Fed: menos paloma, pero aún sin ser halcón

¿Habrá alzas en septiembre? Hay indicios de que la la entidad esperará al menos hasta diciembre.

EL miércoles el Consejo de la Fed decidió mantener por quinta reunión consecutiva la tasa de interés en el rango 0,25%-0,5%. Algunas frases del comunicado permiten inferir una evaluación más positiva de la Fed respecto a la economía estadounidense, al referirse por ejemplo a un consumo de los hogares que crece con fuerza, una mejora en el mercado laboral y a la reduc- ción de los riesgos de corto plazo. Hubo un voto en contra, a favor de elevar la tasa.

Todos estos elementos, que podrían considerarse hawkish, contrastan con la reacción de mercado. Las probabilidades de alza se aproximan a 50% recién para la reunión de diciembre, y el dólar se depreció posterior a la publicación del comunicado. Claramente, el mercado esperaba un comunicado más agresivo, quizá incluyendo un tono más explícito de alzas en septiembre. Eso no ocurrió, y al parecer se ponderaron frases relacionadas a las preocupaciones por la “suave” inversión y a la inflación bajo el objetivo de 2%, aún con cifras de IPC mostrando una mejoría en lo reciente.

¿Habrá alzas en septiembre? ¿Es correcta la interpretación del mercado? Hay indicios de que la Fed esperará al menos hasta diciembre. Un aspecto está relacionado con el ciclo político, algo que por cierto no estará mencionado en los Comunicados o conferencias de prensa, pero que sí suele estar implícito. Como dato, desde septiem- bre de 1987 que el Consejo no eleva la tasa antes de una elección presidencial. Y sobre todo en esta elección que podría generar algún grado de incertidumbre económica.

Por otra parte, no necesariamente un aumento de la tasa implicará una apreciación del dólar. Más importante es si esas alzas no afectan las confianzas de empresas y consumidores. En efecto, un alza que termine dañando el crecimiento será, a la postre, depreciativa para el dólar. En

El autor es economista senior de BBVA.