Cómo se comportan los precios de commodities
Existe evidencia acerca de la relación que se establece entre precios, stocks, cambios en la producción y en la demanda.
US$140 el 2008, para finalmente situarse en un precio cercano a US$40 en el presente. La explicación para el reducido precio del petróleo está en la percepción mundial de exceso de oferta, la cual en balance con un crecimiento moderado de la demanda, ha generado reducciones en las expectativas en el mercado del petróleo.
El precio del petróleo es muy sensible a los cambios en la información de los mercados. Al respecto, mucho se ha especulado sobre el rol del crecimiento económico de China en la volatilidad de precios de commodities. Sin embargo, no es el crecimiento o la desaceleración económica lo que genera las grandes variaciones sorpresivas en precios. En contraste, son las revisiones no-esperadas en expectativas lo que genera los episodios de volatilidad.
Cambios inesperados en producción o demanda pueden generar cambios importantes en las expectativas del mercado. Para el petróleo, la visión prevalente para el largo plazo es un regreso a precios del petróleo significativamente mayores, aunque manteniendo elevada volatilidad.
Esta volatilidad de precios de commodities no es simétrica, y se caracteriza por dos regímenes recurrentes: largos períodos de relativa estabilidad, con precios spot y de mercados de futuros sin grandes cambios (en términos relativos), interrumpidos por episodios de agudas alzas. Tales aumentos de precios, aunque pueden llegar a ser muy pronunciados, no tienen un comportamiento simétrico en las disminuciones.
En segundo término, se observa que los cambios en precios son no-lineales. Cuando el precio real es relativamente bajo, la probabilidad de transición a precios mayores es relativamente estable. Sin embargo, existen niveles de umbral que, si son sobrepasados, entonces las variaciones posteriores tienden a ser negativas. como para condicionar la percepción de niveles adecuados de inventarios en el corto plazo. Participantes del mercado tienen dudas sobre las reacciones de los otros países productores de petróleo.
En tercer lugar, hay consenso en que los precios de los commodities tienen variaciones correlacionadas. Los mercados no están aislados, existen relaciones de sustitución o complementariedad en los productos que hacen que los shocks de demanda u oferta de un mercado afecten los excesos de demanda u oferta en los otros mercados. Este fenómeno no es causalidad entre precios, sino comovimiento de precios e inventarios.
Finalmente, podemos observar que los commodities en general se caracterizan por tendencias de largo plazo. En efecto, si el crecimiento económico mundial genera un incremento en la demanda neta, entonces el precio exhibirá una tendencia al alza, en el largo plazo. El caso opuesto se da cuando las mejoras tecnológicas ocurren a un ritmo mayor que los eventuales crecimientos en la demanda.
Estos hechos estilizados, analizados en detalle en la investigación financiada por el proyecto Fondecyt 1130257, con la colaboración internacional de profesores de la Universidad de California en Berkeley, tienen una innegable implicancia para nuestro país.
Importantes decisiones de planificación e inversión en Chile se deben tomar en un contexto de alta incertidumbre, donde es fundamental la medición e interpretación para mercados de commodities que se caracterizan por su complejidad.