Demasiado pesimismo hacia Europa
El mercado cree haber perdido su principal brújula de navegación: las encuestas.
las elecciones en EEUU.
En este contexto, y considerando que este año la agenda política de Europa está bastante cargada a procesos eleccionarios, en conjunto al inicio del proceso de salida del Reino Unido de la Unión Europea, es posible entender que los inversionistas estén reaccionando defensivamente a la incertidumbre que estos eventos naturalmente ya generan.
Pero ¿qué tanto sustento tiene este pesimismo hacia el mercado bursátil europeo? Por un lado, el indicador de expansión del sector manufacturero medido por el índice PMI de Markit se ubica en la zona que indica expansión económica desde julio de 2013. En tanto, el in- dicador de clima de negocios se ubica en los niveles máximos desde mediados de 2011. Asimismo, la Zona Euro ha dejado de lado el riesgo deflacionario que tanto preocupaba al mercado a principios de 2015, cuando el indicador de la inflación subyacente llegó a registrar cifras negativas. En línea, y mirando hacia delante, en BlackRock creemos que aún hay bastante espacio para que las cifras macroeconómicas sigan sorprendiendo al alza en los próximos 12 meses.
Por otro lado, y a pesar del resultado del referéndum, desde dicha fecha el mercado europeo ha rentado en torno a 14% en euros (medido por el índice MSCI Europa), donde este año sólo ha alcanzado 5%, pero comparable al 6,5% en nivel al que el mercado americano acumula en el mismo periodo.
Sin embargo, los orígenes de estos retornos son diametralmente diferentes. Mientras en Europa (excluido Reino Unido), 65% del retorno es explicado por crecimiento de utilidades de las compañías, en EEUU más del 90% proviene de expansión de múltiplos o, visto de otra manera, de sólo apetito por el activo. Con todo, y a pesar que en el horizonte aún hay altos niveles de incertidumbre, en BlackRock vemos que es posible que los resultados macroeconómicos, los resultados de las compañías y el entorno político sigan siendo beneficiosos para el mercado europeo. ℗
La autora es vicepresidenta de BlackRock.