Sofina Bekaert
De portefeuille of investeringsmaatschappij Sofina is in dit erg moeilijke beursjaar, met een winst van 27%, een van de absolute toppers. Ondertussen halveerde Bekaert bijna.
De koersen van de aandelen lopen al langer uit elkaar. En dat ligt niet aan hun positie. Beide zijn toppers in hun activiteit. Bekaert is zelfs de wereldleider in staaldraad voor allerlei toepassingen en is wereldwijd actief. Maar dat is een heel competitieve industrie, met erg veeleisende klanten. Bekaert bedient hen via een netwerk van fabrieken waardoor het hoge vaste kosten heeft. Samen met de soms sterke wisselende grondstoffenprijzen – zoals die van walsdraad van staal – maakt dat de resultaten van Bekaert cyclisch. Nochtans leek ceo Matthew Taylor goed op weg om de winstmarges van Bekaert dankzij meer efficiëntie structureel te verhogen. Maar Bekaert liet zich alweer voorbijsnellen in ultrafijne zaagdraad voor silicium. Maar vooral: de markt zit overal tegen. Door de overname van Bridon Ropes werd Bekaert ook actief in dikke stalen kabels die veel gebruikt worden in de offshore olieindustrie. Maar toen stuikte de olieprijs in elkaar. Tot slot haalt Bekaert 44% van zijn omzet uit de autonijverheid. Een sector die beleggers de voorbije maanden meden als de pest en dus ging ook Bekaert steevast in de uitverkoop.
Daarvan is geen sprake bij Sofina, dat zelf het familiekapitaal van de oude industriële familie Boël beheert. De holding is al vele decennia een behoorlijke langetermijnbelegger. Maar sinds 2008 is met Harold Boël de nieuwe generatie aan de macht. Sindsdien is Sofina nog professioneler en meet het zich (en werkt het samen) met de beste investeringgroepen van de wereld.
De helft van de portefeuille is belegd in beursgenoteerde bedrijven, zoals Danone en Colruyt. Geen snelle groeiers, maar wel bedrijven met een uniek profiel. Onder impuls van Harold Boël werd er meer belegd in groeiers, zoals de Franse groep rusthui zen Orpea. Maar de grootste evolutie is er bij de rest van de portefeuille, die voor een kwart belegd is in speciale fondsen in nietgenoteerde aandelen (private equity). Sofina investeerde slim in vooral de Aziatische groeilanden en nieuwe (internet) technologie. Dat doet het ook rechtstreeks, en met succes: de Boëlholding had een belang in Flipkart, de leidende speler in de ecommerce in India. Onlangs kocht Walmart dat bedrijf van Sofina voor het achtvoudige van de investeringsprijs.
Besluit: Beleggers schatten Sofina nog maar enkele jaren naar waarde. Vroeger noteerde de holding met een discount van 30 tot 40% op de waarde van de portefeuille, vandaag is dat amper 10%. Bij Bekaert deed zich de omgekeerde beweging voor: beleggers focussen volop op de cyclische kwetsbaarheid van Bekaert. Daardoor noteert het aandeel nu zelfs ruim 20% onder de boekwaarde. Dat lijkt voor een wereldleider als Bekaert een al even grote overdrijving als Sofina bedenken met een discount van 30 à 40%.