Компютърът като брокер
Малките инвеститори нямат пряк достъп до високочестотната борсова търговия, но могат и косвено да печелят от нея
С едно търсене в Google можете да откриете хиляди статии, обвиняващи високочестотната търговия (High-Frequency Trading) в почти всички злини на борсите в последните години.
От естествена еволюция, носеща много по- голяма ликвидност на пазарите и по-малки спредове, до нечестно предимство за големите играчи за сметка на малките, тезите са полярни. А опитите за манипулации и грешни алгоритми, довели до моментни сривове, донесоха негативен имидж и призиви за забрани или поне засилена регулация.
Европейският съюз пое по втория път. Най-общо казано, този тип търговия е свързан с използването на мощни компютри с автоматизирани алгоритми, които на базата на хиляди индикатори обработват огромен обем от поръчки за покуп- ка или продажба на ценни книжа и ги изпълняват в рамките на части от секундата. Целта е дори при минимални движения на цената да се изпреварят останалите играчи на борсите и при изпълняване на големи поръчки да се печели много дори и от минимална разлика. Компаниите, които предлагат такава търговия, вземат комисиона от порядъка на 0.2-0.3 цента на изтъргувана акция, което при милиони транзакции на ден прави солидни суми.
Бърза, но не толкова, че да избяга от кризата
Въпреки че работи от поне 20 години, пикът на високочестотната търговия идва с фалита на Lehman Brothers, когато всеки иска да обърне инвестициите си в ликвидност с минимални загуби. Тогава близо 2/3 от всички сделки на големите борси са минавали именно през HFT технологията. Тя обаче се оказва уязвима на макроикономически трусове като понижението на лихвените равнища, диктувано от централните банки. Наред с това засилващата се конкуренция между компаниите, предлагащи „светкавични сделки“с алгоритмичната си услуга на институционалните инвеститори, води до спад на приходите от този бизнес, който при над 7 млрд. долара годишно започва да носи до малко над 1 млрд. Това се отразява и върху инвестициите в изграждане на оптични трасета, които позволяват изпълнени- 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2009 2010 2011 2012 2013 2014 ето на свръхбързи сделки. Макар и забавени, те не секват - скоростта нараства от микросекунди на наносекунди, което е една милиардна от секундата. Точно колко бързо е това може да се добие представа от изследването колко време отнема едно кликване на мишката. Изчисленията показват, че това става за 150 000 микросекунди.
През последните години технологични компании като Anova инсталират изцяло нови лазерни мрежи като тази, свързваща NYSE и NASDAQ, за да изпреварят съществуващите оп- тични и микровълнови мрежи само с няколко наносекунди. Цената на тези мрежи е няколко милиона долара. Те плащат и огромни наеми, за да може сървърите им да са възможно най-близко до тези на борсите. Именно заради тези огромни обеми обаче високочестотната търговия се ползва предимно от инвестиционни банки и хедж фондове. Към момента интересът от страна на големите институционални инвеститори да използват услугите на HFT компании, е толкова голям, че близо половината от всички сделки минават през автоматизираните алгоритми въпреки опитите на регулаторите да ограничат високочестотната търговия.
Време за регулации
След като вече е твърде пораснала, за да остане нерегулирана, Европейският съюз е подел инициатива в тази насока. Тези регулации влизат в сила от началото на 2018 г., като маркирането ще зависи от вида на търгуването. Маркет мейкърите, които използват HFT, трябва да обявяват поръчките с точност до 100 микросекунди, асет мениджърите - до 1000 микросекунди, а тези, които търгуват по телефона - до 1 секунда. Въвеждането на регламента се аргументира с това, че бързината дава възможност за злоупотреби. Така например даден HFT оператор може да пусне за кратко време хиляди оферти за по-ниска цена, колкото да провокира останалите участници да търгуват по-евтино, след което да изкупи техните дялове и после да им ги продаде на печалба. Схемата е описана в книгата на Майкъл Люис „Flash boys“от 2014 г. “Те могат да идентифицират вашето желание за покупка на дадени акции и да ги купят, след което да ви ги продадат на по-висока цена“, пише Люис.
Заклеймяването на високочестотната търговия дава предимство на някои алтернативи канали, които я отричат. Така например през март тази година общоевропейската алтернативна борса Aquis обяви, че е удвоила дела си в европейската борсова търговия, след като забранява някои от най-агресивните HFT стратегии. Ако искате да се предпазите от подобни моменти на внезапни крахове, предизвикани от HFT, пък можете да залагате на ETF или директно на акции, които са по-малко обвързани с нея - високочестотните компании като цяло предпочитат компании с ниска цена на акция (под 50 долара), с ниска волатилност в цената и висока капитализация (над 50 млрд. долара).
Наред с реалните ползи, които може да донесе високочестотната търговия, тя крие и значителни рискове не само за инвеститорите, но и за операторите, които я предлагат. Популярен случай е този с компанията Knight Capital, която през 2012 г. само в рамките на час губи над 400 млн. долара и е близо до фалит поради бъг в софтуера, който започва автоматично да сключва хиляди неизгодни сделки. Необичайните пазарни условия могат да доведат до подобни проблеми в алгоритъма. Лъчезар Димов от „Експат кепитал“допълва, че смущения в начина, по който работи този тип търговия, е прекалено голямата ликвидност. “HFT компаниите реално правят арбитраж и печелят от разликата. Тоест може да се окаже рисково за тях, ако на пазара има прекалено много участници”, смята той. Според него, тъй като разликите между купува и продава за акция са малки, не е възможно да се печели при инвестиране на ориентировъчно по-малко от 25 млн. долара в САЩ и под 10 млн. долара в Европа.
Месеци вместо милисекунди
В България подобна скоростна търговия не се извършва, а и няма как това да се случи, тъй като липсват желаещи да инвестират за изграждане на необходимата оптична инфраструктура. А такива няма, защото мнозинството от българските инвеститори предпочитат да действат много по-консервативно. “Българските клиенти, които ни доверяват пари за инвестиране, искат всяко наше решение да закупуването на един или друг актив да бъде съгласувано с тях и в никакъв случай не биха искали компютър да взема автоматизирани решения вместо тях. Тук нещата се измерват в рамките на месеци, а не в милисекунди”, коментира финансовият анализатор от ПФБК Иво Колчев. От инвестиционния посредник „Карол“обясниха, че не са имали подобни запитвания или интерес от инвеститори към услугата. Институционални инвеститори, които управляват достатъчно средства, за да участват в тази търговия у нас, са пенсионните фондове. “Много ме съмнява обаче български пенсионни фондове да използват подобни услуги, тъй като тяхната инвестиция е със съвсем различен профил, дългосрочна и много по-консервативна”, коментира Димов.
Все пак, ако активно търгувате на пазара, има и косвени начини да се възползвате от HFT и най-вече от грешките им. Много алгоритми са базирани на тълкуване на комбинации от данни и заглавия и при извънредни събития понякога реагират нелогично - например със свръхголеми разпродажби, които могат мигновено да генерират сривове. Това оставя възможност за по дългосрочни инвеститори да купят акции или други инструменти подценено и да извлекат печалба. Основният съвет обаче е да не се опитвате да се преборите с компютрите на тяхното поле - по бързина, а да фокусирате стратегиите си върху по дългосрочни инвестиции, където променливите са много и човекът може би все още има предимството да отсява важните фактори. Засега.