Vagues de fond pour votre portefeuille Iris est un pas de plus dans la consolidation de New Look

Est-il plus difficile aujourd’hui d’être un véritable investisseur à long terme qu’il y a 20 ou 40 ans ? Je pense que oui. Même si je continue de croire que la meilleure façon d’investir est toujours d’acheter un titre de qualité et de le conserver pendant de nombreuses années, l’accélération des changements technologiques que nous connaissons rend la détention d’un titre à très long terme plus difficile.

On dit que nous vivons présentement une quatrième révolution industrielle, caractérisée par des bouleversements technologiques sans précédent. Il n’y a qu’à regarder autour de nous pour nous en rendre compte. Peu d’industries sont épargnées par ces changements ; certaines seront complètement bouleversées, d’autres disparaîtront. Pour l’investisseur, ces modifications se traduisent à la fois par des occasions extraordinaires et par des risques sans précédent. Quels sont donc les changements de fond ? Et comment affectent-ils l’investisseur à long terme ? Le commerce en ligne ébranle les fondements du commerce de détail Selon le département du Commerce américain, les ventes en ligne ont accaparé 8,5 % des ventes au détail totales au premier trimestre de 2017, comparativement à 3,5% pour la même période il y a 10 ans. Et cette tendance ira en s’accélérant. Peu de secteurs du commerce sont à l’abri d’Amazon et de ses émules. Je croyais, il n’y a pas si longtemps, que les vêtements étaient assez bien protégés du commerce en ligne. Qui achèterait un vêtement sans d’abord le voir, le toucher et l’essayer ? La réalité m’a prouvé que j’avais tort. Même chose pour les pièces d’auto. J’en viens à penser que tous les segments sont attaquables par le commerce en ligne, sauf peutêtre ceux des dépanneurs et des magasins à un dollar. Les cafés et les restaurants ne devraient pas être trop touchés non plus. Il est encore difficile d’offrir commodité et accessibilité par le Web – les consommateurs veulent certains produits immédiatement.

Ces bouleversements dans le commerce du détail ont et auront des répercussions importantes sur nombre de secteurs et d’industries. Je pense notamment à l’immobilier commercial. Les propriétaires de centres commerciaux doivent se poser de sérieuses questions quant à leurs perspectives à long terme. L’automatisation et l’intelligence artificielle Trump a beau se démener pour ramener des emplois manufacturiers aux États-Unis, les perspectives sont peu réjouissantes pour ce secteur. La forte tendance vers l’automatisation des processus de fabrication et d’un nombre croissant de processus d’affaires continuera d’exercer une pression sur l’emploi. Le développement accéléré de l’intelligence artificielle est un autre phénomène qui bouleversera un grand nombre de métiers au cours des prochaines années. Qu’adviendra-t-il du métier de chauffeur de camions lorsque les camions seront autonomes ? L’électrification du transport Est-ce que le grand virage vers les autos électriques aura lieu d’ici 5, 10 ou 15 ans ? Je ne le sais pas, mais la tendance est à mon avis inévitable. Ce changement aura des conséquences majeures pour plusieurs industries, en commençant par celles du pétrole et de l’automobile. Le mouvement global en faveur de l’environnement Même si les États-Unis ont choisi de se retirer des accords de Paris sur l’environnement, je suis d’avis qu’on ne pourra pas remettre le dentifrice dans le tube. La tendance à long terme s’oriente vers un impact environnemental moins grand des activités économiques. En outre, vu les avancées technologiques en cours et à venir, il faut s’attendre à ce que les sources d’énergie vertes deviennent rentables et concurrentielles sans même que les gouvernements aient à les subventionner. Les firmes virtuelles Une entreprise est mieux de se concentrer sur ses activités essentielles et de déléguer tout le reste à d’autres firmes. Une société comme Apple n’a pas à fabriquer elle-même ses iPhones. Elle peut les faire fabriquer par des entreprises étrangères à faible coût et se concentrer sur les aspects où elle jouit d’avantages concurrentiels importants: la R-D, le design, le marketing et la distribution. Ces modèles d’affaires, qui reposent davantage sur le savoir et les connaissances, ont aussi l’avantage de nécessiter beaucoup moins de capital investi dans des immobilisations.

Un des grands avantages de ces modèles virtuels est qu’ils permettent justement une plus grande flexibilité et une capacité d’adaptation accrue aux conditions changeantes. J’estime que cette capacité d’adaptation deviendra encore plus cruciale que par le passé pour qu’une entreprise connaisse du succès à long terme.

