El 10% de las ventas de las empresas IPSA proviene de Brasil

Dentro de la región andina, Chile sería el más expuesto al aproblemado país según cálculos de Credicorp.

—La distancia que separa a Chile de Brasil alcanza los 3 mil kilómetros, pero a la hora de hablar de la Bolsa la brecha se acorta drásticamente. Según cálculos de Credicorp, el mercado local sería el más expuesto a Brasil dentro de la región andina. En Colombia, en tanto, el impacto provendría sólo por las operaciones de Exito e ISA, mientras que Perú viviría una situación similar. En cambio, según cálculos de PULSO, en Chile 9,6% de los ingresos de las empresas IPSA provienen de Brasil.

Esto explica el desplome que sufrieron el jueves en la bolsa local las compañías con incho, versiones en dicho país. Luego de que se hiciera público el caso de corrupción que involucró al presidente Michel Temer, las acciones de LATAM cayeron 6,5%, las de Sonda retrocedieron 4,2%, Enel Américas perdió 3,1%, mientras que Cencosud bajó 3,1%. CMPC fue la única compañía expuesta que se salvó. Los títulos de la papelera rentaron 0,9% debido a que sus costos se encuentran en reales y sus exportaciones están dólares.

Según Credicorp, la caída de LATAM pareciera ser una sobrereacción. Eso sí, reconocen que la situación en Brasil impactará de manera negativa a la compañía debido a su alta exposición al real. De he- si el real se depreciara 10%, los pronósticos de resultados para 2017 del departamento de estudios bajarían de US$188 millones a US$55 millones. A esto, habría que sumar que su reporte podría verse afectado por un menor crecimiento en el consumo. Considerando este elemento, junto a un debilitamiento de 10% de la moneda brasileña, el margen operacional podría contraerse en 120 puntos base y el precio objetivo tendría que reducirse en 11%. Es decir, la caída en el precio de las acciones de 7,4% entre jueves y viernes podría haber considerado el escenario más negativo posible. Sobre todo, considerando que en esos días el real retrocedió 7% frente al dólar. “No obstante, (LATAM) todavía presenta un upside atractivo incorporando estos riesgos”, comenta el departamento de estudios, que confirmó su recomendación de compra.

Los márgenes de Embotelladora Andina también se verían afectado por una mayor depreciación del real. Con el real en los niveles actuales, desde Credicorp estiman que los costos operacionales aumentarán cerca de 18%. Eso sí, mantuvieron su recomendación de “mantener”.

Masisa presenta un escenario similar. El total de sus ingresos desde Brasil -20% del total- está denominado en reales, mientras que el 35% de sus costos está en dólares. La desaceleración que ha sufrido Brasil en los últimos años ya ha perjudicado los balances de Masisa, dice Credicorp, que agrega que la mejora reciente podría desvanecerse si las confianzas decaen. La noticia positiva sería que durante 2016 se deshizo de algunos bosques en dicho país, por lo que redujo su exposición. “Aunque no esperamos un impacto mayor en las acciones de Masisa, debido a que menos del 10% del Ebitda proviene de dicho país, esperamos un efecto más negativo que en Copec y CMPC”, detallan desde Credicorp. ℗