cu­pan­te. El ni­vel de re­ser­vas bru­tas es ba­jo —en la Ar­gen­ti­na son igua­les a 8% del PBI, no­ta­ble­men­te me­nor que en Chi­le (15%), Bra­sil (18%) y Pe­rú (29%)— y es preo­cu­pan­te, pe­ro la ven­ta­ja de “un pro­gra­ma de acu­mu­la­ción de re­ser­vas co­mo el que anun­ció el BCRA ha­ce un par de me­ses es que pre­ci­sa­men­te dis­mi­nu­ye la vul­ne­ra­bi­li­dad fi­nan­cie­ra si es que el “cis­ne ne­gro” se pre­sen­ta­ra”.

DOLARES

CEDOC PERFIL

PLAN DE AU­MEN­TO. El BCRA, con el fo­co en su­mar di­vi­sas.

CEDOC PERFIL

CAPUTO. Apro­ve­cha el ba­jo ni­vel de deu­da so­bre el PBI.

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