“No parece indispensable mover la tasa de política monetaria”

Ante el remezón que causó la sorpresa del bajo IPC de junio, el ex presidente del Banco Central, Carlos Massad, se muestra cauto. A su juicio, una de las virtudes del ente rector, y de sus consejeros, es que no reaccionan a la inflación del momento, sino que ponderan la decisión de mover la tasa con una mirada de largo plazo.

“Todas las estimaciones apuntan a 3% para el IPC, en ese plazo”, remató.

¿Entonces el llamado es a no sobre reaccionar al dato?

El movimiento de la tasa de interés tiene que ver con varios elementos, además del dato del dato de la inflación, como son las brechas de actividad económica y las circunstancias internacionales. En ese sentido, por ejempleo, bajar la tasa local cuando EE.UU. apunta a subir la propia, implicaría cierta complejidad en cuanto a los movimientos de capitales. El diferencial de tasas con ellos nos podría complicar las cosas. Por esto, lo bueno es que el BC no mira solo la inflación del instante. Yo creo que nos vamos a ir acercando paulatinamente al centro de la meta del Banco.

Entonces usted no ve la necesidad de bajar la tasa.

Desde este punto de vista, no parece indispensable mover la tasa de política monetaria.

¿Y por qué se ubica tan baja la inflación en junio, hay problemas de demanda?

Algunos precios puntuales provocaron esa baja inesperada. No tiene que ver directamente con que el nivel de actividad esté más bajo. Tiene que ver más bien con factores estacionales o de otro tipo, más puntuales. No se justifica, sobre esa base, revisar las proyecciones a largo plazo del BC.

De todas maneras, ex presidentes del ente rector, como José de Gregorio y Roberto Zahler han llamado a realizar este recorte, incluso más.

Yo veo que la tasa está solo levemente sobre la inflación este mes, pero en realidad ha estado en terreno negativo este último tiempo. No creo que a estos niveles una reducción adicional vaya a provocar algo. Además, las tasas largas están subiendo.

¿Su apuesta es que el Banco Central se mantenga en 2,5% entonces, por un tiempo prolongado?

En estos rangos, pequeños movimientos de la tasa no producen ningún efecto. Si quisiera realmente provocar algo debería hablarse de más de un cuarto de punto.

¿Entonces de qué manera se puede estimular la economía que está alicaída?

“Yo creo que nos vamos a ir acercando paulatinamente al centro de la meta del Banco Central”.

Hay dos variables importantes. Una es el lado fiscal, y el otro las expectativas. Sobre este segundo punto, están un poco exageradas en términos de riesgo. Es decir, las tasas que se utilizan para actualizar el flujo futuro son bastante altas por el riesgo. Ahora, si uno quiere realmente bajar las tasas de mediano y largo plazo tiene que buscar maneras de reducir el riesgo.

Si llega a bajar la calificación de riesgo de Chile de parte de las agencias internacionales, ¿se complicaría aun más este fenómeno?

Sin duda una revisión a la baja de la nota del país haría subir los riesgos, porque haría subir los costos del endeudamiento chileno en el exterior.b