L’offensive de Telus ne séduit pas tous les analystes
Telus ( 43,60 $) redouble d’efforts pour rester en tête des repères de performance de l’industrie des télécommunications.
L’entreprise de Vancouver accélère délibérément son programme de dépenses en capital afin d’amener la fibre optique au domicile de ses clients, d’améliorer le débit de ses services Internet et d’offrir le service de télévision Optik.
Le budget de 2016 atteint 2,85 milliards de dollars, soit 22 % de ses revenus annuels.
Si ces dépenses élevées visent à nourrir sa croissance future, elles taxent aussi sa capacité financière.
C’est que Telus s’est aussi engagée à poursuivre sa stratégie de retour en capital aux actionnaires, qui consiste à majorer son dividende annuel de 7 à 10 % et à racheter des actions.
Or, toutes ces dépenses en capital font en sorte que le versement des dividendes dépasse ses flux de trésorerie excédentaires, une situation qui commence à déranger certains financiers.
Il sera difficile de soutenir la cadence, disent les analystes
Seulement 7 des 22 analystes qui assurent le suivi de la société en recommandent l’achat. Leur cours cible moyen de 44,76 $ laisse entrevoir un gain potentiel d’à peine 2,7 %.
« Le principal aspect négatif des résultats du deuxième trimestre concerne la hausse d’encore 200 millions de dollars des dépenses en capital en 2016, une cadence qui mettra encore plus à l’épreuve le ratio de distribution déjà élevé de la société », a évoqué Aravinda Galappatthige, analyste chez Canaccord Genuity.
Vince Valentini, de TD Valeurs mobilières, a même orné son rapport de l’interrogation suivante : « La croissance à long terme justifie-t-elle des dépenses d’une ampleur générationnelle dans la fibre optique jusqu’au domicile ? »
L’analyste de TD prévoit que le versement des dividendes dépassera les flux de trésorerie jusqu’en 2018. « Les faibles taux d’intérêt serviront probablement de point d’appui à l’action de Telus [en donnant plus de valeur à son dividende de 4,2 %], mais d’autres occasions de placement nous paraissent plus intéressantes », écrit M. Valentini.
Jeff Fan, de Banque Scotia, projette aussi des dépenses en capital annuelles de 2,9 à 3 G$, ce qui équivaut à 22 % de ses revenus, jusqu’à ce que la fibre optique rejoigne trois millions de domiciles ou 75 % des ménages sur son territoire, soit pas avant 2021.
Telus hausse la cadence pour riposter à son rival de l’Ouest canadien, Shaw Communications, qui compte exploiter à fond son partenariat avec l’américaine Comcast, son appartenance à CableLabs et le futur réseau sans fil de cinquième génération de Wind Mobile pour bonifier son offre à moindre coût, explique pour sa part Greg MacDonald, de Macquarie Capital.
Des investissements stratégiques qui rapporteront
Le pdg de Telus, Darren Entwistle, revenu à la barre il y a un an, martèle que Telus a les moyens d’investir dans son avenir et de retourner du capital aux actionnaires, un engagement qu’il a d’ailleurs répété lors de la conférence téléphonique qui a suivi les résultats du deuxième trimestre.
Phillip Huang, de Barclays, est de ceux qui croient que les investissements de Telus rapporteront. Des abonnés loyaux, de nouveaux clients ainsi que la transmission accrue de données vidéo feront progresser les revenus moyens par abonné, ainsi que le bénéfice d’exploitation.
D’autant que Telus resserre aussi ses coûts et améliore sans cesse sa productivité. Un réseau plus fiable diminue le nombre d’appels de clients, coûteux à servir.
Un taux de désabonnement de seulement 0,9 % au service sans fil, depuis 12 trimestres par exemple, a beaucoup de valeur, parce que Telus dépense moins que ses rivaux pour conserver ses clients. La plus récente rationalisation de 250 M$, annoncée en novembre 2015, devrait produire des économies annuelles de 175 M$ à partir de 2017.
Ces réductions devraient aussi faire rebondir le bénéfice d’exploitation de 6,5 % au deuxième semestre, prévoit aussi M. Huang. L’analyste a d’ailleurs augmenté son cours cible de 46 à 48 $.
La hausse du cours cible de 46 à 50 $ de Maher Yaghi, de Desjardins Marché des capitaux, repose essentiellement sur la rechute récente des taux d’intérêt, qui diminue le coût d’emprunt et gonfle les flux de trésorerie de Telus, tout en donnant plus de valeur à son dividende.
« Il y aurait toutefois un risque si les taux remontaient ou si une guerre de prix éclatait », reconnaît-il.