De kloof tussen Main en Wall Street
De wereldeconomie zit in een diepe recessie. Na een crash lijken de beurzen, zeker in de VS, van een gunstiger scenario uit te gaan.
Terwijl het ene na het andere horrorcijfer over de Amerikaanse economie bekend raakt, lijkt het op de beurzen peis en vree. De beurscrash van twee maanden geleden, nadat was gebleken dat corona uitgroeide tot een pandemie, is in de VS voor een groot stuk verteerd. Dat terwijl de lockdowns tot een recessie zonder weerga leidden. Met het Amerikaans werkloosheidsrecord van 14,7% als sombere uitschieter. De Amerikaanse S&P500 index crashte met 34%. Sindsdien staat de breedste index alweer 30% hoger. Leven de beurzen in een soort van lalaland dat absoluut de voeling met de realiteit verloren heeft? Heeft Wall Street geen idee meer wat op Main Street gebeurt?
Jan Longeval, beursexpert en professor aan de Vlerick Management School, ziet meerdere verklaringen voor de discrepantie. ‘Beurzen houden niet van onzekerheid, en de cijfers uit Main Street zijn zo slecht dat dit tot een soort van nieuwe zekerheid leidt – het gaat economisch absoluut barslecht, dat is nu wel duidelijk. Daardoor rekent de markt bij elk horrorcijfer op een extra stimulus vanuit de overheden of de centrale banken.’ Hij geeft aan dat de enorme steunaankopen vanuit de centrale banken de beurzen in de kaart spelen. ‘De Amerikaanse Federal Reserve koopt nu rommelobligaties op. Daardoor kunnen zelfs “zombiebedrijven” overleven. De enorme interventies leidden tot extreem lage rentes; zelf in de VS dreigt de rente negatief te worden. Hierdoor krijg je wat men het Tinaprincipe heet. “There Is No Alternative” voor aandelen, omdat obligaties of cash nog minder opbrengen.’
Maatschappelijk gevaar
De beurzen gaan nu uit van een Vvormig herstel. Nu landen langzaam uit een lockdown klimmen, rekenen ze erop dat de economie snel naar een meer normale situatie gaat. Zeker met nulrentes speelt de tijdshorizon van een belegger een minder grote rol. Zelfs als gewacht moet worden tot een vaccin voor een bedrijf volledig herstelt, redeneren beleggers dat het toch al interessant is om het bedrijf nu al op te pikken, voor het weer te duur staat. Zelfs uitbaters van cruiseschepen, zowat de hardst getroffen sector, geraken aan overbruggingsmiddelen op de financiële markten.
De sterke prestatie van de S&P500 heeft ook te maken met de samenstelling van de beursindex. De vijf grootste technologieaandelen, Microsoft, Amazon, Apple, Alphabet (Google) en Facebook zijn goed voor 20% van de index. Dat zijn net de bedrijven die winnen bij de lockdown dankzij ecommerce of hun digitale toepassingen. Zo is Amazon dit jaar al maar liefst 29% duurder geworden. Microsoft won 17% sinds het begin van het jaar. ‘De zwaarst getroffen bedrijven en sectoren, zoals de kmo’s, zelfstandigen en de horecabedrijven, staan niet op de beurs. Het zijn net die bedrijven die het meest lijden onder deze crisis. Dus de beurs weerspiegelt de gemiddelde economische situatie van een land niet echt’, zegt Longeval.
Daar schuilt ook een breder maatschappelijk gevaar in. Een beurs die beter presteert en centrale banken die zelf rommelobligaties opkopen, dreigen de grote bedrijven nog groter en sterker te maken tegenover de kleine bedrijven. Dan krijg je nog meer ‘winner
‘De zwaarst getroffen bedrijven en sectoren, zoals de kmo’s, zelfstandigen en de horecabedrijven, staan niet op de beurs. Het zijn net zij die nu hard afzien’
JAN LONGEVAL Beursexpert
(Vlerick Management School)
Een beurs die beter presteert en centrale banken die zelf rommelobligaties opkopen, dreigen de grote bedrijven nog groter en sterker te maken tegenover de kleine bedrijven
takes it all’fenomenen, waardoor alleen sterke bedrijven overblijven en een soort van natuurlijk monopolie vormen ten nadele van de kleine bedrijven, die veel minder een beroep kunnen doen op steun of geld vanuit de financiële markten. Wat op zijn beurt tot nog een sterke concentratie van vermogen leidt.
Thuisbeleggers
Longeval heeft nog een ietwat aparte verklaring voor waarom de beurzen het zo opvallend sterk doen. ‘Door de lockdown wordt massaal veel van thuis belegd. Dat zien we in de cijfers van online beleggersplatformen. Mensen hebben tijd en willen hun slag slaan. Dat zijn niet altijd de meest gesofisticeerde beleggers, die na iedere correctie meteen een koopmoment zien.’
Toch heeft de expert vragen bij de sterke prestatie van de beurzen. Er zijn veel risico’s waar de markt volgens hem te weinig oog voor heeft. ‘Ze houdt geen rekening met een mogelijke opflakkering van covid19 later dit jaar. Ik vermoed ook dat het conflict tussen China en de VS in de eerste plaats, maar ook tussen China en Europa gaat escaleren. China heeft de wereld toch wel wat uit te leggen over de aanpak van de coronauitbraak en hoe het daarover met de buitenwereld communiceerde. Zelfs in Afrikaanse landen is een antiChinabeweging aan het opstaan. Tot slot is er ook het risico dat er een groot tekort aan dollars in groeilanden komt, wat die landen in de problemen gaat brengen.’