Les sociétés dont nous pouvons dire, avec un haut niveau de confiance, que leurs activités ne seront pas touchées par les changements technologiques deviennent de plus en plus rares. L’investisseur doit impérativement se poser des questions quant aux menaces potentielles qui guettent les modèles d’affaires de chacune de ces firmes. Compte tenu des changements massifs qui s’opèrent et qui sont à prévoir dans l’économie mondiale au cours des prochaines années, certaines entreprises seront menacées, alors que d’autres profiteront des bouleversements pour améliorer leur sort. Une chose est certaine : le temps où l’on pouvait acheter le titre d’une société de qualité et l’oublier pendant 10 ou 20 ans est révolu.

la Pour le consolidateur de l’optique Groupe Vision New Look (BCI, 33,60 $), l’achat de la chaîne Iris est un pas de plus dans la stratégie nationale amorcée en 2012.

Iris a longtemps été dans la mire de New Look puisque l’entreprise de Laval envisageait de vendre avant le décès de son fondateur, le Dr Francis Jean, en 2014.

« La transaction a pris plus de temps à conclure que nos autres achats. Nous sommes très diligents dans notre processus de vérification, bien que nous ayons un grand respect pour cette entreprise », confie en entrevue Antoine Amiel, PDG de New Look, en tournée pancanadienne pour rencontrer les employés des deux entreprises.

L’achat de 120 millions de dollars (M$) est certainement le plus imposant de New Look, mais, toutes proportions gardées, Iris pèse moins lourd que l’acquisition de Vogue Optical pour 75 M$ en 2013. À l’époque, la valeur boursière de la société n’était que de 150 M$, se rappelle M. Amiel.

Iris continuera d’être gérée indépendamment, comme le sont toutes les autres chaînes de New Look. « Le groupe est décentralisé et chaque unité d’affaires maîtrise sa stratégie locale. De toute façon, Iris fonctionne très bien. Il n’est pas question de changer la formule », indique-t-il.

Ainsi, même si elle exploite ses propres laboratoires de traitement de verres correcteurs, l’entreprise n’obligera pas Iris à s’y approvisionner. « Le choix des produits lui revient, bien qu’une partie de son offre puisse être traitée chez nous », précise le passionné de l’optique. Nouvelle force d’attraction New Look a sauté sur cette occasion comme elle l’avait fait pour ses achats précédents, mais Iris hausse tout de même la barre.

Outre ses 150 boutiques, celle-ci apporte la renommée d’une chaîne fondée et gérée par des optométristes, alors que New Look est un réseau d’opticiens.

« Nous accueillons l’enseigne la plus respectée. La culture instaurée par le DrFrancis Jean pourrait attirer des optométristes indépendants qui veulent joindre un groupe », soutient M. Amiel.

De plus, Iris compte 36 boutiques en Colombie-Britannique, le troisième marché de l’optique au pays, que New Look visait depuis longtemps. La moitié du marché des 5 500 détaillants en optique au pays est encore entre les mains d’optométristes indépendants, ce qui laisse à l'entreprise un grand terrain de chasse pour poursuivre son expansion.

Même si M. Amiel ne veut pas confirmer la part de marché estimée à 12 % par les analystes, il assure que l’entreprise est encore loin de dominer le secteur, peu importe la géographie. Les synergies seront au rendez-vous La transaction est rentable immédiatement, avant même les synergies de 3 à 5 M$ anticipées par trois analystes.

« Nous n’avons pas fourni d’indications. Ces estimés sont entièrement les leurs, et ils se fient aux synergies réalisées chez Vogue et Greiche & Scaff », se contente de dire le dirigeant.

Les économies les plus rapides proviendront notamment du plus grand pouvoir d’achat auprès des fournisseurs de lentilles et de montures. Le centre de services partagés sera aussi mis à contribution.

Les synergies à moyen terme concernent l’offre de produits, bien qu’Iris propose déjà plus de lunettes haut de gamme que New Look.

À plus long terme, le partage des meilleures pratiques fournira d’autres synergies.

« Ce n’est pas parce qu’Iris est déjà bien gérée que les économies et les revenus additionnels seront moins importants. Vogue était tout aussi bien menée et, quatre ans plus tard, nous avions ajouté 2 ou 3 % à nos marges », précise le gestionnaire.

New Look paie aussi un prix conforme à ses acquisitions précédentes en fonction du bénéfice d’exploitation (de 8 à 12 fois, selon les analystes et les synergies estimées), soutient M. Amiel.

Les revenus déclarés de 60 M$ d’Iris induisent les gens en erreur puisque l’entreprise ne consolide pas les ventes de ses franchises et de ses magasins partenaires.

Quant à la dette, qui grimpera à 3,5 fois le bénéfice d’exploitation, New Look a l’intention de la réduire pour ramener le ratio dans sa zone de confort de 2 à 2,5 fois d’ici 24 mois, comme ç’a été le cas lors des achats précédents.

Malgré cet achat majeur, M. Amiel demeure à l’affût d’autres occasions partout au pays. « Nous restons opportunistes », dit-il. L’Ontario est le marché où le détaillant est le moins présent.

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