Oude dame met een jong investeerdershart
Uw bank maakt er geen reclame voor, maar beursgenoteerde holdings kunnen alternatieven zijn voor beleggingsfondsen: goedkoper én met een beter rendement. De komende weken stellen we u enkele interessante portefeuillemaatschappijen voor. Aflevering 1: SOFINA.
Sofina werd opgericht als een engineeringsbedrijf in 1898 toen België wereldtop was in elektriciteit en spoorwegen. Na de Tweede Wereldoorlog begon de familie Boël, die fortuin had gemaakt in de staalindustrie, een belang in Sofina op te bouwen. Vanaf midden de jaren zestig werd de groep geleidelijk omgevormd tot een holding.
Gustave Boël nam de leiding met een conservatieve maar lonende investeringspolitiek op de lange termijn. Met een portefeuille van 5,6 miljard euro is Sofina de spil van het familiefortuin van de Boëls.
In 1975 belegde Sofina in het toen nog kleine Colruyt en bleef de groep tot vandaag trouw, een stevige kapitaalbron ook in moeilijke tijden. De holding werd beloond met een verhonderdvoudiging van haar investering. Sofina ‘steunt’ ook al decennia bedrijven zoals Danone of de satellietoperator SES.
Strategie
De familie Boël controleert Sofina, 44% van de aandelen is vrij verhandelbaar binnen de Bel20. Sinds 2008 kwam met Harold Boel de nieuwe generatie aan de macht. Hij vormde Sofina om van een eerder passieve investeerder tot een groep die ook in jonge groeibedrijven en in landen als China en India investeert.
Toch is de basisfilosofie dezelfde gebleven: Sofina focust op resultaten op de lange termijn en stelt zich op als een betrouwbare verschaffer van risicokapitaal. De legendarische discretie heeft plaatsgemaakt voor een meer moderne communicatie, maar is niet verdwenen.
‘Dat is functioneel’, zei Harold Boël in een zeldzaam openbaar optreden voor de Vlaamse Federatie van Belegger in 2015. Sofina investeert in groeibedrijven via speciale fondsen, en samen met partners. ‘De interessantste investeringsdossiers zijn alleen voor wie echt betrouwbaar is’, aldus Boël. ‘De media opzoeken past daar niet bij. Geld is er genoeg, goede investeringsprojecten niet.’
Portefeuille
De voorbije tien jaar werden de belangen in grote bedrijven in vooral Europa (zie tabel) afgebouwd tot nog ongeveer de helft ten voordele van beleggingen in groei. Onder meer Delhaize ging de deur uit. Sofina investeerde vooral in de nieuwe economie: internetbedrijven en nieuwe medische ontwikkelingen, vooral in de VS en de Aziatische groeilanden. Die investeringen zijn nu goed voor 25% (via fondsen) en 10% (rechtstreeks).
Dankzij de juiste connecties was Sofina betrokken bij de financiering van groepen zoals Facebook, voor ze beursgenoteerd waren.
Bij de 10% directe investeringen zit onder meer een belang van 1,6% in Flipkart, de grootse ecommercespeler van India. Volgens Thijs Hoste van DegroofPetercam is dat goed voor 135 miljoen euro. Andere investeringen zijn niet minder interessant: Miss Fresh, ecommerce verse voeding in China, en Byju’s, dat opleidingen verzorgt in India.
Een moeilijk punt is duidelijke informatie, vooral over de investeringsfondsen. Daardoor is het ook niet gemakkelijk de waardeevolutie van de holding te bepalen. Maar successen zoals Flipkart geven aan dat Sofina goed gezaaid heeft. Daarbij hoort ook de opbouw van een team met 22 investeringsprofessionals.
Rendement
Behalve in de Tweede Wereldoorlog heeft Sofina nooit haar dividend moeten schrappen. Niet minder straf: sinds de Boëls de plak zwaaien, is het dividend altijd verhoogd. Met 2,5% is de uitkering wel voorzichtig. Dat blijft de kern voor Sofina: betrouwbaar en voorzichtig zijn. Dat geldt ook tegenover de kleine minderheidsaandeelhouders. Uitkoopbiedingen van andere familieholdings gebeurden altijd tegen correcte voorwaarden.
Van 1990 tot nu kon Sofina haar portefeuille met een samengesteld intrest van 9,6% per jaar doen klimmen. Het aandeel deed met 10,8% (versus 6,9% voor Belgische beurs) nog beter, omdat de discount afnam.
In het verleden noteerde het aandeel Sofina doorgaans met een korting van 30%, vandaag is dat afgenomen tot zo’n 15%.