¿Doblando la apuesta?
EL GOBIERNO anunció en agosto del año pasado que realizaría un aumento de capital en Codelco por US$ 4.000 millones. Sin embargo, a renglón seguido se comunicaba que de los US$ 4.000 millones, US$ 3.000 millones se harían con una emisión de deuda pública, y que el resto provendría de recursos propios de la compañía. Esta inyección de dinero fresco permitiría a Codelco financiar un plan de inversiones por US$ 23 mil millones.
La idea fue muy bien recibida en Codelco, empresa que requiere con urgencia realizar las inversiones necesarias para mantener los actuales niveles de producción. Pero para el país la cosa es muy diferente, porque los US$ 3.000 millones que son capital para Codelco, son endeudamiento para el resto de los chilenos. Y si al final sólo US$ 1.000 millones van a salir de los excedentes que genera Codelco, quiere decir que -en total- el plan de inversiones significa aumentar la deuda de todos los chilenos directa o indirectamente en US$ 22 mil millones. Esto siempre fue una apuesta riesgosa, pero con el precio del cobre a 2,5 dólares por libra y perspectivas bastante inciertas respecto del crecimiento futuro de China, esta inversión es ahora más riesgosa.
Otro aspecto a considerar es que la situación financiera de Chile dejó de tener las holguras que tenía hasta hace un año. El fuerte aumento programado para el gasto público de este año, unido al bajo crecimiento económico y la reducción del precio del cobre han aumentado el estrés de las arcas fiscales. Por ejemplo, el fondo que tiene Chile para hacer frente a los períodos de vacas flacas tiene en sus activos cerca de US$ 15 mil millones. Le sorprenderá saber que al nivel proyectado para el déficit fiscal del 2015, dado el actual precio del cobre y asumiendo un crecimiento del PIB de 2,5%, dichos fondos nos alcanzan sólo para cubrir poco más de dos años de déficit.
Chile ya tiene una concentración enorme de sus ingresos que provienen del cobre, de manera que endeudarse en tamañas cantidades para aumentar su exposición en la minería del cobre es una decisión financiera bastante dudosa. Por lo mismo, esta decisión requiere ser revisada. No se trata de que Codelco no realice sus proyectos de inversión; se trata de que busque fuentes alternativas de financiamiento. Codelco puede asociarse con otras empresas mineras para el desarrollo de sus proyectos de manera de compartir el riesgo de sus inversiones, puede vender parte de las pertenencias que no está utilizando para que otros las desarrollen y se creen empleos e inversiones para los chilenos que Codelco no está creando ni pretende crear en el corto plazo; asimismo, puede emitir bonos subordinados de manera que sepamos cuál es el verdadero costo de financiamiento de esta empresa.
Lo que no parece lógico es que dispongamos de las holguras financieras que hemos construido con bastante esfuerzo para hacer frente a las vacas flacas y las utilicemos para financiar proyectos que sólo nos van a ser rentables si es que las vacas vuelven a estar gordas. No parece razonable que usemos las holguras financieras que tenemos para tiempos de vacas flacas en financiar proyectos de Codelco.